第18章：去中心化指数

在你的投资组合中获得加密货币敞口的一种方法，而无需不断监控单个货币的表现，是投资于被动管理的投资组合，例如去中心化指数。去中心化指数的工作方式类似于传统金融市场中的交易所交易基金（ETF）。

ETF 是一种结构化证券，可以跟踪任何东西，例如指数（例如，S&P500）、商品（例如，贵金属）或其他资产。它可以在证券交易所购买或出售。从历史上看，ETF 的回报率高于像共同基金这样的主动管理策略。

我们将深入了解去中心化指数的运行原理，并介绍当前市场上的主要协议。通过这些指数，你可以分散你的投资组合，而无需花费过多的时间和精力来研究、管理和分配你的投资。

指数协议指的是资产管理平台，而指数代币指的是指数的产品（相当于 ETF）。这些指数代币代表你所持有的指数基金的份额，并使你有权从标的资产的资本增值中获得利润。此外，某些协议还有治理代币，使你拥有投票权，以决定指数协议的方向。

去中心化指数如何运作

去中心化指数通过智能合约和区块链技术实现了传统 ETF 的去中心化版本。理解其运行机制对于评估不同指数产品至关重要。

资产篮子与代币化

去中心化指数代表一篮子精心挑选的加密资产，通常专注于特定领域，如 DeFi、元宇宙或 AI。例如，DeFi Pulse Index (DPI) 跟踪以太坊上顶级 DeFi 代币的表现。

指数本身被代币化，意味着投资者持有单一的指数代币（如 DPI），该代币代表对底层资产篮子的按比例所有权。这些指数代币通常是 ERC-20 标准代币，可以在去中心化交易所自由交易。

当你购买指数代币时，你实际上是在一次交易中获得了对多个底层资产的敞口，而无需单独购买每个资产。

智能合约自动化

去中心化指数的核心机制依赖于智能合约——在区块链上自动执行的代码。这些合约自动化了基金的运营，包括：

• 投资组合构成：定义哪些资产包含在指数中
• 资产管理：处理铸造和赎回操作
• 再平衡：自动调整资产权重以维持目标配置
• 费用分配：自动收取和分配管理费用

与传统基金需要基金经理不同，DeFi 指数利用智能合约实现透明性和自动化，确保基金严格遵循其预定义的策略。

自动再平衡机制

再平衡是维持指数目标资产配置的关键过程。随着底层资产价格波动，它们在投资组合中的权重会发生变化。再平衡涉及买入表现不佳的资产和卖出表现优异的资产，以恢复原始目标比例。

智能合约通过算法处理这一过程，主要有两种触发方式：

时间触发再平衡：在固定时间间隔（如每月）进行再平衡。Index Coop 的许多产品采用月度再平衡策略。

阈值触发再平衡：当资产配置偏离目标超过预定百分比时触发再平衡。这种方法更加动态，能够更好地应对市场波动。

自动再平衡消除了手动调整的需要，帮助管理风险并捕捉市场动向。相比手动交易单个资产，它还可以减少 gas 成本并消除再平衡"拖累"。

收益生成机制

一些 DeFi 指数不仅仅是被动跟踪资产价格，还通过将底层资产部署到收益生成协议来增强回报。例如，某些指数产品将资产借出给 Aave 或 Compound 等借贷协议，或将稳定币存入收益金库。

这种策略使投资者不仅能从资产价格上涨中获益，还能获得额外的收益，从而提高整体回报率。

主要去中心化指数协议

Index Coop (INDEX)

Index Coop 是去中心化指数领域的领导者，由 Set Labs Inc. 创立。作为一个去中心化自治组织，Index Coop 通过社区治理来创建和维护加密指数产品。

Index Coop 使用户能够广泛接触加密货币行业中不同主题的各种协议。指数代币持有者可以拥有、接触并直接赎回构成该指数的底层资产。

Index Coop 与各种方法学家（数据提供商）合作，这些方法学家负责特定指数的策略设计和维护。

截至 2025 年底，Index Coop 的主要产品包括：

核心指数产品：

• DeFi Pulse Index (DPI)：旗舰产品，跟踪顶级 DeFi 协议代币
• Metaverse Index (MVI)：专注于元宇宙和 NFT 相关项目

