预测市场未来形态

研究 • 2026年1月19日

未来预测市场的形态, 继 Polymarket 和 Kalshi 取得成功之后，新的参与者正在加速实验。事件投注正在演变成金融基元。

介绍

预测市场已经进入了主流视野和资本形成的新阶段。曾经是链上投机的一个小众类别，现在已经迅速发展成为金融领域增长最快的部分之一。

Polymarket 的显著增长（创纪录的每日交易量，90 亿美元估值，TradFi 验证）和 Kalshi（iOS 应用商店中排名第一的免费金融应用[1] ) 已经证明了预测市场长期以来渴望实现的产品市场契合度。

预测市场至少可以追溯到 16 世纪，当时文艺复兴时期的学者会押注教皇选举。它们现代的化身是乔治梅森大学经济学家 Robin Hanson 的创意（在此阅读他的博客：here). Hanson 早期关于信息市场和 futarchy 的研究阐述了如何使用金融激励措施来比民意调查、预测或专家委员会更有效地汇总分散的信息。他的想法为预测市场奠定了概念基础，使其成为概率价格发现的工具，而不是简单的博彩产品，而这正是 Kalshi 和 Polymarket 的营销方式。

这不是赌博，而是预测。或者说，是吗？

Polymarket 首页

现在，预测市场的竞争格局正在扩大。新一波参与者正在加速产品设计和流动性激励方面的实验。去中心化金融（DeFi）协议也在研究基于预测的资产的潜在整合。从理论上讲，二元结果份额（是/否代币）可以作为在其原生预测市场之外的可组合金融工具。例如，与选举结果相关的“是”份额可以作为永续 DEX 上 BTC 多头头寸的抵押品。

与此同时，美国围绕事件合约的 监管 清晰度 为受监管平台与完全链上场所一起扩展打开了大门。请参阅 Polymarket 新的受美国监管的 移动应用程序（尽管它现在仅支持体育博彩）。

自 2024 年总统大选以来，预测市场似乎已成为所有关于信息发现和链上金融的对话中心。越来越多的公司正在推出自己的预测市场产品，资本流入也在激增。该行业正准备进行重大转型。本报告概述了预测市场目前的状况、推动其发展的核心创新以及为什么下一阶段可能会模糊事件市场和衍生品之间的界限。

主要收获

• 预测市场已经 跨越了鸿沟，进入了主流意识和资本形成领域。

  • Polymarket 和 Kalshi 是增长最快的消费者金融产品之一。

  • Polymarket 的累计独立用户已超过 160 万。

  • Kalshi 的移动应用程序在 iOS 上的金融类别中排名第一。

• 美国的监管清晰度正在推动预测市场模型在岸扩张和离岸实验。

• 预测市场正在从单纯的赌注演变为金融基元。

• 杠杆预测市场可能会扩展为类似于永续合约的事件风险产品。

• 人工智能将重塑预测市场的定价、使用和理解方式。

• 流动性仍然是核心约束。

简要入门

到目前为止，许多读者可能已经了解了预测市场的工作原理及其产生能够穿透噪音的信号的价值主张。对于那些仍然不熟悉的人，请参见以下简要说明。

举个例子：“布法罗比尔队会赢得超级碗吗？” 用户可以购买“是”或“否”的份额。 如果比尔队赢得比赛，每股“是”的份额支付 1 美元；如果他们没有赢得比赛，则支付 0 美元。“否”的份额则反之亦然。

每股的价格代表事件的概率。如果“是”的份额以 0.22 美元的价格交易，“否”的份额以 0.78 美元的价格易手，这意味着市场认为比尔队赢得超级碗的机会为 22%。

从理论上讲，这些市场吸引的交易量和流动性越多，它们的价格就越能准确地将 群体智慧 聚合成对真实概率的可靠估计。

预测市场作为对冲工具

如今，预测市场最被低估的用例之一是加密代币的预发布对冲。以基于加密资产完全稀释估值 (FDV) 在发布后一天结算的市场为例。一个说明性的例子是 Polymarket 的“Monad FDV 在发布后一天会是多少？" 对于拥有 $MON 分配或上市前风险的交易者和参与者来说，这些工具通常可以提供比上市前“ hyperps” 更清晰的对冲，后者在 Hyperliquid 上交易，以获取 $MON 的杠杆方向性风险。这主要是因为它们减轻了轧空的风险。

