特朗普执政下的加密货币政策：2025年上半年报告
- Galaxy
- 发布于 2025-07-24 22:10
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本文分析了特朗普第二任期（2025年上半年）内美国加密货币政策的变化，涵盖了白宫、国会、证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）以及银行监管机构和司法部等多部门的政策调整，以及未完成的事项和未来展望。整体而言，加密货币监管领域的前景看起来很有希望，在创新和进步方面获得了支持。
特朗普执政下的加密货币政策：2025 年上半年报告
介绍
在 1 月份上任后，第二届特朗普政府着手进行大刀阔斧的监管改革，使美国成为世界的“加密货币之都”，这标志着与拜登时代以执法为中心的数字资产方式彻底决裂。
自那时以来，各个监管机构、行政部门和国会议员都在领导政策制定工作，旨在鼓励数字资产创新，并欢迎该行业重返正轨。本报告涵盖了他们在 2025 年上半年的显著成就、未完成的任务和潜在的障碍。
政策变更概述
白宫
总统通过两项关键的行政命令，早早地定下了基调。第一项行政命令在就职三天后签署，撤销了拜登政府与加密货币相关的政策；成立了总统数字资产市场工作组（“PWG”或“工作组”）；指示其准备一份报告，提出联邦监管框架的建议；指示各机构汇编所有与加密货币相关的法规；并禁止创建美国中央银行数字货币。该行政命令强制要求行政部门机构评估其职权范围内的加密货币相关问题，并为各机构审查、提议和颁布对其处理这些问题的变更设定明确的截止日期。虽然许多甚至大多数行政机构和监管机构可能已经自行进行了此类改革，但行政命令和工作组结构的创建起到了一种强制作用，以确保进行此类审查。
第二项行政命令于 3 月份签署，创建了美国战略比特币储备，完全由比特币组成，以及一个美国数字资产储备，由其他数字资产组成。该行政命令指示联邦政府停止所有 BTC 的销售，并研究获取更多 BTC 的方法，但禁止其获取更多的储备资产，除非是来自刑事或民事资产没收以及民事金钱处罚的资产。
| 日期 | 政策发展 | 描述 |
| 2025 年 1 月 23 日 | 行政命令：加强美国在数字金融技术领域的领导地位 | 撤销第 14067 号行政命令和财政部 2022 年 7 月 7 日的框架，该框架探讨了美国 CBDC 的发展。在国家经济委员会内成立了总统数字资产市场工作组，由总统人工智能和加密货币特别顾问担任主席。指示工作组撰写一份关于拟议的联邦监管框架和创建国家数字资产储备的报告。指示各机构汇编所有与加密货币相关的法规，以备将来修改。禁止创建美国 CBDC。 |
| 2025 年 3 月 6 日 | 行政命令：建立战略比特币储备和美国数字资产储备 | 创建一个战略比特币储备，由财政部持有的来自刑事或民事资产没收和民事金钱处罚的比特币 (BTC) 组成。此 BTC 被定义为政府 BTC，不得出售，并作为美国储备资产进行维护。财政部和商务部还被命令确定“预算中性”策略，以为储备金获取更多 BTC。建立美国数字资产储备，由财政部持有的除 BTC 以外的所有数字资产组成，这些资产来自刑事或民事资产没收。值得注意的是，该行政命令没有明确禁止出售储备资产，但禁止财政部进行新的储备购买，尽管储备可以通过额外的刑事或民事资产没收或评估的处罚来增长。 |
国会
自 1 月份以来，国会在加密货币相关领域已经取得了一些成就。首先，两院以两党合作的方式投票通过了一项决议，撤销了美国国税局关于数字资产销售的“经纪人规则”。特朗普总统于 4 月 10 日将该法案签署成为法律，恢复了受监管经纪人的定义，将 DeFi 交易所排除在外，否则这些交易所需要报告数字资产交易以用于税务目的。根据撤销的规则，其他需要报告此信息的加密货币实体包括托管加密货币交易平台的运营商、某些加密货币钱包提供商、加密货币自助服务机以及某些加密货币支付处理器。财政部和美国国税局于 7 月正式删除了该规则，但通过利用国会审查法案 (CRA) 正式不批准该规则，国会完全删除了该规则，就好像它从未存在过一样，并阻止美国国税局在未来颁布“基本相似”的规则，除非国会后来通过一项明确允许的新法规。
自 1 月份以来，国会将其工作重点放在制定支付稳定币监管框架以及明确和划定整个加密货币市场监管管辖权的主要立法上。国会首先处理了稳定币立法，可能是因为这样的框架在政治上更可行，并且在监管复杂性方面也更窄。参议院于 6 月 17 日通过了其版本的稳定币法案，即 GENIUS 法案。
GENIUS 法案成为众议院版本的立法，取代了众议院最初的提案，名为 2025 年的 STABLE 法案。在其通过之前，两院民主党人对 GENIUS 法案的主要阻碍是他们认为缺乏强有力的利益冲突和消费者保护条款。尽管存在这些反对意见，众议院还是在 7 月 17 日以 308 比 122 的两党投票通过了该法案，其中 12 名共和党人投票反对通过，102 名民主党人投票赞成通过。总统于 7 月 18 日将 GENIUS 法案签署成为法律。
