Mantle MI4：能产生收益的加密指数基金

主要要点

• 对加密货币的投资仍然很复杂，并且存在很高的准入门槛。现有的 ETF 或金融公司模型只允许投资单一资产，无法满足寻求多元化或额外收益的投资者的需求。

• Mantle Index 4 (MI4) 被设计成一种机构友好的产品，以填补这一空白，持有比特币、以太坊、Solana 和稳定币等主要资产，同时利用质押代币自动产生收益。

• 之前的指数代币失败的原因是收益率低和未能瞄准正确的客户群。MI4 通过采用内置的收益结构和符合监管的以机构为中心的设计来解决这个问题。

• 如果 MI4 成功，它可能成为“带收益的加密货币指数”的蓝图。对于投资者来说，这将提供一种稳定和高效的投资工具，而对于行业来说，它将带来长期、可靠的机构资本。

1. 加密货币投资障碍

对于许多投资者来说，建立加密货币投资组合仍然是一项具有挑战性的任务。在传统金融中，交易所交易基金（ETF）使得只需点击一下即可投资一篮子资产，但加密货币投资者必须自行保管其资产，并在数千种加密货币中自行筛选。对于大多数投资者来说，从这数千个代币中构建和管理一个稳定且多样化的投资组合仍然是一项高度复杂的任务。

虽然传统金融通过指数基金和 ETF 简化了投资，但加密货币市场仍然缺乏合适的替代方案。最近推出的 ETF，如 BlackRock 的现货比特币 ETF (IBIT) 或 ProShares 的期货 ETF (BITO)，仅提供单一资产的投资渠道，没有额外的收益或多元化优势。尽管如此，它们的成功表明了对受监管的加密货币投资的巨大需求。例如，BlackRock 的 IBIT 在推出仅 18 个月内，资产管理规模就超过了 520 亿美元。尽管如此，这些 ETF 仍然仅限于跟踪单一加密货币的价格。

对受监管的加密货币投资的渴望也可以在“加密货币国库公司”的崛起中看到。正如 Strategy 积累了价值 700 亿美元的比特币，有效地成为比特币的代理股票一样，其他上市公司也开始积累其他的加密货币作为国库资产——例如，BMNR 和 SBET 持有 ETH，或者 UPXI 持有 SOL。通过购买这些公司的股票，投资者可以通过传统市场间接获得不仅是比特币，还包括以太坊和 Solana 等主要 山寨币 的投资敞口。这一趋势凸显了市场对单一资产敞口之外的加密货币投资渠道日益增长的需求。

然而，国库公司模式本质上只不过是对单一资产的间接投资，并且存在净资产价值（NAV）溢价崩溃的结构性风险。这与现货比特币和以太坊 ETF 的局限性没有太大区别。简而言之，当前的替代方案仍然无法满足投资者爆炸性的需求。随着超过 80 种加密货币的市值超过 10 亿美元，市场真正需要的下一步是真正加密货币指数基金的出现——该基金提供跨多种资产的多元化投资，产生链上收益，并提供机构级别的安全性。

2. Mantle 指数基金 (MI4)：机构一体化解决方案

Mantle Index Four (MI4) 的设计旨在填补市场中的这一空白。根据 Mantle 的说法，MI4 是一种“机构级加密产品，能够在传统基金结构内产生自己的收益”。换句话说，MI4 的使命是充当 DeFi 和传统金融之间的桥梁，为投资者提供对加密货币市场的广泛投资（贝塔）和额外的收益机会。

为了支持这一愿景和稳定性，Mantle Treasury 通过一项治理提案承诺向 MI4 投资高达 4 亿美元作为锚定投资者。新成立的投资公司 Mantle Guard Ltd. 将管理这些资产，而全球真实世界资产（RWA）代币化平台 Securitize 负责代币化该基金的股份。通过这种设置，MI4 确保了机构投资者所需的信任和透明度。

MI4 提供了一种被动投资（设置后即可忘记）解决方案，允许投资者构建和持有多元化的加密货币投资组合，而无需承担管理私钥或手动选择个别加密货币的负担。除了简单地跟踪市场之外，MI4 还纳入了 DeFi 原生型生息资产，如 mETH、bbSOL 和 sUSDe，旨在获得潜在的更高利率。