正如 Galaxy Research先前指出的那样，虽然上市前永续合约允许交易者在代币上市前获得杠杆方向性风险，但它们会引入清算风险。即使交易者的长期理论或对冲在方向上是正确的，协调一致的轧空也可能在对冲事件发生之前触发强制清算。

Polymarket 上市前市场完全避免了这种失败模式。由于没有杠杆或清算机制，损失资金的唯一方法是在结算时未满足基本条件。要么交易支付，要么不支付。从风险管理的角度来看，这使得 Polymarket 上市前市场更接近离散结果的二元期权，而不是连续衍生品。

考虑一下 Lighter 空投的接收者，他们希望在主网启动时收到代币，并希望在交易的第一天对冲下行风险。解决 $LIT FDV 在启动后一天的 Polymarket 市场提供了无法被临时价格波动或轧空破坏的风险敞口。该对冲与参与者关心的确切风险相一致：定义的时间（具有明确的验证结算标准）的定义的估值检查点。

这并不意味着 Polymarket 上市前市场没有风险。结算标准必须彻底理解，并且订单簿流动性必须足够大。不过，通常这些加密货币上市前市场的流动性足以满足大多数交易者的需求。

当前的格局

预测市场已经从链上小众的好奇事物转变为加密领域增长最快的垂直领域。虽然市场仍然只反映了其理论潜力的很小一部分，但正在为更大的系统奠定基础。

在最近的一篇帖子中，经济学家 Hanson 将预测市场的状态描述为与他在 1990 年代想象的世界相比“仍然非常早期”。他警告说，对博彩、内幕优势或名人驱动市场的监管或文化反弹可能会关闭或延迟多年的发展轨迹。Galaxy Research 预测，2026 年将对预测市场上的内幕交易进行联邦调查。

但是，这并不是一个非黑即白的问题。内部人士的“问题”经常受到批评，但支持者（包括 Hanson）认为，内幕交易实际上是预测市场的“一项功能而非错误”，因为它们为拥有有价值的非公开信息的人创造了财务激励，以将其透露给其他人。实际上，公司已经尝试过内部预测市场，员工在其中押注产品发布的时间，希望浮现真相，而不是普通员工认为老板想听到的内容。

两个主要参与者定义了今天的格局。还有其他公司，包括币安创始人赵长鹏的 YZi Labs 支持的 Opinion，但 Kalshi 和 Polymarket 是明显的领导者。

Polymarket

Polymarket 最清楚地证明了事件合约可以实现真正的消费者规模。它既是一个交易平台，又是一个实时的概率新闻源。价格现在以与传统领域中参考赔率、民意调查平均值或隐含利率相同的方式被引用为“数字”。在讨论事件是否会发生时，听到有人说“查看 Polymarket”的情况并不少见。

“你认为[未来事件]怎么样？”

“兄弟，查看 Polymarket 就知道了。”

2025 年 11 月的网络访问量。来源：SimilarWeb。注意：不包括移动应用的使用。

自 2024 年美国选举周期以来，有两个力量推动了该平台的增长。首先，“信号市场”（政治、宏观和高知名度的现实世界事件）巩固了 Polymarket 作为概率晴雨表的作用。其次，像加密原生事件和体育这样的非政治类别扩大了可交易库存的表面积，并通过让用户每天都有交易内容（而不仅仅是在重大新闻周期中）来提高留存率。这种类别扩展很重要，因为预测市场最终受到节奏的限制：市场上市、结算和回收关注的频率越高，平台可以复合的“流动性小时”就越多。

因此，Polymarket 已成为加密原生预测市场的全球领导者。尤其是在政治和宏观经济事件发生时，每日名义交易量通常达到数千万美元，并且该平台已成为观察者的信息源，而不仅仅是交易者的场所。当洲际交易所 (ICE) 作为高达 20 亿美元的战略投资的一部分表示，它计划探索 Polymarket 数据的货币化时，这一作用得到了加强。（按照大约 90 亿美元的估值，这项投资使 Polymarket 创始人 Shayne Coplan 成为世界上最年轻的白手起家的亿万富翁。）