收益产品：

• icUSD：USDC 收益指数代币，为稳定币持有者提供收益
• dsETH：多样化质押 ETH 代币，通过分散到多个流动性质押协议来赚取质押收益

杠杆产品系列：

• ETH 2x/3x 杠杆指数：为以太坊提供 2 倍或 3 倍杠杆敞口
• BTC 2x 杠杆指数：为比特币提供 2 倍杠杆敞口
• cbBTC 杠杆代币：在 Base 链上的比特币杠杆产品

Index Coop 已经实现多链部署，其产品可在 Ethereum、Arbitrum 和 Base 等网络上使用，大大提高了可访问性并降低了交易成本。

产品发布流程：

Index Coop 采用严格的社区治理流程来发布新产品：

1. 社区成员提出并讨论新产品创意
2. 产品申请在治理论坛中提交
3. 进行第一次快照投票以推进审查
4. 通过的提案由 Index Coop 团队进行技术和风险审查
5. 进行第二次快照投票决定产品发布
6. 产品正式发布

这种双重投票机制确保了产品的安全性和社区支持，虽然发布周期较长（通常需要 2-3 个月），但提高了产品质量和安全性。

费用结构：

Index Coop 的费用因产品而异：

• DPI：0.95% 年度管理费
• 杠杆产品（FLI 系列）：1.95% 年度管理费 + 0.1% 赎回费
• 收益产品：费用结构根据具体产品而定

费用在 Index Coop 和相关方法学家之间分配，用于维护协议开发和产品管理。

Phuture Finance

Phuture Finance 是一个专注于多链部署的去中心化指数协议，提供非托管的链上指数基金和结构化产品。用户始终保持对资产的控制权。

Phuture 的特点是其 v2 版本支持多链敞口，使用户能够通过单一代币获得跨多个区块链的资产敞口。

主要产品：

• Colony Avalanche Index (CAI)：Avalanche 生态系统的基准指数
• JOOCE Memecoin Index (JMX)：专注于 meme 币领域的指数
• ARTX AI Smart Fund (ARTXAI)：AI 驱动的基金，提供对大市值加密货币的敞口 Phuture 通过创新的产品设计和多链策略，为投资者提供了更多样化的选择。

Reserve Protocol

Reserve Protocol 在 2025 年从稳定币协议演变为综合性的链上产品平台，其核心创新是 DTF (Decentralized Token Folios)——去中心化代币组合，本质上是类似 ETF 的链上指数产品。

2025 年 2 月，Reserve Protocol 正式推出了 Index Protocol，专门用于创建和管理指数型 DTF。这标志着该协议从稳定币领域扩展到去中心化指数市场的重要转型。

DTF 的核心特点：

• 1:1 资产支持：每个 DTF 代币都由智能合约中持有的底层资产 1:1 支持
• 无需许可的铸造和赎回：用户可以随时铸造或赎回 DTF，无需中介
• 自动再平衡：通过荷兰拍卖机制实现自动再平衡，最小化 MEV 和滑点
• 24/7 流动性：链上托管，全天候可交易
• 透明治理：通过链上治理管理指数构成和参数

主要指数产品：

Reserve Protocol 在 2025 年推出了 12 个指数型 DTF，涵盖多个领域：

传统金融机构合作指数：

• Bloomberg Galaxy Crypto Index：与 Bloomberg 合作的加密货币指数
• CoinDesk DeFi Select Index：与 CoinDesk 合作的 DeFi 精选指数
• MarketVector Token Terminal Fundamental Index：基于基本面数据的指数

DeFi 原生指数：

• SMEL DTF：等权重 DeFi 代币篮子，包含 SKY、MORPHO、ETH (stETH)、LDO 等
• Large Cap DeFi Index：大市值 DeFi 协议指数
• DeFi Growth Index (DGI)：早期高增长潜力 DeFi 项目指数

主题指数：

• Virtuals Index：虚拟资产和元宇宙相关项目
• RWA Index：现实世界资产代币化项目
• Alpha Base Index：Base 链上的 Alpha 项目