众议院于 7 月 17 日通过了其版本的市场结构法案，即 CLARITY 法案，其中 78 名民主党人与大多数共和党人一起进行了广泛的两党投票。鉴于参议院需要 60 票才能克服阻挠议事，因此如此复杂的市场结构立法将更难以通过成为法律，但众议院民主党人出人意料的高支持率增加了 CLARITY 或类似法案最终成为法律的可能性。参议院银行委员会于 7 月 22 日发布了一份讨论稿。
其他取得进展的国会项目包括《反 CBDC 监控法案》，该法案将禁止创建中央银行数字货币，并在众议院获得通过（218-210），以及《区块链监管清晰法案》(BRCA)，该法案将免除软件开发人员遵守 AML/KYC 规则。BRCA 尚未在两院进行投票，但可能会被纳入其他立法中。
| 日期 | 法律 | 描述 |
| 2025 年 4 月 10 日 | H.J.Res.25 | 国会通过了一项联合决议，正式根据 CRA 不批准美国国税局的最终规则，该规则名为“定期提供实现数字资产销售服务的经纪人的总收益报告”。特朗普总统将该联合决议签署成为法律，指示财政部和美国国税局从联邦公报中删除该规则。该规则要求 DeFi 交易所、托管加密货币交易平台的运营商、某些加密货币钱包提供商、加密货币自助服务机以及某些加密货币支付处理器填写 1099-DA 表格，该表格名为“来自经纪人交易的数字资产收益”，其中包含用于税务目的的客户交易信息。 |
| 2025 年 7 月 18 日 | 《指导和建立美国稳定币国家创新法案》(GENIUS) (S.1582) | GENIUS 法案创建了一个联邦监管框架，其中包含一个支付稳定币发行人的州途径。支付稳定币发行人必须维持以美元和短期流动资产支持的稳定币 1:1，披露赎回政策，每月发布其储备构成，并建立风险管理实践。外国发行人可以在获得财政部长对其国家监管和监督制度的批准后，在美国提供其支付稳定币。支付稳定币被定义为非证券，但它们的发行人受《银行保密法》(BSA) 和反洗钱法规的约束。6 月 17 日，该法案在参议院以 68 比 30 票获得通过，其中 18 名参议院民主党人支持该法案。在众议院的“加密货币周”期间，该法案以 308 比 122 票获得通过。总统于 7 月 18 日将 GENIUS 法案签署成为法律。 |
证券交易委员会
自任命的特朗普主席保罗·阿特金斯于 1 月 20 日上任以来，美国证券交易委员会 (SEC) 对加密货币行业采取了截然不同的方法，此前的主席是加里·詹斯勒。美国证券交易委员会没有像代币项目和加密货币交易所那样针对发行人和中介机构，而是采用了一种被批评为“通过执法进行监管”的方法，现在正通过建立其加密货币工作组（“CTF”或“工作组”）直接与行业利益相关者合作，以制定一个有利于创新的监管框架。迄今为止，CTF 已经与学术界和行业的利益相关者举行了五次关于数字资产分类、加密货币交易监管、托管、代币化和 DeFi 的圆桌会议。在 2025 年 7 月撰写本文时，工作组已经与行业利益相关者和学者举行了 169 次会议。
除了直接和建设性地与加密货币行业互动外，美国证券交易委员会还放弃或解决了针对主要加密货币公司和交易所的几起执法案件，这表明其正在摆脱通过执法监管市场的方式。其中一起针对 Coinbase 的案件已被 SEC 驳回。在詹斯勒的领导下，该机构曾指控 Coinbase 作为一家未经许可的交易所参与证券市场，允许未经注册的证券进行二级市场交易。
2 月，美国证券交易委员会同意与孙宇晨提交一份为期 60 天的联合动议，暂停该机构对 TRON 创始人提起的诉讼，以便探讨解决方案。拜登领导下的美国证券交易委员会曾声称孙宇晨非法提供和出售了 TRX 和 BTT 代币，该机构认为这些代币是未经注册的证券。
美国证券交易委员会试图减轻其在另一起执法案件中的民事处罚。5 月，该机构试图将对 Ripple 因涉嫌通过其 XRP 代币出售未经注册的证券处以的 1.25 亿美元罚款降至较低水平。法院驳回了这一请求，Ripple 于 7 月以现金支付了全部罚款。
同样在 2 月，一家联邦法院驳回了美国证券交易委员会对 Richard Heart 的案件，后者被指控通过 PulseChain、HEX 和 PulseX 积累了 10 亿美元并欺骗了投资者。美国证券交易委员会决定不在 4 月份重新提交其申诉或对其进行修改。
总的来说，到目前为止，美国证券交易委员会是本届政府加密货币政策监管机构中最活跃的参与者，发布了一系列指南、规则制定撤销以及正式和非正式声明。美国证券交易委员会在特朗普领导下发布的第一份范围界定指南是关于 memecoin 的工作人员声明，该声明确定此类资产不是证券，因为它们在多个方面未能通过最高法院的 Howey 测试。该指南是若干此类解释中的第一个，它将数字资产活动和产品置于美国证券交易委员会的管辖范围之外，包括协议挖矿、质押活动和支付稳定币。通过界定某些数字资产产品和服务的范围，更新后的指南减轻了发行人、交易所和其他市场参与者面临的监管不确定性和负担，否则他们可能会受到更严格的监督和披露要求的约束。