在美国 2024 年选举周期之后，在病毒式市场和体育和加密原生事件等非政治类别的激增的帮助下，用户采用率得到了显著提高。

12 月，该平台在获得商品期货交易委员会 (CFTC) 的批准后，推出了首款面向美国用户的真实货币交易移动应用程序，以作为受联邦监管的中介事件合约场所运营。该应用程序最初仅支持美国用户的体育市场，并通过 iOS 上的等待列表推出，随后将支持 Android。

虽然 Polymarket 在美国的业务目前仅限于体育，但 Polymarket 已表示计划随着法规的发展而扩展到提案市场，甚至选举市场。这标志着 Polymarket 在 2022 年与 CFTC 达成和解（禁止与美国人开展业务）后，以及在拜登政府执政末期的短暂的调查之后，重返美国。

Polymarket 美国移动应用程序

在整个生态系统中，Polymarket 和 Kalshi 仍然是主要的流量来源。Kalshi 领导着受监管的美国活动，而 Opinion 正在开始建立有意义的每周交易量。下图显示了各个平台的每周现货交易 名义 交易量。

Kalshi

加密货币原生主义者经常嘲笑 Kalshi “不在链上”或“不是一家加密货币公司”。实际上，该公司的姿态是务实的，而不是意识形态上的。该团队最初希望在链上构建，以获得透明的结算和可组合性优势。但是，几年前，美国监管的不确定性使得在不危及核心业务的情况下难以采用这种方法。Kalshi 最终选择了完全链下的架构，以便首先将合规且可扩展的产品推向市场，并期望随着时间的推移，当有意义时，可以分层引入“链上”集成。

长期的开放性非常重要，因为过去几个月已经看到了 Kalshi 和加密原生产品之间的众多“桥梁”集成。以下是一些示例：

• DFlow 代币化（如下所述）

• Phantom 钱包集成

• Jupiter 预测市场集成

• Coinbase 集成

这些变通方法将链上流动性和开发人员实验引导至 Kalshi，而无需尝试将整个受监管的交易所转移到区块链上。Kalshi 可以让构建者以对 DeFi 和加密货币原生用户来说可理解的方式包装其合约或与之交互，从而利用链上所有流动性。

Galaxy Research 与 Kalshi 团队的对话中最引人注目的是，他们完全将流动性视为约束因素。Kalshi 现在是一种主流产品，其应用程序在应用商店排行榜中名列前茅就证明了这一点。但是，对于像对冲基金这样复杂的资本来源来说，大多数市场仍然没有足够的流动性来舒适地进行规模交易（一些市场是这样的，因为华尔街巨头 Susquehanna International Group 充当做市商）。在 Kalshi 的框架中，“下一阶段的增长”不需要一个全新的产品；它需要在核心市场上达到稍微更高的流动性基线。这种关注渗透到其他所有事物中，包括提高交易量时的执行质量的内部计划。

对流动性的关注也解释了为什么体育运动在 Kalshi 的活动中占如此大的比重。用户将交易他们想要交易的东西，而体育运动通常是最大的市场。简而言之，体育运动包含具有连续节奏和明确结算标准的最大事件表面积（即使球迷嘘裁判，也无法争论比分）。没有其他类别具有可比的库存和关注度。即使 Kalshi 更广泛的野心是大型事件期货（该公司的名称在阿拉伯语中意为“一切”），体育运动也是一种天然的流动性磁铁。

完全剔除体育运动并查看“非体育运动”每周交易量非常有用。排除体育运动向我们表明，Polymarket 仍然是政治/宏观流量的更重量级的场所。换句话说，非体育运动交易量是最公平的“信号市场”的同类比较镜头，因为它隔离了试图成为金融基元而不是大众市场娱乐产品的那部分堆栈。

分发和 UX 是 Kalshi 强调的另外两个杠杆。该团队强调，直接零售流量是一条主要的护城河：如果你可以持续获取和留住消费者，那么你可以随着时间的推移“蛮力”流动性，而离岸场所和稀薄的链上订单簿通常无法做到这一点。这就是为什么 Kalshi 密切关注 FanDuel 和 DraftKings 等体育博彩巨头的营销策略，以及该公司一直在大力投资产品迭代的原因。

