《明确法案》、银行与收益率之争

Kolten @0xKolten

CLARITY 法案，银行，以及收益率之战

这项对第三方平台的拟议禁令，是在 2025 年早些时候的 GENIUS 法案之后提出的，该法案已经禁止稳定币发行方本身支付利息。银行业对这些措施的支持，是为了保护他们的息差，这是他们商业模式中利润丰厚的一部分。

简单来说，银行的运作模式是接受客户的存款，并支付较低的利息，然后将这些存款以更高的利率借给他人，或投资于政府债券等资产。银行的净利息收益率，或息差，是赚取的利息和支付的利息之间的差额。

这种模式可能非常有利可图。2024 年，摩根大通报告了 585 亿美元的创纪录净收入，收入为 1806 亿美元，其中 926 亿美元的净利息收入是主要驱动因素。

新的金融科技替代方案为储户提供了获得更高收益的更直接途径，引入了该行业历来避免的某种程度的竞争。一些最大的在位银行正在利用监管来保护其商业模式，这并不令人惊讶，这种策略是有道理的，并且有历史先例。

双峰银行业

截至 2026 年初，全国储蓄账户的平均利率为 0.47% APY，而包括摩根大通和美国银行在内的全国最大的银行，对基本储蓄账户提供 0.01% APY 的标准利率。在同一时期，无风险的3 个月美国国债的收益率约为 3.6%。因此，一家大型银行可以接受客户的存款，购买政府债券，并以极小的风险获得超过 3.5% 的息差。

摩根大通拥有约 2.4 万亿美元的存款，理论上可以仅从其存款基础上的息差中产生超过 850 亿美元的收入。虽然这过于简单化，但重点仍然成立。

自全球金融危机以来，银行业已分为两种截然不同的机构类型：低利率银行和高利率银行。低利率银行是大型的在位银行，它们利用其庞大的分支机构网络和品牌知名度来持有对利率不敏感的客户的存款。

高利率银行，如高盛的 Marcus 或 Ally Bank，通常在线运营，并通过提供更接近市场利率的存款利率来在价格上竞争。Kundu、Muir 和 Zhang 的研究表明，在前 25 家银行中，存款利率的第 75 个百分位和第 25 个百分位之间的息差从 2006 年的 0.70% 扩大到今天的 3.5% 以上。

低利率银行的商业模式之所以有利可图，是因为它依赖于不积极寻求更高收益的储户基础。

“6 万亿美元的存款外逃”

银行业协会辩称，允许稳定币产生收益将导致高达 "6.6 万亿美元的存款外逃"，他们声称这将耗尽经济中的信贷。美国银行首席执行官 Brian Moynihan 在 2026 年 1 月的投资者会议上阐述了这种担忧，他警告说“存款不仅仅是管道，它们是资金。如果存款从银行流出，贷款能力就会萎缩，银行可能不得不更多地依赖批发融资，这需要付出代价。”

他补充说，美国银行本身会“没事的”，但中小型企业会首先感受到影响。这种说法将资金流入稳定币视为从商业银行系统中移除。但是，情况并非总是如此。

当客户购买稳定币时，美元会转移到稳定币发行方，后者将其作为储备持有。例如，USDC（由 Circle 发行的一种主要稳定币）的储备金由BlackRock 管理，并以现金和短期美国国债的组合形式持有。这些资产保留在传统金融系统中，这意味着存款的总量不一定会改变，而只是从客户的账户重新分配到稳定币发行方的账户。

真正的问题？

银行业真正的担忧是存款从他们自己的低利率账户流向更高收益的替代方案。Coinbase 的 USDC Rewards 和 DeFi 产品（如 Aave App）提供的收益远高于大多数银行的支付额。对于客户而言，选择是在一家大型银行以 0.01% 的利率赚取 1 美元，还是以稳定币的形式持有相同的 1 美元，赚取超过 4% 的利率，两者相差 400 多倍。

这种动态通过鼓励客户将资金从交易账户转移到计息账户，并使储户对利率更加敏感，从而挑战了低利率银行模式。

在一个具有生息稳定币的世界中，客户无需更换其主要的银行关系即可获得市场利率，这将加速银行之间现有的竞争。正如金融技术分析师 Scott Johnsson 指出 ，“银行实际上不是在与稳定币竞争存款，它们是在相互竞争。稳定币只是加速了这种动态，从而使消费者受益。”

Kundu、Muir 和 Zhang 的研究支持了这一观点，他们发现，当市场利率上升时，存款往往会从低利率银行转移到高利率银行。这种转移支持了个人和商业贷款的贷款，而高利率银行越来越多地发起贷款，生息稳定币可能会复制这种效应，将资本导向更具竞争力的机构。

历史上的相似之处

目前关于稳定币收益率的冲突与历史上关于 Regulation Q的冲突类似，这是一项在大萧条时期颁布的规则，旨在限制银行可以支付的存款利率，以防止“过度竞争”。几十年来，该规则几乎没有影响，因为市场利率低于法定上限，但到了 1970 年代，不断上升的通货膨胀和利率使得上限具有约束力。联邦基金利率在 1960 年代的大部分时间里都低于 5%，但急剧上升，在 1980 年 3 月达到 20% 的峰值，而法律禁止银行提供具有竞争力的利率。

1971 年，Bruce Bent 和 Henry Brown 创建了第一个货币市场共同基金 Reserve Fund，该基金为储户提供具有支票功能的市场利率收益。如今，Aave等协议发挥着类似的功能，允许用户无需银行中介即可获得存款收益。这些基金从 1979 年的 76 个基金，资产为 450 亿美元增长到仅仅两年后的 159 个基金，资产超过 1800 亿美元，如今持有超过 8 万亿美元的资产。

银行和监管机构最初反对这一发展。这些规则最终被认为对储户不公平，导致国会在 1980 年和 1982 年通过立法，逐步取消利率上限。

稳定币的崛起

稳定币市场以类似的速度扩张，从 2020 年初的总市值略高于 40 亿美元增长到到 2026 年超过 3000 亿美元。最大的稳定币 Tether (USDT) 在 2026 年突破了1860 亿美元的市值。这种扩张表明对可以自由移动并可能获得有竞争力的收益的数字美元的需求。

关于稳定币收益率的争论是关于货币市场基金的争论的现代版本，其中游说反对稳定币收益率的银行主要是受益于当前体系的低利率在位银行。他们的目标是保护他们的商业模式免受一种为消费者提供更多价值的技术的影响。

随着时间的推移，市场倾向于采用提供更好解决方案的技术，监管机构的作用是决定是促进这种转型还是推迟它。

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