除了范围界定之外，美国证券交易委员会还参与了对先前监管政策的若干撤销和撤回。一些被撤销的政策包括承认加密资产为托管人的资产负债表上的负债；要求加密货币托管人满足传统的合格托管人标准；以及将 DeFi 平台监管为传统交易所。
最后，美国证券交易委员会监管变更的主要重点是澄清加密资产证券的披露指南和要求。为根据 S-K 条例提供加密资产证券的发行人确认了披露要求。
| 日期 | 监管行动 | 描述 |
| 2025 年 1 月 1 日 | 成立加密货币工作组 | 时任代理主席 Mark Uyeda 成立了加密货币工作组，这是机构层面与行业利益相关者和公众合作以制定数字资产监管框架的一部分。由专员海丝特·皮尔斯领导的加密货币工作组举办圆桌会议、接收公众的书面意见，并直接与市场参与者和学术界会面。 |
| 2025 年 1 月 23 日 | 工作人员会计公告第 122 号 (SAB 122) | 撤销工作人员会计公告第 121 号 (SAB 121)。SAB 121 要求有义务保护加密资产的机构以公允价值将其确认为资产负债表上的负债和相应资产。机构还需要披露有关其负责的加密资产的信息，包括加密资产的类型和数量、公允价值计量、内部记录保存等。现在，机构应自行确定会计准则是否要求他们将为客户托管的加密资产确认为负债。 |
| 2025 年 2 月 27 日 | 关于 Memecoin 的工作人员声明 | 公司财务部门的工作人员表示 memecoin 不是证券。该部门认为，涉及 memecoin 的交易不构成证券的要约和出售，并且此类交易的参与者无需在美国证券交易委员会注册。 |
| 2025 年 3 月 20 日 | 关于某些工作量证明挖矿活动的声明 | 公司财务部门的工作人员表示协议挖矿活动不构成证券的要约和出售，并且挖矿活动的参与者无需在美国证券交易委员会注册。本声明关于豁免协议挖矿的观点包括个人矿工、矿池和矿池运营商。 |
| 2025 年 4 月 4 日 | 关于稳定币的声明 | 公司财务部门的工作人员表示与美元Hook的支付稳定币不是证券。铸造和赎回美元支付稳定币的市场参与者无需在美国证券交易委员会注册。对非美元Hook稳定币或算法稳定币不持立场。 |
| 2025 年 4 月 10 日 | 关于加密资产市场中证券发行和注册的声明 | 公司财务部门表示，在做出整体 SEC 加密货币工作组的审议之前，对加密相关披露要求发表看法。该部门概述了对加密资产市场中证券发行和注册的披露期望。适用的发行和注册包括其运营与网络、应用程序和/或加密资产相关的发行人的股权或债务证券，以及作为投资合同的一部分或受投资合同约束提供的加密资产。该声明解决了 S-K 条例中的披露要求，并将此类披露应用于 S-1 表格和 10 表格。还概述了通过 20-F 表格的外国私人发行人和通过 1-A 表格的豁免注册发行的发行人的披露期望。这些发行人必须清楚地披露其业务描述、风险因素、证券描述、管理人员信息、财务报表和附录。 |
| 2025 年 4 月 15 日 | 撤回关于经纪交易商托管数字资产证券的联合工作人员声明 和 相关常见问题解答 | 美国证券交易委员会撤回了其交易和市场部门以及 FINRA 的联合工作人员声明，该声明确定托管数字资产的经纪交易商必须遵守客户保护规则（规则 15c3-3）。该规则规定经纪交易商必须以实际方式或在良好的控制地点持有客户资产。撤回的声明警告说，经纪交易商拥有私钥可能不足以证明其对数字资产的独家控制权。此外，该声明对数字资产是否能够满足经纪交易商年度审计的要求表示怀疑。但是，该声明承认，一些公司正在尝试使用许可的分布式账本技术来满足保存记录的义务。它指出，某些数字资产证券可能不符合 1970 年《证券投资者保护法》(SIPA) 下的证券资格，因此如果持有数字资产的经纪交易商破产，SIPA 的保护将不适用。与撤回此联合工作人员声明一起发布的常见问题解答澄清了规则 15c3-3 对加密资产的适用性。特别是，常见问题解答确定规则 15c3-3 的 (b) 段不适用于非证券的加密资产。常见问题解答还澄清了与美国证券交易委员会 2020 年 SPBD 声明、经纪交易商托管和资本要求、SIPA 以及证券投资者保护公司 (SIPC) 相关的其他法规。常见问题解答概述了加密资产证券发行人的过户代理人何时需要在美国证券交易委员会注册的情况，并允许注册的过户代理人使用 DLT 作为官方主要证券持有人文件。 |