一项重大的 UX 改革正在进行中，包括针对不同成熟度级别的交易者（初级、中级、高级）的不同界面。这类似于 Coinbase 移动应用程序上的“简单”和“高级”模式（或者，也许，滑雪胜地提供一系列滑雪道，从儿童滑雪道到黑钻滑雪道）。基本论点很简单：预测市场变得越容易交易，就越有用，而更容易的交易正是吸引流动性的原因，从而使价格具有意义。换句话说，这是一个自我强化的飞轮。

Kalshi 的路线图隐含地将生态系统视为模块化的。该团队描述了一个不同的前端和工具针对不同的用户群体的世界。原生应用程序、终端、Telegram 机器人和专用界面都将有助于预测市场交易生态系统的成熟。

我们在模因币中看到了完全相同的事情发生。起初，交易者使用 Raydium 池手动进行交易，然后使用 BONKbot，然后是 Trojan，然后是 GMGN，最后 Axiom 发布了“最佳”模因币交易终端。目前，Kalshi 的首要任务是执行核心战略：通过数量级扩展流动性和增加交易量。

下一代

似乎加密货币 Twitter 上的每个关键意见领袖 (KOL) 现在都拥有 Kalshi 或 Polymarket 的徽章。实际上，这些公司一直在大力支出以让那些在社交媒体上具有影响力的人来推广他们各自的产品。目前的说法是，加密货币交易者正在从模因币转向预测市场。正如我们 在 Galaxy Grid 播客中 讨论的那样，预测市场可能比模因币更可持续（尽管前者用户不能期望通过单笔交易将 10 美元翻转到 100,000 美元）。

在这种背景下，新一代的预测市场平台和工具正开始成形。以下是一个非详尽的列表：

• Opinion：由 YZi Labs 支持的预测市场

• Augur：早期以太坊预测市场的重启

• Gnosis

• Lightcone: 一个影响市场平台

• Azuro

• PrediX

• Limitless：专门研究快速到期的市场

• Myriad Markets

• Noise.xyz：用于交易注意力、叙事和关注度

• Hilo

• Gondor：用于借用 Polymarket 头寸的 DeFi 协议

• Space：Solana 上的杠杆预测市场（高达 10 倍）

• Melee：Polymarket 和 Pump.fun 的混合体，用于绑定曲线流动性

• Fliprbot：UI 和终端

• Polycule：Telegram 交易机器人

• MetaDAO：市场驱动的治理

• Cue.market：流行文化、时尚、娱乐

• Bullpen：添加了一个 Polymarket 终端

• Polyoptions：Polymarket 股票的期权

这些参与者中的大多数都没有复制 Polymarket 或 Kalshi。相反，他们正在尝试新的基元，例如：

• 事件结果的杠杆

• PM 股票的借/贷

• 决策市场

• 观点市场

• 多结果统一

• 影响力市场

DFlow：在 Solana 上代币化 Kalshi

一个不同但同样重要的方向是将链下预测市场直接代币化为 DeFi。DFlow 是一个基础设施协议，其预测市场 API 将 Kalshi 的受监管事件合约包装为 SPL 代币（Solana 上与以太坊的 ERC-20 代币等效），从而使这些头寸可以进行交易并集成到链上金融应用程序中，同时保留链下结算和合规性。每个 Kalshi 头寸都可以与链上应用程序组合。

在底层，DFlow 使用并发流动性程序 (CLP) 将链下 Kalshi 流动性与链上交易意图桥接：用户在 Solana 上发布订单，链下流动性提供者 (LP) 填写订单，协议铸造或销毁代表由此产生的预测市场风险敞口的代币。当市场结算时，结算会流回 CLP，获胜的代币会兑换为稳定币。

Gondor：在组合中添加借贷

Gondor 本质上是在 Polymarket 之上构建一个信用层。因为每个 Polymarket 头寸都是 ERC-1155 代币，所以这些头寸可以被视为可抵押资产，可以像任何其他 DeFi 头寸一样进行杠杆和风险管理。

如前所述，如果相应的结算结果对持有人有利，这些头寸将以 1 USDC 的价格赎回。

Gondor 使交易者能够使用这些 ERC-1155 头寸作为抵押品，将其存入基于 Morpho（一个拥有数十亿美元存款和长期审计历史的蓝筹借贷协议）构建的借贷金库中。