此外，通过 Securitize 进行的股份代币化不仅仅是所有权证明。在 Mantle 网络上发行的代币最终可用于合格参与者之间的链上抵押贷款或合规的二级交易。最终，MI4 寻求成为一种“新的金融基元”，连接传统金融和去中心化金融，将自己定位为加密货币市场的收益增强型基准。

2.1 收益最大化设计

2.1.1 指数基金的组成

来源：Mantle Index Four Fund

MI4 遵循传统的基金结构（BVI 有限合伙企业），同时在内部采用链上策略来最大化收益。该基金由根据市值和风险因素选择的四种主要加密资产组成。除了 BTC 之外，所有资产均以生息代币形式持有。换句话说，MI4 不是简单地持有现货资产，而是持有 Mantle 的 mETH（质押的 ETH 衍生品）、Bybit 的 bbSOL（质押的 SOL）和 Ethena 的 sUSDe（生息 USD 稳定币）。这种方法不仅可以产生稳定的质押收入，还可以解决流动性和合规性问题。

MI4 的核心在于使投资者能够分散投资于市场领先的资产，同时赚取额外的链上收益——而无需自行保管私钥或手动选择代币。在实践中，这意味着 MI4 不仅仅是跟踪比特币和以太坊的价格，还可以通过质押产生额外的 5-6% 的年收益率。

从这个意义上说，MI4 从根本上不同于“普通 ETF”，后者仅仅持有资产而不产生额外回报，因此错失了重大机遇。MI4 系统地抓住这些机会并将其转化为投资者利润，使其成为一种更积极和高效的加密货币投资解决方案。

2.1.2 基金运营商

为确保信任和稳定性，Mantle 与顶级机构合作：

• Mantle Guard Ltd.： 投资经理、策略执行和季度再平衡

• Securitize：受监管的代币化平台，负责基金管理和 Mantle 网络上基金份额的代币化（允许投资者以数字代币形式持有其份额）

• KPMG：审计师，确保透明度和可信度

• Fireblocks：数字资产托管解决方案

• Securitize 经纪和转账代理： 投资者注册和监管合规（参与仅限于认可/非美国投资者）

值得注意的是，Mantle DAO Treasury 已承诺 4 亿美元的种子投资来启动 MI4 的 AUM，这表明了对该基金的强烈信心，同时也从一开始就提供了大规模的流动性。

2.1.3 Securitize 的作用

Securitize 在 MI4 的运营中起着至关重要的作用。Securitize 不仅仅是一家技术提供商，它还是一家完全受监管的金融机构，在美国 SEC 注册为经纪自营商和授权的另类交易系统 (ATS) 运营商。

来源：Ethereum X

截至 2025 年 8 月，Securitize 约占整个 RWA（真实世界资产）代币化市场 25% 的市场份额。它通过与 BlackRock 合作代币化 24 亿美元的货币市场基金“BUIDL”巩固了其领导地位，这一案例非常重要，甚至受到了以太坊官方账户的关注。MI4 选择 Securitize 作为合作伙伴，确保从发行到二级交易的每个阶段都在机构监管标准下透明地进行。

这种监管基础为 MI4 投资者提供了真正的优势。该基金的股份使用标准化的“DS 协议”进行代币化，使投资者不仅可以持有其股份，还可以访问合规的二级市场以获取流动性，甚至可以将他们的持股用作链上抵押资产。

简而言之，Securitize 是使 MI4 成为真正的混合金融产品的中心支柱——将传统金融的信任和安全性与去中心化金融的效率和可组合性相结合。

2.2 数据支持的潜力

来源：Mantle Index Four

MI4 于 2025 年第二季度推出，尚未有较长的运营记录，但可以通过将该基金的策略应用于历史数据来检验其潜力。上图显示了根据 MI4 的资产配置和过去两年收益模型构建的合成投资组合的回溯测试结果。