| 2025 年 5 月 29 日 | 关于某些协议质押活动的声明 | 公司财务部门的工作人员表示，某些协议质押活动不构成证券的要约和出售。此类协议质押活动的参与者无需在美国证券交易委员会注册。本声明中涵盖的协议质押活动包括自我质押、直接与第三方进行的自我托管质押以及与质押相关的托管安排。本声明与前任政府领导下的美国证券交易委员会背道而驰，该机构曾起诉 Coinbase 和 Kraken 涉嫌通过其托管质押服务提供未经注册的证券发行。 |
| 2025 年 6 月 12 日 | 撤回对《交易法》规则 3b-16 的修正案 | 美国证券交易委员会发布了一项最终规则，以正式撤回 2022 年 3 月至 2023 年 11 月期间发布的多项规则。对规则 3b-16 的修正案将扩大交易所定义的范围，将 DeFi 平台纳入该定义中。美国证券交易委员会专门将交易所注册范围扩大到通信协议系统，从而将 DeFi 平台纳入其中。DeFi 平台将需要在美国证券交易委员会注册为国家证券交易所，或者至少注册为经纪交易商以遵守 ATS 法规。 |
| 2025 年 6 月 12 日 | 撤回保障客户咨询资产规则 | 美国证券交易委员会发布了一项最终规则，以正式撤回 2022 年 3 月至 2023 年 11 月期间发布的多项规则。撤销的法规将在当前托管规则中增加保障要求。实际上，该法规会将托管义务扩展到所有客户资产，包括加密资产，即使加密资产不是证券。因此，处理加密货币的投资顾问需要为客户在合格的托管人处持有加密资产。合格的加密货币托管人需要满足银行法规、审计和记录保存要求以及美国证券交易委员会进行的其他监管监督。顾问还需要出示拥有或控制客户加密资产的证明。 |
| 2025 年 7 月 1 日 | 关于加密资产交易所交易产品的声明 | 公司财务部门表示，对加密资产交易所交易产品 (ETP) 发行人的证券发行和注册的披露要求持有看法。该部门概述了其在审查加密资产 ETP 文件期间观察到的常见问题。该声明适用于 S-K 条例和 S-X 条例中的披露要求。要求的披露包括招股说明书摘要；风险因素；业务描述；有关信托服务提供商、托管人和费用和支出的信息；证券描述；分配计划；管理信息；利益冲突；财务报表和备案费表。 |
商品期货交易委员会
商品期货交易委员会 (CFTC) 也采取了一些措施来改变其立场并更直接地与加密货币行业互动，尽管这种转变的程度远小于美国证券交易委员会所看到的转变。商品期货交易委员会撤回了一项指南，该指南强调了加密货币衍生品交易所和清算所在上市加密货币衍生品时应使用的风险及其相应的风险管理。这样做的结果是减少了对新加密货币衍生品上市前的审查。
此外，商品期货交易委员会减轻了衍生品清算组织 (DCO) 清算加密货币相关产品的监管要求。撤回的指南要求 DCO 对其系统和实物结算安排进行监督审查，以确定它们是否正确管理了数字资产的风险。
商品期货交易委员会开放了一个征求意见函 (RFC)，以让行业参与永续衍生品（也称为 perps）的讨论。此征求意见函是商品期货交易委员会为建立允许在注册交易所交易永续衍生品（没有到期日的合约）的指导和监管清晰度所做努力的一部分。在该征求意见函发布几天后，受商品期货交易委员会监管的交易所 Bitnomial 自行认证了第一个永续期货合约，该合约将在美国交易所上市。
该机构还发布了一份关于实施衍生品市场 24/7 交易的用例、好处和风险的征求意见函。此举表明商品期货交易委员会愿意潜在地将传统市场推向已经存在于加密货币市场中的持续、全天候交易。
| 日期 | 监管行动 | 描述 |
| 2025 年 3 月 28 日 | 撤回工作人员咨询函第 18-14 号：关于虚拟货币衍生品上市的咨询函 | 市场监督部和清算与风险部撤回了 2018 年关于交易所和清算所上市新的加密货币衍生品合约的指南。撤回的指南阐明了商品期货交易委员会在审查指定合约市场 (DCM) 或互换执行机构 (SEF) 上的新加密货币衍生品时的优先事项和期望。在此撤回的指南中，商品期货交易委员会强调了其审查新上市的关键重点领域，包括 DCM 和 SEF 自我监管和评估自身风险的能力。讨论的关键重点领域是加强市场监控、与商品期货交易委员会监控组工作人员协调、大交易商报告、与市场参与者和其他利益相关者沟通以及 DCO 风险管理。在撤回时，商品期货交易委员会表示，这两个部门“鉴于工作人员在虚拟货币衍生品上市方面的更多经验以及市场增长和成熟度的提高，已确定不再需要该咨询函”。 |
| 2025 年 3 月 28 日 | 撤回工作人员咨询函第 23-07 号：审查与 DCO 加密资产清算扩展相关的风险 | 清算与风险部撤回了 2023 年的指南，该指南指出，在衍生品清算组织 (DCO) 清算加密货币相关产品会带来更高的风险。撤回的指南警告 DCO，由于加密货币加剧了网络和运营风险，商品期货交易委员会将利用其监督权限审查和检查对系统保障要求的遵守情况。商品期货交易委员会还将监控 DCO 申请人和注册人是否依赖存在利益冲突的实体、服务或模型。最后，该机构将审查实物结算安排，以查看它们是否考虑并管理了数字资产的风险和义务。 |