一旦资金被存入，交易者可以凭借其头寸借入高达 50% 的 USDC，借入的资金将直接返回到 Polymarket，并反映为他们在平台上的“现金余额”。这使交易者能够解锁原本死去的盈利或按市值计价的盈利头寸中的权益，在保持风险敞口的同时将资本重新部署到新的交易中。

重要的是，并非每个市场都有资格。这里最明显的风险是在流动性较差的市场（其中有很多）中进行有针对性的清算和市场操纵的可能性。Gondor 团队手动管理借贷协议支持的 Polymarket 市场，有时如果另一方流动性不足，则仅在一侧（例如，仅是股票）。一些因素会影响某些市场的白名单：订单簿的深度、结算标准 的清晰度以及结算的时间。每个受支持的市场都映射到一个特定的借贷金库，该金库具有自己的风险概况以及贷款价值和可借用风险敞口的上限。借贷能力受到存入 Gondor 金库的资本数量以及基础 Polymarket 书籍中存在的流动性数量的限制。借贷限额设置得使得头寸可以在基础 Polymarket 市场上进行合理对冲或解除。

Gondor 借贷

最高借款额设置为 50% 的贷款价值比 (LTV)，清算阈值约为 77% 的 LTV。以最高借款额开设的头寸仅在抵押物价值下跌约 35% 后才会被清算。

例如，假设你在市场“OpenAI 是否会在 12 月 19 日之前发布消费者硬件产品？”上拥有 1,000 股价值 0.60 美元的看涨期权。可能出现了一些新信息，导致市场认为发布可能会晚于之前的预期。你的股票下滑至 0.39 美元，由于你的 LTV 处于约 77% 的阈值，因此清算开始（并且可能导致你发布的资金损失）。

清算设计是此类协议变得有争议的地方。当借款人的 LTV 超过清算阈值时，Gondor 不会立即扣押和出售抵押品。相反，该协议首先通过在 Polymarket 上购买相反的结果来对冲头寸，在触及任何抵押品之前锁定支付路径。此排序是有意为之的。由于 Polymarket 的订单簿在链下运行，因此首先尝试扣押抵押品然后再进行对冲会引入延迟和执行风险。

一旦对冲到位，Gondor 会扣押 77% 的抵押品，将看涨和看跌头寸配对，并将它们合并以进行兑换，每对兑换价格为 1 USDC。贷款被清偿后，借款人可以提取剩余的 23% 的抵押品。

目前，Gondor 运营着一个集中的清算引擎，并计划随着协议的成熟和流动性的加深，向外部参与者开放清算。

这种设计存在一些风险。最明显的是，Gondor 在结构上被迫在涨势重新定价最猛烈的那一刻购买相反的结果。在快速移动或接近结算的市场中，Polymarket 订单簿通常很薄且高度“不连续”，这意味着买卖价差可能非常大。如果 Gondor 不得不使用市价单介入以应对这种情况下的相反方面，它可能会承担作为可预测的流动性接受者锁定不利价格并被更灵活的机器人抢先交易或夹击的风险。

只要 Gondor 融资的基础市场仍然相对浅，第三方就有明确的操纵动机。避免流动性不足的市场并 通过 提前关闭头寸来减少结算附近的风险敞口 可能会缓解这些风险。

总而言之，Gondor 清楚地说明了这个行业的发展方向。该团队最近在一轮种子前融资中筹集了 250 万美元，Castle Island Ventures、Maven 11 和 Prelude 参与了投资。它的整个存在都是押注预测市场股份将成为标准化的抵押资产类别。对于更成熟的交易者来说，Gondor 希望推动预测市场更接近于像宏观衍生品而不是华丽的赌博前端那样运作。

Space：杠杆预测市场

预测市场最重要的发展之一是杠杆 PM 的出现。 永续 DEX 交易量的激增清楚地表明了对杠杆金融工具的需求，永续期货合约是加密货币中最成功的产品之一。用户可以使用杠杆做多或做空资产，提供一定数量的抵押品，并在特定价格被清算，损失他们的抵押品。

Space 是 Solana 上的一个协议，允许用户仅使用头寸价值的一小部分作为抵押品，即可获得高达 10 倍的事件结果杠杆风险敞口。其文档中的一个简单示例说明了该机制。