图表中稳步上升的轨迹反映了 MI4 的两个核心优势的结合：多元化的投资组合和内置收益。让我们探讨一下这些要素在实践中是如何运作的。

2.2.1 比普通更好

MI4 最大的优势之一是它能够在平滑个别资产押注的波动性的同时，仍然能够抓住加密货币市场的整体增长。考虑这样一种情况：BTC 横盘整理，ETH 温和上涨，而 SOL 大幅上涨：

• 仅投资 BTC 的投资者： 错失了其他资产的上涨。

• 仅投资 SOL 的投资者： 在上涨趋势中享受强劲收益，但在下跌趋势中面临巨大的巨额损失风险。

通过按市值比例加权资产，MI4 平衡了投资——在 BTC 和 ETH 提供稳定性的同时，抓住了 SOL 的部分上涨。投资者无需依赖单一代币的表现，而是获得了广泛的市场 贝塔 风险敞口，从长远来看，可以从复合增长中获益，而无需预测哪种资产将引领下一个周期。

2.2.2 更高的收益率

MI4 的另一个关键区别在于，它不仅仅是将资产混合在一起——它直接在投资组合内产生额外收益。之前的加密货币指数产品只是持有底层资产，错失了质押和其他链上收入机会。

MI4 通过纳入 mETH、bbSOL 和 sUSDe 等生息代币来克服了这一问题。这种设计提供了两个主要优势：

• 下行保护： 即使在市场低迷时期，质押和 DeFi 策略也能带来约 5-6% 的年收益率，从而起到缓冲作用，以减轻损失。

• 上行加速： 在牛市中，收益再投资，与价格上涨一起复利，从而显着放大总回报。

例如，如果由于资产价格下跌导致基金整体价值下降 10%，则累计收益相当于基金价值的约 5%，可以将净损失缩减近一半。

简而言之，MI4 的功能类似于自动进行收益耕作的智能指数基金，提供了一种简单的 HODL 策略无法比拟的结构性优势。对于长期持有者而言，这转化为更强大的财务收益。

3. 为什么过去的指数基金会失败

2020 年的 DeFi 繁荣催生了针对加密货币原生投资者的链上指数代币。这些产品以 ERC-20 代币的形式发行，依靠智能合约来自动化再平衡和投资组合管理。

加密货币指数代币的目标是简化对原本复杂的加密货币市场中多种资产的风险敞口——在精神上类似于传统金融中的股票指数或 ETF。这些产品有多种形式，从链上指数代币到链下指数基金和交易所交易产品 (ETP)。

甚至在 MI4 之前，就已经进行过几次加密货币指数基金实验，其中链上指数代币受到了特别关注。一个著名的例子是由 Index Coop 在 2020 年推出的 DeFi Pulse Index (DPI)。DPI 使用市值加权分配将 Uniswap (UNI)、Aave (AAVE)、MakerDAO (MKR) 和 Compound (COMP) 等主要 DeFi 治理代币捆绑在一起，使投资者可以通过单一代币获得整个 DeFi 行业的风险敞口。

虽然这些产品在推出时引起了轰动，但大多数产品都难以吸引或留住大量资本。例如，DPI 的资产管理规模 (AUM) 在 2021 年牛市期间攀升至约 1.5 亿美元，但在 2024 年年中跌至约 1400 万美元。两个主要原因解释了这种失败：

3.1 失败原因一：缺乏收益

早期的指数代币只是持有底层资产而不产生额外回报，实际上忽略了加密货币独特的收益机会。以太坊等权益证明资产可以通过质押每年赚取约 4% 的收益，而存入 DeFi 协议的稳定币可以产生 5-10% 甚至更高的收益。由于没有抓住这一点，指数代币只给投资者留下了纯粹的价格风险敞口，而没有其他任何东西。

CoinDesk 认为，质押指数内的资产可以防止稀释并提供类似股息的回报，就像传统的股票指数基金一样。但 DPI 及其同行忽略了这一点，让持有者没有收入。

与此同时，这些指数中包含的协议通过发行代币将奖励分配给其他投资者，从而对指数持有者造成了结构性劣势。由于没有长期持有的动力——尤其是在熊市中——价值损失的速度甚至更快。