| 2025 年 4 月 21 日 | 关于永续衍生品的征求意见函 | 商品期货交易委员会启动了一项公众征求意见函 (RFC)，以征求对永续衍生品的反馈。这是商品期货交易委员会考虑允许在商品期货交易委员会注册的交易所上市永续衍生品合约所采取的第一步。征求意见函旨在征求公众的反馈，以告知商品期货交易委员会工作人员有关与永续合约相关的好处、用例、挑战、问题和机会。征求意见函的目的是补充商品期货交易委员会对永续衍生品市场的理解，审查当前监管如何适用于永续衍生品，并确定是否需要额外的监管来解决这个新兴市场。 |
| 2025 年 4 月 21 日 | 关于 24/7 交易的征求意见函 | 商品期货交易委员会启动了一项征求意见函 (RFC)，以探讨与 24/7 交易相关的问题。特别是，征求意见函旨在征求有关 DCM 或 SEF 提供 24/7 交易服务、DCO 提供 24/7 清算服务以及期货佣金商 (FCM) 向客户提供 24/7 交易和清算服务的问题的意见。征求意见函正在征求有关 DCM 和 SEF 如何在保持强大的市场监控和运营弹性机制的同时实施 24/7 交易服务的反馈。征求意见函还在寻找方法来确保 DCO 能够满足其与风险管理相关的法定义务和监管义务（如果 24/7 交易成为现实）。由于大多数加密资产可以 24/7 交易，因此该征求意见函使传统市场更接近于为受监管的衍生品实施这些实践。 |
银行监管机构
由于对银行与区块链交互的限制性指导以及对协调一致地向银行施压以解除与加密货币相关客户的银行服务的指控 (该行业称其为“扼制点行动 2.0”)，银行监管机构在拜登政府期间受到了加密货币行业的抨击。主要监管机构包括美国联邦储备委员会 (美联储)、货币监理署 (OCC) 和联邦存款保险公司 (FDIC)。
最值得注意的是，银行机构已经撤销了先前联合发布的监管政策。一个主要的逆转是从监督和检查程序中删除了“声誉风险”评估。这对加密货币很重要，因为它消除了银行一直不愿为加密货币公司提供服务的一个原因，或者银行检查员已经向银行施压，要求银行不要为加密货币公司提供服务的方式，这是所谓的“扼制点行动 2.0”的一部分。银行机构撤销的另一项联合政策是对与加密货币相关活动进行接触的事先通知要求。根据该政策，银行需要在从事与加密资产相关的活动之前获得这些机构的书面许可，即“不反对函”，这是一个很少见的要求。
| 此外，包括 OCC 在内的银行监管机构恢复了与拜登政府发布的指导方针相冲突的先前监管政策。一个这样的例子是，OCC 再次允许其受监管的国家银行和联邦储蓄协会购买和出售以客户指示托管的加密货币。该指南还向受 OCC 监管的机构保证，只要它们适当地管理风险，就可以将与加密货币相关的服务（如托管和执行）外包给第三方。 | ||||
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| 机构 | 日期 | 监管行动 | 描述 | |
| OCC | 2025年3月7日 | 解释性信函 1183 | 撤销了解释性信函 1179，取消了国民银行和联邦储蓄协会在从事加密活动之前，必须获得其监管办公室的不反对函的要求。重申了解释性信函 1170、1172 和 1174，使受 OCC 监管的机构能够从事加密资产托管、某些稳定币活动和独立的节点验证网络。 | |
| OCC | 2025年3月20日 | 公告 2025-4：停止声誉风险的审查 | 从审计长手册小册子和指导文件中删除所有关于国民银行、联邦储蓄协会、社区银行和其他受 OCC 监管机构的声誉风险的提法。这项监管变更将声誉风险从银行监管人员的培训和整个银行监管过程中移除。联合手册和指南中提到的声誉风险将在与相关监管机构合作下移除。 | |
| FDIC | 2025年3月28日 | 撤销 FIL-16-2022 | 撤销了一份名为从事加密相关活动的通知的金融机构信函，该信函要求受 FDIC 监管的机构在从事加密相关活动之前通知该机构。FDIC 申明，其受监管机构可以在未经事先批准的情况下从事允许的加密相关活动。FDIC 将与银行机构合作，用支持加密资产活动的文件取代加密相关的跨部门文件。 | |
| FDIC | 2025年4月8日 | 关于声誉风险规则进展的更新 | 代理主席 Travis Hill 透露，FDIC 正在努力发布一项规则制定，将声誉风险从银行监管中移除。该规则将禁止 FDIC 监管人员因声誉风险对银行采取不利行动。该规则还将禁止 FDIC 监管人员要求、指示或鼓励银行基于政治、社会、文化或宗教观点而避免提供账户。 | |
| 联邦储备系统理事会 | 2025年4月24日 | 撤销 SR 22-6 / CA 22-6 | 撤销了一份监管信函，该信函要求州成员银行在从事加密资产活动之前通知其主要监管联系人。相反，联邦储备系统将通过常规监管流程监控成员银行的加密资产活动。 | |