市场：“美国政府会在年底前关闭吗？”

“是”股票价格：0.15 美元（15% 的隐含概率）。

交易者购买 1,000 股 YES 股票 – 通常这需要 150 美元。

借助 5 倍杠杆，只需要 30 美元的保证金（名义价值的 20%）。

如果概率上升到 30%，则该头寸现在价值 300 美元，从而在 30 美元的保证金上产生 500% 的股本回报率（150 美元的利润）。

如果概率下降到 13.33%（0.13 美元），则交易者将被清算并损失 30 美元的保证金。

_来源_：Space 文档

杠杆允许价格对边际信息更加敏感。Space 还实现了多结果市场统一，这意味着同一问题的所有结果（例如，五个不同的候选人中哪个可能赢得初选）共享一个流动性池，而不是分成单独的合约。这种结构大大降低了滑点，并能够更有效地为复杂事件定价。

将其视为事件市场的永续期货交易所，许多市场参与者希望其他人探索的方向。也许 Polymarket 最终将在其旗舰全球平台中原生支持杠杆。

杠杆的引入有意义地增强了预测市场的信息属性。通过允许交易者以更少的资金表达信念，杠杆预测市场加速了新信息纳入价格的过程。

与此同时，它们引入了衍生品市场中熟悉的风险：清算级联和接近结算时依赖于路径的波动性。在稀薄或二元结果空间中，这些动态可以像信号一样轻松地放大噪音。与永续交易一样，杠杆预测市场在多大程度上改善价格发现最终将取决于流动性的深度以及在结果接近结算时风险参数的调整。

人工智能和预测市场

以太坊的创建者 Vitalik Buterin 在他 2024 年的“信息金融”文章中提出了一些重要的观点。其中之一是，人工智能有潜力通过使所有微型市场都能进行高质量的参与来极大地扩展预测市场的可行设计空间，否则这些市场太小而无法吸引熟练的人类交易者。

一个很好的例子是 Polymarket 上关于 中西部区块链会议研究竞赛获胜者 的市场。该市场上的订单簿非常稀薄，基本上没有钱可赚（20 美元的购买可能会将赔率推高约 40%）。人类交易者基本上没有动力来有效地为这个市场定价，因为利润机会太小。然而，人工智能代理可以廉价地评估每项研究提交，对其竞争力进行评分，将其与法官的历史偏好进行比较，并随着时间的推移不断更新市场价格。

重要的是，运行这些代理的激励措施不必仅仅来自交易利润。在许多情况下，代理可能会由重视市场本身的信息输出的组织或个人资助，交易活动充当汇总信号而不是独立收入来源的机制。

这是一种人类注意力稀缺但人工智能注意力丰富的微型市场，预测市场开始看起来不像赌博产品，而更像信息引擎。

人工智能将参与成本降低到接近于零，即使在风险很小的情况下，市场也能产生有意义的信号。想象一下成千上万或数百万个小型市场并行运行，每个市场都由人工智能代理有效地定价。

界面层？

人工智能也有可能成为用户和预测市场之间的接口层。大多数人不知道该交易哪个市场，如何确定头寸大小，存在哪些相关市场，或者他们认为想要的交易是否是表达其观点的最佳方式。

此外，Polymarket主平台的用户体验（以这位研究人员的观点来看）很笨拙。经常会显示纸屑动画，表明交易已经完成，而实际上并没有。这个缺陷受到了大量批评，并将通过Polymarket自身的产品迭代和第三方预测市场终端的开发，随着时间的推移而得到改进。相比之下，Polymarket美国移动应用程序的用户体验非常流畅（据报道，交易在链下进行）。

随着预测市场的普及，用户将越来越依赖AI代理将纯英语的信念转化为最佳的链上市场敞口。想象一下告诉一个代理：“我认为Zcash在未来三周内将超过600美元。”