技术创新：

Reserve Protocol 的 DTF 采用了独特的再平衡机制：

• 荷兰拍卖再平衡：当指数需要调整权重时，通过荷兰拍卖出售过度配置的资产，购买配置不足的资产
• MEV 保护：拍卖机制设计可最小化 MEV（矿工可提取价值）的影响
• 低滑点：相比传统的 AMM 交易，荷兰拍卖可以减少价格滑点

市场表现：

截至 2025 年，Reserve Protocol 的 DTF 生态系统取得了显著增长：

• DTF 总市值达到 2.12 亿美元
• Reserve Protocol 成为最大的 DTF 平台（按 TVL 计算）
• 支持无需许可的 DTF 创建，任何人都可以针对特定细分市场（如 AI、NFT、meme 币）创建定制化指数

与传统指数协议的差异化：

Reserve Protocol 的独特之处在于：

1. 传统金融桥梁：与 Bloomberg、CoinDesk 等传统金融机构合作，将传统指数方法论引入链上
2. "构建自己的 ETF"：提供用户友好的工具，让任何人都能创建定制化指数
3. 双重功能：既支持稳定币（RToken），也支持指数产品（DTF），提供更全面的资产管理解决方案
4. RSR 代币机制：RSR 代币持有者可以质押在特定 DTF 上，提供额外的安全层并获得收益分成

Reserve Protocol 的 DTF 代表了去中心化指数市场的新方向——将传统金融的成熟指数方法论与 DeFi 的透明性、可组合性和无需许可特性相结合，为投资者提供了更专业、更多样化的指数投资选择。

指数权重方法论

理解不同的权重方法对于选择合适的指数产品至关重要。主要有三种权重分配方法：

市值加权

这种方法动态跟踪每种资产的市值，每种资产的分配与其市值相对于指数中其他资产的市值成正比。

优点：

• 紧密模拟实际市场表现
• 自然反映市场共识

缺点：

• 集中于市值较大的代币
• 可能错过小市值代币的高增长机会

代表产品：DeFi Pulse Index (DPI)

市值平方根加权

这种方法基于每种底层资产市值的平方根来分配权重，抑制了市场表现向大市值代币倾斜的影响。

优点：

• 在大小市值代币之间取得平衡
• 提供更均衡的敞口

缺点：

• 可能偏离真实市场表现
• 计算相对复杂

等权重

这种方法平均设置资产分配。例如，如果指数包含 8 种资产，每种资产的权重均为 12.5%。

优点：

• 简单直观
• 给予小市值代币与大市值代币同等重要性
• 受价格动量驱动

缺点：

• 需要更频繁的再平衡
• 可能产生更高的交易成本

值得一提

Mantle Index Four Fund (MI4)

值得注意的是，加密指数市场也出现了面向机构投资者的中心化产品。Mantle Index Four Fund (MI4) 是由 Mantle Network 与 Securitize 合作推出的机构级代币化指数基金，于 2025 年 4 月启动，Mantle Treasury 承诺了高达 4 亿美元的锚定投资。

MI4 持有 50% BTC、26.5% ETH、8.5% SOL 和 15% 稳定币，并集成 DeFi 流动性质押（mETH、bbSOL、sUSDe）来增强收益。

与去中心化指数的区别：MI4 本质上是中心化的，仅面向机构和合格投资者，由传统投资管理公司管理，需要 KYC/AML，使用中心化托管。它代表了传统金融与加密货币融合的趋势，与去中心化指数（Index Coop、Phuture、Reserve）服务于不同的用户群体——前者服务机构投资者，后者服务追求无需许可和自托管的 DeFi 用户。

小结

去中心化指数提供了一种便捷的方式来获得加密市场的多样化敞口。 随着机构采用的增加和监管框架的完善，去中心化指数有望在未来几年继续增长，成为加密投资组合管理的重要工具。

推荐阅读

1. Index Coop 官方文档 https://indexcoop.com/
2. Phuture Finance 平台 https://www.phuture.finance/
3. DeFi 指数比较与分析 https://defillama.com/protocols/Indexes