| 联邦储备系统理事会 | 2025年4月24日 | 撤销 SR 23-8 / CA 23-5 | 撤销了一份监管信函，该信函要求州成员银行在从事美元代币活动之前收到其主要监管联系人发出的书面不反对函。在收到不反对通知后，根据现已撤销的监管信函，银行将接受持续的监管审查和加强监控。 | |
| 联邦储备系统理事会、FDIC 和 OCC | 2025年4月24日 | 撤销关于加密资产对银行机构风险的联合声明 | 这些机构撤销了一份联合声明，该声明强调了暴露于加密资产可能带来的潜在风险和漏洞。该声明称，在开放、公共或去中心化网络上发行、存储或转移加密资产极有可能与安全稳健的银行业务实践不符。 | |
| 联邦储备系统理事会、FDIC 和 OCC | 2025年4月24日 | 撤销关于加密资产市场脆弱性导致银行机构流动性风险的联合声明 | 这些机构撤销了一份联合声明，警告银行机构来自某些加密资产实体融资来源的流动性风险升高。撤销的声明断言，由于加密资产相关的融资来源导致流动性风险增加，因存款流入和流出的规模和时间安排而加剧。该声明已将受波动性增加影响的存款定义为加密资产实体代表其最终客户和稳定币储备存款所做的存款。 | |
| OCC | 2025年5月7日 | 解释性信函 1184 | 重申了解释性信函 1170 和 1183 中提到的授权。使国民银行和联邦储蓄协会能够按照客户的指示买卖托管的资产。只要受 OCC 监管的机构遵循第三方风险管理实践，他们也可以将银行允许的加密资产活动外包给第三方。银行允许的加密资产活动包括托管和执行服务。 | |
| 联邦储备系统理事会 | 2025年6月23日 | SR 95-51：评估州成员银行和银行控股公司风险管理流程和内部控制的充分性 | 修订了联邦储备系统对州成员银行和银行控股公司风险管理评级的指南，以删除对声誉风险的提法。对声誉和声誉风险的提法将从监管材料和检查手册中删除，并替换为评估财务风险的更详细信息。 | |
| 联邦储备系统理事会、FDIC 和 OCC | 2025年7月14日 | 关于银行机构加密资产安全保管的联合声明 | 这些机构申明，允许银行机构以信托或非信托身份为加密资产提供安全保管。该联合声明概述了银行从事加密资产安全保管的关键风险管理原则，包括密码密钥管理、标准托管人风险管理、法律和合规风险、第三方风险管理和审计编程。 |
司法部
司法部 (DOJ) 发布了一份由副检察长 Todd Blanche 撰写的备忘录，该备忘录改变了其在数字资产领域的执法优先事项。司法部将优先处理涉及对投资者和消费者造成经济损害的案件，以及与毒品贩运、有组织犯罪、人口贩运和恐怖主义有关的违规行为，而不是起诉某些监管违规行为。根据这些优先事项，司法部发布了一份没收 2.25 亿美元稳定币的申诉，这是有史以来没收的最大一笔加密货币。检察官称，这些资金被盗后通过一个复杂的洗钱网络隐藏起来。
此外，司法部将停止起诉与资金转移、银行保密法、证券和商品注册以及经纪交易商注册相关的违规行为，除非被告明知违反了这些要求。
司法部和 CFTC 于 7 月结束了对 Polymarket 的刑事和民事调查。这些机构一直在调查这个基于加密货币的预测市场是否违反了 2022 年的一项协议，该协议允许美国用户在其平台上进行下注。2022 年，CFTC 因 Polymarket 作为未注册的二元期权市场运营而对其处以 140 万美元的罚款。
| 日期 | 执法变更 | 描述 |
| 2025年4月7日 | 副检察长 Todd Blanche 的备忘录 | 副检察长 Blanche 的备忘录旨在将 DOJ 的执法重点从技术违规行为转移到对投资者和消费者造成经济损害的案件，以及促进毒品贩运、恐怖主义、卡特尔、有组织犯罪和人口贩运的案件。DOJ 将避免指控公司涉及未经许可的资金转移、BSA 条款、未注册证券、未注册经纪交易商和《商品交易法》的违规行为，除非存在故意意图。该备忘录解散了国家加密货币执法小组，并结束了市场诚信和重大欺诈部门的加密货币执法。它还强调，DOJ 将与总统数字资产市场工作组的其他机构合作。 |
| 2025年6月18日 | 针对 2.25 亿美元 USDT 的民事没收申诉 | DOJ 在哥伦比亚特区美国地方法院提起了一项民事没收申诉，以没收超过 2.25 亿美元的 USDT。申诉称，93 个已知的诈骗存款地址持有大量 USDT，作为基于区块链的洗钱网络的一部分。被洗的资金通过了多个中间钱包层，并跨越了各种网络和交易所。 |
其他机构
诸如劳工部、联邦住房金融局 (FHFA) 和国内税务局 (IRS) 等监管机构也参与了支持加密行业的政策变更，尽管程度较轻。
FHFA 通过指示 Fannie Mae 和 Freddie Mac 在审查抵押贷款时将加密货币视为借款人的资产，从而进一步使加密资产在抵押贷款市场中的合法化。