无需手动搜索像这样的市场：

• Zcash在年底前会超过1,000美元吗？

• Zcash在2027年前会达到什么价格？

• Zcash在12月31日前会超过500美元吗？

... AI可以立即确定：

• 是否有Polymarket事件合约直接表达了这种观点

• Kalshi市场是否以更具吸引力的价格定价相同的结果

• 是否有另一个预测市场提供更好的风险/回报

• 杠杆预测市场（例如Space）是否提供更简洁的交易

• 在Hyperliquid等DEX上做多perp头寸是否提供更好的交易

• 如何根据你的风险承受能力和资金规模确定交易规模

AI可以成为用户的策略师（扫描相关市场，评估流动性，识别错误定价，并执行最能捕捉你观点的交易）。随着市场成倍增加并变得更加精细，人类的认知负荷将增加。对于AI而言，这种复杂性是一个特性，而不是缺陷。存在的市场越多，智能代理进行优化的表面积就越大。市场的好坏取决于维持其开放的资本。如果没有深度的订单簿，价格将变得不可靠并且容易被操纵。

Impact Markets

Impact Markets解决了一个根本的信息差距：今天的预测市场无法告诉你，在特定事件发生的情况下，资产的价值会是多少。这种信息不存在于一种可以明确发现的形式中。虽然预测市场揭示了事件的概率，现货市场揭示了价格，但没有机制可以揭示市场对与特定事件相关的有条件资产估值的集体看法，例如，如果美联储降息75或50个基点，比特币的交易价格会在哪里，或者如果一位AI警报主义候选人赢得一场重要的选举，英伟达股票的表现会如何。

Impact Market的用户不是通过合成的“是/否”代币来交易概率赔率，而是直接在有条件状态下交易资产本身，在这些状态下，他们表达诸如“我愿意以110,000美元的价格购买BTC（比市场溢价10%），_当且仅当_美联储降息75个基点。”这从根本上增强了市场所揭示的内容。我们没有为“美联储降息的概率”和“BTC价格”维持单独的市场，而是直接获得了“BTC价格 | 美联储降息75个基点”的价格发现。这个想法可以扩展到任何资产 | 事件 配对，例如“GOOGL | GPT 6在Gemini Series 4之前发布”或“黄金 | 2030年之前的小行星采矿”，等等。

关键的区别在于存在事件，并且这些事件对公司和资产产生影响，这是两个根本不同的事物。预测市场汇总了事件发生的概率。Impact Markets回答了下一个问题：“_如果_发生此事件，这家公司或资产会发生什么？”这种分离允许每种市场类型进行专业化，同时创建更完整的信息集。

Decision Markets

Decision Markets将Impact Markets机制从信息揭示扩展到治理自动化。这些市场不是仅仅展示有条件估值来为个人决策提供信息，而是直接且具有约束力地根据市场定价更高的结果来确定组织是否采取行动。Decision Markets源于Hanson 2000年题为“我们应该对价值观进行投票，但对信念进行博彩吗？”的工作论文。

该机制已经通过futarchy DAO在实践中存在，这些DAO在其Decision Markets上的交易量总计已达数百万美元。在典型的设置中，一个组织提出一个决策（例如，是否稀释其代币供应量的5%来资助一个新的产品垂直领域），市场交易两种有条件的“状态”：通过和失败。每种状态都为其代币分配自己的价值，其价格充当市场的目标函数——也就是说，它试图优化的东西。如果市场在“通过”状态下将代币定价更高，则该组织继续进行该决策。如果在“失败”状态下的代币交易价格更高，则该提案将被拒绝并且不采取任何行动。市场参与者共同确定哪种行动可以最大化预期价值，并且他们的交易根据获胜的结果有条件地执行。Galaxy Research已经广泛报道了这些市场，并在关于futarchy及其链上实施的报告中，以及在我们对2025和2026的年度预测中报道了使用它们的组织。

有关Impact Markets和Decision Markets的影响的更深入讨论，请参阅Galaxy Research的最新警报。

Opinion Markets

虽然预测市场以客观结果为基础（“X发生了吗？”），但“观点市场”关注主观问题和叙述。这些市场不依赖于硬性的外部预言机或二元解决方案；相反，它们充当情绪指标。

在加密货币、文化和政治中，许多在经济上相关的问题并不适合干净的解决方案标准。例如：

• 现在哪个L2拥有最多的关注度？

• 在鲍威尔上次会议之后，情绪是更加看涨还是看跌？

这些问题很重要，因为它们会影响资本配置，但它们无法通过确定性的预言机来解决。诸如Noise.xyz之类的观点市场允许对叙述本身而不是离散结果进行投机。

观点市场通常不通过确定性预言机或二元结算规则来解决。相反，它们充当连续的情绪工具，价格反映了市场在给定时刻的集体观点，而不是最终的“正确”结果。如果他们押注的观点价格上涨，交易者就会赚钱，如果价格下跌，就会赔钱。

