sPENDLE 推出

要点

• vePENDLE 将被 sPENDLE 取代，这是一种流动性质押代币，它取消了多年锁定，取而代之的是 14 天的提款期

• 协议收入用于 PENDLE 回购，并分配给符合条件的 sPENDLE 持有者

• 手动投票系统将升级为算法排放模型，在显著提高分配效率的同时，将 PENDLE 排放量减少约 30%

• 现有的 vePENDLE 持有者将获得高达 4 倍的独家 boost sPENDLE（基于剩余锁定期限）

时间线

1 月 20 日

• sPENDLE 质押上线

1 月 29 日 00:00 UTC

• vePENDLE 锁定暂停

• vePENDLE 余额和锁定期限的快照（用于虚拟 sPENDLE 计算）

• 新的 PENDLE 激励结构开始

介绍

我们很高兴推出 sPENDLE，这是 Pendle 代币经济学的下一个演变。

此升级旨在解决 vePENDLE 系统的关键限制，同时为 PENDLE 持有者和协议解锁新的机会。

sPENDLE 是一种流动费用和治理代币，具有 14 天的提款期，它取代 vePENDLE 成为协议的主要治理和奖励代币。协议收入以 PENDLE 回购和奖励分配的形式流向 sPENDLE 持有者（例如，从费用中收取的空投）。

在此过渡期间，新的 vePENDLE 锁定将于 1 月 29 日暂停。现有的 vePENDLE 将被视为 boost sPENDLE，并在其整个解锁期内应用特殊的 boost（高达 4 倍）。

vePENDLE 的挑战

尽管过去 2 年收入增长了 60 倍，但我们对 vePENDLE 的分析揭示了限制其有效性和更广泛采用的重大障碍。

资本效率低下

vePENDLE 的锁定要求是一个重要因素，旨在允许对承诺进行强有力的信号传递。 早期的假设是，这与池和投票者之间的竞争相结合，将导致有效的市场和生态系统 - 但多年来，这并未实现。

其不可转让性也排除了访问 DeFi 最强大的用例：可组合性，剥夺了持有者获得更多奖励的机会。

复杂的每周承诺

每周的投票赚取系统需要对 DeFi 和市场动态有深刻的理解才能优化奖励。

尽管在 2025 年产生了超过 3700 万美元的收入，但复杂的投票机制意味着奖励集中在有足够专业知识能够有效地驾驭系统的 vePENDLE 持有者中 - 仅占用户的一小部分。

这种集中的分配模式未能使绝大多数人受益，并阻止了休闲用户和新手有意义地参与。

参与度有限

上述因素导致参与率低，只有 20% 的供应与 vePENDLE 相关。 作为 veToken 模型中最低的，这表明了一个需要改进的关键领域。

次优的排放分配

虽然 Pendle 的整体费用效率在历史上超过 1（即收入 > 排放），但这并未捕捉到各个池的实际表现。

按池细分表明，超过 60% 的池是无利可图的。 因此，我们积极的整体费用效率可归因于少数池中不成比例的高性能。

与其他垂直领域相比，Pendle 对排放的依赖程度最低，排放仅在外围引导和流动性协调中发挥作用。 在我们的例子中，基于投票的排放模型由于选民过度集中和激励对齐不足而导致分配效率低下。

sPENDLE - 综合解决方案

sPENDLE 将取代 vePENDLE 成为治理和奖励代币。

sPENDLE 是一种流动性质押代币，代表存入质押模块的 1 PENDLE，该模块的设计旨在消除上述摩擦。

改进的流动性和资本效率

sPENDLE 用简单的 14 天提款期（或支付 5% 的费用即可立即赎回）取代了多年锁定模型。 这使得 sPENDLE 成为一种流动、可组合且可替代的代币，可以与其他 dApp 集成，同时继续赚取奖励，无论时间范围如何，都可以消除参与和流动性之间的权衡。

简化的参与

高达 80% 的协议收入将用于 PENDLE 代币回购，并分配给活跃的 sPENDLE 持有者。

仅当 sPENDLE 持有者在 Pendle 协议提案 (PPP) 可用期间未能投票时，才会被视为“不活跃”。 在没有活跃 PPP 的期间，所有 sPENDLE 持有者仍然有资格获得 sPENDLE 收益分配。 部署在符合条件的 DeFi 集成中的 sPENDLE 将始终被视为“活跃”。

这种方法使参与保持简单和灵活，同时确保只有在出现关键决策时才需要投票。 在这些情况下，社区仍然可以保持对关键协议方向的治理权限。

如果存在活跃的 PPP 并且 sPENDLE 持有者未能投票，他们将没收 14 天的奖励。

请注意，在取消质押期间，排队等待提款的 sPENDLE 将不会获得奖励或具有投票权。

优化的算法排放

我们即将推出的算法排放模型旨在将总排放量减少约 30%，同时显著提高所有池的分配效率。

这种对先前手动计量投票系统的升级会根据数据驱动的 KPI 自动分配奖励，从而使 Pendle 在长期内更具可持续性和资本效率，并将排放定向到真正需要它们的市场，以推动真正的增长和绩效。

有关新激励模型的详细信息将于下周发布。

vePENDLE 忠诚度奖励

vePENDLE 持有者将获得高达 4 倍的独家 boost sPENDLE，该 sPENDLE 基于他们在 1 月 29 日 00:00 UTC 的快照期间剩余的锁定时间。 此虚拟 sPENDLE 余额将在此一次性机会中确定，且不可转让。

对于最长 2 年的锁定，boost 乘数从 4 倍开始，并在锁定期结束时线性衰减至 1 倍。 因此，每个用户的乘数将是唯一的，源自他们剩余的 vePENDLE 锁定持续时间。

2 年后，特殊的 boost 和虚拟 sPENDLE（来自现有的 vePENDLE）将完全到期，并且 sPENDLE 将成为 Pendle 生态系统中唯一的治理代币。

LP 奖励提升

截至撰写本文时，现有的池仍然有资格获得使用 vePENDLE 的 LP 的 LP 奖励提升，直到池成熟。

在此公告之后启动的新池将不有资格获得 LP 奖励提升。

结论

向 sPENDLE 的过渡解决了我们先前系统中的关键低效率问题。 虽然 vePENDLE 在 Pendle 的早期增长中发挥了作用，但我们认为存在需要改进的重大领域，并且此升级是朝着为长期构建更可持续的协议迈出的一步。

我们感谢塑造了这一点的反馈和参与，并将继续致力于在新机会出现时不断完善 Pendle。

你可以在此处从我们的文档中了解有关 sPENDLE 的更多信息。

• 原文链接： x.com/pendle_fi/status/2...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～