劳工部撤销了 2022 年的一项指导，该指导告诫计划受托人在将加密货币作为 401(k) 计划投资菜单中的选项之前要格外小心。更新后的指导旨在反映该部门对这些计划中投资类型的 中立态度。
| 机构 | 日期 | 监管行动 | 描述 |
| 劳工部 | 2025年5月28日 | 撤销 2022 年关于加密货币 401(k) 计划的指导 | 雇员福利保障管理局撤销了合规援助发布第 2022-01 号，该发布警告计划受托人在将加密货币作为 401(k) 计划投资菜单中的选项之前要“格外小心”。该发布侧重于与这些账户中的加密货币投资相关的“严重问题”，包括投机风险、信息不灵通的参与者、托管和记录保存问题以及估值问题。 |
| FHFA | 2025年6月25日 | 发布指令以考虑将加密货币作为交付给 Fannie Mae 和 Freddie Mac 的单户贷款资产的命令 | 作为管理人，FHFA 指示 Fannie Mae 和 Freddie Mac 制定一项提案，将加密货币纳入单户抵押贷款风险评估中借款人储备金的合格资产。企业必须这样做，以便在他们的评估中识别出加密货币，而无需将其转换为美元。在这些评估中，仅将识别出可以存储在美国监管的中心化交易所中的加密资产。 |
| IRS | 2025年7月11日 | 取消加密货币经纪人税务规则 | 财政部和 IRS 正式从《联邦法规汇编》中删除了题为“定期提供促成数字资产销售服务的经纪人报告的总收益”的最终规则。国会在《国会审查法》下通过的联合决议指定了此项删除的实施，特朗普总统于 4 月将其签署成为法律。此项删除免除了去中心化金融交易所、托管加密货币交易平台运营商、某些加密货币钱包提供商、加密货币亭和某些加密货币支付处理器通过 1099-DA 表格进行税务报告的要求以及 KYC 要求。但是，托管加密货币的中心化交易所仍需承担报告义务。 |
未竟事业
我们预计政府和国会将继续推行支持数字资产领域的政策提案。既然 GENIUS 法案已经成为法律，那么更艰巨的任务将是通过处理市场结构的广泛立法方案。众议院的市场结构立法版本，即 2025 年的《数字资产市场清晰法案》(CLARITY)，已于 7 月 17 日在众议院获得通过。但是，参议院的运作时间表较慢，并于 7 月 22 日发布了一份讨论稿。
未来的加密货币相关立法仍然存在障碍。特别是，来自总统右翼的反抗推迟了 GENIUS 法案的通过，而总统家族经营的加密货币业务可能会导致参议院市场结构推进出现问题。民主党人声称，由于其家族的加密货币活动，包括特朗普 memecoin、USD1（一种稳定币）和 DeFi 合资企业 World Liberty Financial，总统存在利益冲突。此外，CLARITY 对去中心化金融 (“DeFi”) 保持沉默，但我们预计与 DeFi 相关的 AML/KYC 和国家安全问题可能会成为参议院自身市场结构立法（目前称为《负责任的金融创新法案》）辩论中的症结所在。
根据 Galaxy Research 对国会时间表、政策优先事项和政治形势的评估，通过的可能性。
| 预计时间表 | 待决立法 | 描述 | Galaxy Research 估计的参议院通过概率 |
| 2025年秋季 | 反 CBDC 监控状态法案 (H.R.1919, S.1124) | 该法案禁止联邦储备银行直接发行中央银行数字货币 (CBDC) 或基本上类似的数字资产。该法案还禁止联邦储备银行通过金融机构或其他中介机构间接提供 CBDC 或基本上类似的数字资产。禁止联邦储备银行测试、研究、开发、创建或实施 CBDC，以及使用 CBDC 来实施货币政策。除非获得国会授权，否则联邦储备银行不得发行 CBDC 或与 CBDC 基本上类似的数字资产。该法案于 7 月 17 日以 219 票对 210 票在众议院获得通过。 | 50% |
| 2025年秋季 | 2025 年数字资产市场清晰法案 (CLARITY) (H.R.3633) | CLARITY 法案将为加密货币市场的结构创建一个联邦监管框架。该法案授予 CFTC 重大权力来监管加密货币市场，方法是将许多数字资产定义为数字商品。数字商品和支付稳定币不在 1933 年《证券法》对证券的定义范围内。DeFi 活动不在该法案的大部分要求范围内，但反欺诈和反操纵要求除外。该法案还允许金融控股公司从事与数字商品相关的活动。该法案制定了合格的数字资产托管人要求。CLARITY 法案于 7 月 17 日以 294 票对 134 票在众议院获得通过。参议院的运作时间表较慢；此外，该法案面临着获得 60 票赞成的艰苦斗争。 | 40% |
除了国会之外，监管机构还在考虑对加密货币产品的进一步豁免，以及澄清关于新兴加密货币产品将如何受到监管影响的指导。
| 机构 | 预计时间表 | 潜在的监管行动 | 描述 | Galaxy Research 估计的行动概率 |