相比之下，预测市场从根本上受到解决方案要求的限制。为了具有可交易性，问题必须是客观可验证的，没有歧义的，并且可以通过受信任的数据源来解决。例如，请查看以下Polymarket的“鲍威尔在12月新闻发布会上会说什么？”的规则。

清晰和精确的标准是预测市场可靠运行所必需的。

风险

预测市场仍然处于相对早期的阶段。从“病毒式产品”到持久的金融基元的道路不能保证。

目前，最大的限制是流动性。绝大多数市场的订单簿都相对稀薄，价差很大。股票价格通常只需几千美元即可移动10%以上。在这些市场中，概率可能会产生误导。操纵成为一个真正的问题。只有流动性最强的市场才具有可靠的概率。

从理论上讲，随着市场变得更具流动性，并且如前所述，AI代理可以帮助有效地为较小的市场定价，这将随着时间的推移得到解决。无论如何，流动性不足现在是一个问题，并且在2026年仍然如此。

另一个风险在于市场建设和解决方案逻辑。预测市场最终会根据预定义的规则进行结算，定义中的歧义或市场标题与解决方案标准之间的不一致可能会降低信号质量。我们最近在Polymarket的“美国将在...之前入侵委内瑞拉”的案例中写到了这个问题市场，该市场在市场标题与解决方案定义不同后引起了强烈反对。

预言机问题是另一个问题。区块链本身并不知道真实世界，需要外部基础设施才能将真实世界的信息传递到市场中。这些预言机机制的可靠性和治理引入了额外的风险点，特别是当某些方面有经济动机按照自己的利益行事时。

监管反弹仍然是一个悬而未决的问题，尤其是在平台扩展到体育领域之外时。如果预测市场被定义为激励有害行为或“赌博悲剧”，那么即使是符合的模型也可能面临政策风险。想象一下，即使发生一起为了操纵预测市场的解决方案而导致某人死亡或受伤的事件。这些产品越主流，就越有可能吸引这种行为。这听起来很可怕，但我们已经看到类似的事情发生在pump.fun直播中，试图提高代币价格。不幸的是，人类会为了经济利益而采取极端的措施。

前景

预测市场正在从利基投机产品过渡到基础金融基础设施。与事件相关的合约越来越像衍生品、对冲工具、抵押品和信息基元。

在短期内，进展将更多地取决于流动性的形成，而不是新型市场设计。尽管增长迅速，但大多数预测市场仍然稀薄，限制了它们对复杂资本的用处并限制了价格的可靠性。能够成功结合强大的零售分销和监管清晰度的平台最适合提高预测市场作为持久金融工具发挥作用所需的基准流动性水平。

在中期，预测市场将继续与传统衍生品融合。简单的二元合约已经在某些情况下充当类似远期的对冲工具，而leverage预测市场、信贷层和期权式结构正在扩大事件交易的资本效率。虽然这些创新可能会加速采用（尤其是在机构参与者和高净值个人中），但它们也将从衍生品市场引入熟悉的风险。

人工智能有望进一步加速这种演变。随着市场数量的持续增长以及市场变得更加精细，人类的注意力成为限制因素。

AI代理可以持续地为微型市场定价，并在各个场所扫描错误定价。即使是低流动性市场也可以由代理以低成本有效定价。

观点市场、决策市场和Impact Markets可能会进一步扩大预测市场的作用。这些模型共同准备将预测市场从预测_是否_发生事件转变为对_它们的含义_进行定价。这种转变扩大了它们对投资组合构建和决策的用处。

根据Paradigm的Matt Huang的说法，预测市场未被歌颂的效用。(https://x.com/matthuang/status/1995882460253503985?s=20)

展望未来，最有可能的结果是模块化预测市场生态系统。受监管的场所、链上协议、封装器、终端、机器人和AI驱动的接口都将为该空间的成熟做出贡献，每个都针对不同的用户和风险偏好进行了优化。

预测市场将朝着作为交易不确定性本身的金融基础设施的持久角色靠拢。

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