第17章：去中心化保险

随着 DeFi 项目的启动和现有项目的不断创新，黑客攻击和漏洞利用事件持续发生，导致重大损失。2021-2025 年间，加密货币领域遭受了多起重大安全事件，包括 Poly Network（6.11 亿美元，2021年）、Ronin Bridge（6.25 亿美元，2022年）、Wormhole（3.25 亿美元，2022年）、BNB Chain（5.86 亿美元，2022年）、DMM Bitcoin（3.05 亿美元，2024年）、Bybit（15 亿美元，2025年2月）。

这些惨痛的教训深刻凸显了去中心化保险的重要性和必要性。建立一个健全的保险系统是降低用户在与 DeFi 应用程序交互时所承担风险的关键措施，从而吸引更广泛的用户群体，特别是机构投资者进入这个领域。

然而，相对于整个 DeFi 生态系统的规模，保险渗透率仍然较低，仅覆盖不到 5% 的 DeFi 资产，去中心化保险仍有持续增长的空间。

什么是保险？

保险是一个庞大的行业，2024 年全球保险保费收入达到约 7.8 万亿美元，并预计在未来十年以每年 5.3% 的速度增长。世界本质上是混乱的，总是存在发生意外的风险。以下是一个简单的风险管理框架，展示了我们应该如何处理不同类型的风险。

在这个风险管理框架中，影响大但频率低的风险，如自然灾害和绝症，应该转移出去。保险的创建就是为了应对这些类型的风险。

保险如何运作？

保险的运作基于两个主要假设：

1. 大数定律

保险承保的损失事件必须是独立的。如果事件重复发生的频率足够高，结果将收敛于期望值。

2. 风险池化

损失事件具有低频率和高影响的特点。因此，一大群人支付的保险费用于补贴若干大额索赔的损失。

本质上，保险是一种汇集资金并将重大损失社会化的工具，这样参与者就不会因一次灾难性事件而遭受经济崩溃。

加密货币需要保险吗？

保险通过将任何灾难性事件的成本社会化，使个人能够承担风险。它是一种重要的风险管理工具，可以鼓励更多人参与，而不仅仅是目前的小众用户群。DeFi 行业需要保险产品，以便让拥有大量资本可供部署的机构参与者相信参与 DeFi 是安全的。

DeFi 保险协议

以下介绍当前市场上的主要保险协议：

Nexus Mutual

Nexus Mutual 是加密货币市场上最早也是最成熟的 DeFi 保险协议之一，由英国慕尼黑再保险公司前首席财务官 Hugh Karp 于 2019 年创立。截至 2025 年，Nexus Mutual 在去中心化保险领域保持领先地位，累计赔付超过 1850 万美元（截至 2025 年 10 月），累计承保额超过 4.25 亿美元，总锁仓价值（TVL）约为 1.39-1.55 亿美元。

Nexus Mutual 在英国注册为互助组织。与遵循股东模式的公司不同，互助组织由其成员管理，只有成员才能与互助组织开展业务。这类似于一家完全由成员为成员经营的公司。

保险类型

Nexus Mutual 提供两种类型的保险：

1. 协议保险

承保托管用户资金的 DeFi 协议，因为这些智能合约可能会因智能合约漏洞而遭受黑客攻击。协议保险以前称为智能合约保险，并于 2021 年 4 月 26 日进行了升级，包括：

● 经济设计失败

● 严重的预言机故障

● 治理攻击

● 保护 Layer-2 上的资产

● 保护非以太坊智能合约

● 保护跨多个链的协议

Nexus Mutual 为主要的 DeFi 协议提供保险，如 Uniswap、MakerDAO、Aave、Synthetix 和 Yearn Finance。

2. 托管保险

承保资金被黑客攻击或提款被暂停的风险。Nexus Mutual 为中心化交易所提供保险，如 Binance、Coinbase、Kraken、Gemini，以及中心化借贷服务，如 BlockFi、Nexo 和 Celcius。

总的来说，用户可以为多种不同的智能合约协议、中心化交易所、借贷服务和托管人购买保险。截至 2025 年，Nexus Mutual 提供的承保范围已显著扩大，涵盖了绝大多数主流 DeFi 协议和中心化服务提供商。

购买保险

要从 Nexus Mutual 购买保险，用户首先需要通过了解你的客户 (KYC) 流程注册为互助成员。一次性会员费为 0.002 ETH。获得批准后，用户可以使用 ETH 或 DAI 购买保险。

Nexus Mutual 会将付款转换为 NXM，这是协议的代币，代表对互助组织资本的权利。90% 的 NXM 在保险成本中被烧毁。10% 的 NXM 将保留在用户的钱包中。它将用作提交索赔时的保证金，如果没有索赔，将退还。