3.2 失败原因二：目标受众未对齐

大多数指数代币都作为 ERC-20 在链上发行，针对的是具有高风险承受能力的精通 DeFi 的散户投资者。然而，这种方法缺乏机构所需的监管和法律保障——错失了最重要的客户群。

• 加密原生投资者： 更喜欢追逐新代币的短期收益，而不是持有广泛的市场风险敞口。

• 机构投资者： 对多元化产品有需求，但无法将资本投入不受监管的、自我托管的代币中。

2021 年，实际上没有受监管的加密货币指数产品。少数可用的产品（如 Grayscale 信托或早期 ETF）仅关注比特币或以太坊等单一资产，提供的产品与市场契合度有限。

为了使指数基金获得成功，它需要瞄准拥有实际资本的机构，并提供它们可以合法投资的结构。与此同时，它必须提供超越单纯价格风险敞口的附加值，例如即使是经验丰富的加密货币投资者也会发现难以自己实施的收益策略。

传统金融强调了这一现实。比特币期货 ETF BITO 于 2021 年推出，几天之内就筹集了超过 10 亿美元，原因就在于它是受监管的并且基础设施完备，即使它只提供了一维的比特币风险敞口。

因此，链上 指数代币未能吸引 DeFi 爱好者或谨慎的机构。关键的教训是：成功的加密货币指数产品在结构上必须为机构做好准备，同时提供切实的附加值，例如系统化的收益生成，而不仅仅是跟踪价格。

4. MI4 的制胜优势

不仅是像 MI4 这样的项目，传统的金融机构也对基于加密货币指数的产品越来越感兴趣。2024 年底，美国监管机构批准了首个结合比特币和以太坊的混合加密货币指数 ETF，尽管最初的资金流入量不大。不过，随着监管的发展，包括 山寨币 在内的更广泛的加密货币指数 ETF 可能会出现。

通过 ETF 备案和合作，贝莱德和富达等华尔街巨头的加入表明，在去中心化实验之前失败的领域中，专业管理的指数产品正在获得越来越多的支持。2020-2022 年的指数代币实验浪潮中的经验教训强烈影响了新一波产品，这些产品现在优先考虑合规性、风险管理和投资者需求（如稳定的回报和较低的波动性）。

4.1 内置收益的力量

MI4 解决了困扰早期指数代币的“缺乏收益”问题。它不是简单地持有 ETH、SOL 和 USD，而是纳入了其生息等价物 mETH、bbSOL 和 sUSDe，以便投资组合自动积累奖励。这类似于传统的股票指数基金如何自动再投资股息。

例如，假设有两个资产构成相同的指数。如果加密货币价格一年内上涨 20%，则普通指数的回报率为 20%。但是，来自质押和收益策略的平均年化收益率为 6% 的 MI4 将提供约 26% 的回报。随着时间的推移，复利会使这一差距变得更大。

至关重要的是，这种收益并非来自杠杆或过度风险。ETH 和 SOL 质押在确保其网络安全的同时提供稳定的回报，而 sUSDe 则从质押奖励和资金费率套利中产生收入。因此，MI4 的收益是加密货币生态系统固有的，并且与其底层优势相一致。

这种设计直接解决了过去的失误。有了 MI4，资本不再“闲置”。即使在横盘整理的市场中，该基金也会从 ETH（约 3.5-4%）、SOL（约 7%）和稳定币策略（10%+ 年化收益率）中获得稳定的收益。从长远来看，这些嵌入式回报会将平庸的一年变成体面的一年，并将体面的一年变成优秀的一年。这种粘性使资本锚定在基金中，将 MI4 定位为一种机构级产品，它将 ETF 风格的安全性与 DeFi 原生的收益策略相结合。

4.2 通往机构的门户

MI4 从一开始就被设计为供机构采用，解决了早期指数代币在产品与市场契合度方面失败的地方。它不仅仅是交易者的另一个代币，而是一个由获得许可的服务提供商运营的受监管的基金结构：