| SEC | 未来 6 个月内 | 澄清代币化证券的监管 | 委员 Hester Peirce 暗示这将在 7 月的一份声明中发布，她在声明中表示，SEC 对其规则现代化或为代币化证券发行人制定豁免持开放态度。 | 70% |
| SEC | 未来 6 个月内 | 将某些 NFT 筹款从证券监管中豁免 | 委员 Peirce 在一次加密货币工作组圆桌会议上表示，某些 NFT 不是证券。与协议挖矿的豁免类似，Peirce 暗示使用 NFT 作为各种项目的筹款机制可能是证券豁免的下一步。她还在其他地方说，她认为由智能合约驱动的、向其创建者授予版权的 NFT 不应像证券一样受到监管。 | 70% |
| 财政部 | 未来 6 个月内 | 公开发布正式建立美国战略比特币储备和美国数字资产储备 | 继呼吁创建美国战略比特币储备和美国数字资产储备的行政命令之后，财政部可能会宣布正式创建这些储备及其实施，包括其数字资产的组成。 | 40% |
| 财政部 | 未来 12 个月内 | 编写 GENIUS 法案实施的规则和指南 | 根据 GENIUS 法案，财政部必须制定指南和规则来颁布该法律的条款，包括处理外国发行人。 | 80% |
最后，白宫可能会公开发布最初由行政命令承担的政策提案。总统数字资产市场工作组的建议仍有待公众了解，但可能已于 2025 年 7 月 22 日（自签署行政命令起 180 天）提交给白宫。如果发布，这些建议可能会为未来的监管和立法提供信息。
| 组织 | 预计时间表 | 潜在的政策行动 | 描述 | Galaxy Research 估计的发布概率 |
| 总统数字资产市场工作组 | 2025年7月 | 公开发布 180 天数字资产报告 | 行政命令 14178 呼吁总统工作组生成一份报告，建议制定数字资产（包括稳定币）的联邦监管框架，以及有关市场结构、监督、消费者保护和风险管理的规定。该报告还侧重于创建和维护国家数字资产储备以及与数字资产相关的国家安全问题。 | 95% |
法院案件
5 月，Samourai 钱包采取行动驳回司法部提起的刑事诉讼。Samourai 钱包是一种非托管比特币钱包和混合服务，被指控经营未经许可的资金转移业务以及密谋洗钱。
鉴于 Blanche 备忘录和最近的证据，Samourai 钱包辩称该案件应被驳回，因为 FinCEN 2019 年的指导方针并未将匿名软件提供商归类为资金服务业务。由于该平台的非托管模式，Samourai 钱包辩称该钱包从未控制资金或私钥。被告使用了Brady 请求揭示的证据来支持他们的立场。在被告获得的信函中，FinCEN 告诉检察官，Samourai 钱包不拥有私钥表明该平台并非充当资金服务业务。7 月，纽约南区提交了一份取代起诉书，该起诉书将指控的时间线延长了两个月，将洗钱总额增加了 1.5 亿美元，插入了使用与毒品贩运相关的洗钱收益的指控，并删除了除一项以外的所有“未经许可”的资金转移提法。
本月，联邦政府决定不再继续与 Coin Center 代表 Tornado Cash 在美国上诉法院提起的诉讼作斗争。鉴于 Tornado Cash 最近从下级法院获得了救济，美国上诉法院驳回了此案。此前，德克萨斯州西区美国地方法院裁定外国资产控制办公室 (OFAC) 撤销对 Tornado Cash 的制裁。因此，3 月，OFAC 将 Tornado Cash 从其特别指定国民名单中删除。Coin Center 辩称，OFAC 通过列出 Tornado Cash 超出了其法定权力。但是，Tornado Cash 的创始人仍面临刑事指控。
Tornado Cash 的联合创始人 Roman Storm 正在纽约南区美国地方法院接受审判，罪名是洗钱、违反美国制裁以及经营未经许可的资金转移业务。斯托姆声称，Tornado Cash 是一种独立的、去中心化的协议，他无法控制，并且该代码受到美国宪法第一修正案规定的言论自由的保护。如果罪名成立，他将面临最高 45 年的监禁。
结论
总的来说，加密货币监管领域的发展前景看起来很有希望。各机构和白宫都拥有强大的动力，监管负责人发布声明、指导和规则制定，以支持数字资产的创新和进步。
由于党内和党派间在通过广泛的市场结构立法方面存在冲突，因此国会方面面临着挑战。虽然与处理 DeFi 和特朗普家族的加密货币企业相关的复杂问题可能会成为阻碍，但大量民主党人在众议院支持 GENIUS 和 CLARITY 这一事实是一个乐观的论点，表明参议院的道路可能不会像之前想象的那么充满危险。
无论如何，数字资产行业都将受益于为数字资产产品量身定制新的和现有法规的政策进步。通过明确的规则，该行业将能够更好地通过遵守法律法规并创造以创新、安全和负责任的方式支持美国经济的新产品来实现蓬勃发展。
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- 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～