• 投资者必须是合格或以其他方式符合资格的（非美国或 Reg D 美国投资者）。

• 最低认购额为 100,000 美元，明确针对机构和专业投资者，而不是散户。

• 投资者注册和股份代币化通过 Securitize 平台处理，与传统工作流程（KYC/AML → 认购 → 代币化证券作为基金股份）无缝集成。

• 基金管理、审计和托管遵循与对冲基金或 ETF 相当的控制。

这种结构消除了链上指数先前面临的机构障碍。

MI4 的投资方法也符合机构需求。机构无需押注单一资产，而是可以获得一篮子领先加密货币的风险敞口，同时获得内置收益。Mantle 将 MI4 描述为旨在成为“加密货币的标普 500 指数”。特别是当传统利率较低时，MI4 提供了一种受监管的、安全的方式来获得广泛的加密货币风险敞口以及稳定的收入。

“MI4 和相关的未来产品将成为加密货币事实上的 SPX 或标准普尔 500 指数——我们的一篮子主要加密货币旨在捕获链上所有寻求具有收入的智能 贝塔 的资本，并且是机构的一劳永逸的解决方案，而无需直接托管的复杂性。”

— Timothy Chen, Mantle 全球战略主管

对于希望获得加密货币风险敞口但缺乏自己运行质押和 DeFi 策略专业知识的家族办公室、基金和公司财务部门来说，这种价值主张特别具有吸引力。MI4 外包了这种复杂性，同时保持了透明度和专业性，从而大大简化了机构进入加密货币领域的过程。

来源：mantleguard.com

该基金的早期表现也支持了这一点。Mantle Treasury 已经承诺了 4 亿美元的初始投资，与 Securitize 的合作正在加强市场对机构资本流入的信心。通过这种方式，它目前显示出约 2.2 亿美元的 AUM 的业绩。

5. 释放机构资本

随着市场的成熟，加密货币指数基金的概念正变得越来越有吸引力。多元化的加密货币指数就像“一劳永逸”的投资解决方案一样，非常适合那些希望获得广泛市场风险敞口而无需积极交易的投资者。但要取得成功，它必须克服困扰早期尝试的挑战——流动性低、费用高、缺乏收益和营销不力。

MI4 通过将机构级别的信任与链上收益机制相结合来解决这些缺陷。如果成功，它可以实现 DPI 和 C20 等早期项目从未实现的目标。截至 2025 年，大多数加密货币指数计划仍处于实验阶段，但通过改进的设计，它们再次引起了投资者的关注。未来几年将决定加密货币指数是否可以从实验演变为数字资产市场中的核心投资工具。

MI4 发布的时间也经过了精心校准。机构对加密货币的兴趣正在增长，但对简单性和安全性的需求也在增长。贝莱德的 IBIT 和纳斯达克的托管服务等产品表明，主要的金融参与者正在为更广泛的采用做准备。然而，机构在直接进入市场时仍然面临着关键障碍：

• 应包括哪些资产？

• 应如何处理质押和收益管理？

• 谁承担托管和监管合规的责任？

MI4 提供了一种解决方案，使机构可以像分配到股票指数基金一样轻松地分配到多元化的加密货币一篮子中——同时还可以获得 DeFi 收益。这降低了准入门槛，引导更多资本流入加密货币生态系统，进而提高了流动性、效率，甚至网络安全性。它代表了一种与仅仅存储比特币的 ETF 根本不同的主张。

如果 MI4 取得成功，它可以作为产生收益的加密货币指数基金的蓝图。正如股息股票基金或债券指数基金在传统投资组合中占有一席之地一样，“具有收益的加密 贝塔”也可以成为核心配置。Mantle 设想 MI4 是更多产品和更深入的链上金融集成的起点，将其定位为一种新的金融基元。随着监管的明确和机构越来越熟悉代币化资产，像 MI4 这样的模型可能会成为机构采用加密货币的驱动力。

总之，这为投资者和行业创造了双赢的局面。投资者获得更轻松的访问权限、更高的风险调整后回报和收益；该行业获得稳定的机构资本并在传统金融中获得更强的合法性。通过将投资者的便利性与加密货币的优势相结合，MI4 将自己定位为连接传统金融和去中心化金融的关键里程碑——为下一波加密货币投资打开了大门。

• 原文链接： 4pillars.io/en/articles/...
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