自 2025 年 8 月起，Nexus Mutual 推出了自动续保功能，保单以 NFT 形式发行，用户可以灵活编辑承保金额或期限，大大提升了用户体验。

索赔评估

用户可以在保险期内的任何时间或保险期结束后最多 35 天内提交索赔。由于每次提交索赔都需要用户锁定 5% 的保费，因此允许用户为每个保单最多提交两次索赔。

与传统保险公司不同，索赔结果由索赔委员会评估 - 成员对索赔是否有效拥有完全的自由裁量权。索赔通常在 2-6 天内处理完成（针对有效案例）。

当投票结果与结果一致时，保单保费的 20% 将按比例与这些成员分享。但是，当投票结果与结果不一致时，成员将不会获得任何奖励。

要符合有效索赔的资格，用户必须证明他们已经损失了资金：

● 协议保险 - 损失至少 20% 的资金

● 托管保险 - 损失至少 10% 的资金

风险评估

保险的定价取决于在特定协议上抵押的资本金额。用户可以在协议上抵押 NXM 以成为风险评估员 - 在协议上抵押的 NXM 越多，保险价格就越低。

截至 2021 年 4 月，需要 50,000 NXM 才能达到 2% 的最低基本定价。制定了盈余保证金（设定为 30%）以满足成本并为互助组织创造盈余。考虑到这一点，可能的最低保险成本是 2.6%。

风险评估员在发生索赔时承担损失。对于承担此风险，保单保费的 50% 与风险评估员分享。

以下是一个饼图，显示了保费的流向：

索赔提交 (CS)：用户提交索赔时支付的费用

索赔评估员 (CA)：如果提交索赔，索赔评估员获得的费用

如果在保单到期时没有提交索赔，保费的 10% 将退还给保险购买者，而保费的 40% 将进入资本池。

允许风险评估员抵押 15 倍于可用资本的资金，以最大限度地提高资本效率。例如，如果风险评估员有 100 NXM，他/她可以在多个协议上抵押 1,500 NXM，但对任何一个协议的最大抵押额限制为 100 NXM。

这里的假设是，多个协议同时遭受黑客攻击的可能性非常小。这种做法与传统保险的运作方式一致，基于大数定律和风险池化。

如果索赔金额大于风险评估员抵押的资本，互助组织的资本池将支付剩余金额。

为了确保始终有足够的资本来支付索赔，互助组织需要拥有高于最低资本要求 (MCR) 的资本。MCR 代表互助组织需要的最低资金以有信心支付所有索赔。

2025 年，Nexus Mutual 实施了重要的 MCR 机制改革（NMPIP-209 提案）。MCR 已从固定底线（历史上为 162,425 ETH）转变为完全由互助组织的总活跃承保额驱动的动态模型。这一改变实施了一个资本模型，其中固定的"杠杆因子"（Gearing Factor）应用于 ETH 计价的活跃承保额，使 MCR 更灵活地响应市场需求。

代币经济学

NXM 代币经济学是吸引和留住资本的一个重要因素。它使用 bonding curve 确定 NXM 的代币价格。公式如下：

A = 0.01028

C = 5,800,000

MCR (ETH) = 最低资本要求

MCR% = 可用资本 / MCR (ETH)

MCR% 是决定 NXM 代币价格的关键因素，因为它在价格公式中具有四次方。当人们通过 bonding curve 购买 NXM 时，可用资本将会增加，导致 MCR% 增长，从而导致 NXM 价格呈指数级增长。

这里需要注意的关键一点是，当 MCR% 低于 100% 时，bonding curve 的提款将会停止。这是为了确保有足够的资本来支付索赔。

资本池管理

资本池由成员共同拥有，持有 ETH、USDC 和 cbBTC 等加密资产，用于承保保单、支付有效索赔并通过投资产生收入。2025 年 5 月，Nexus Mutual DAO 战略性地将资本池中的 6,784 ETH 分配给 ether.fi，使 ether.fi 的 eETH 中持有的 ETH 总量增加到 8,292 ETH，旨在增强奖励并与去中心化、安全的收益生成保持一致。

协议收入

NXM 代币与其他治理代币不同，因为代币价格由公式控制。因此，如果互助组织正在盈利，它将有助于增加可用资本并提高 NXM 的价格。

收入来源有三个：

● 收取的保费 - 支付的索赔 - 费用

● 当用户从 bonding curve 出售 NXM 时，有 2.5% 的点差

● 来自资本池的投资收益

Sherlock

Sherlock 是一个创新的 B2B 保险解决方案，专注于保护正在接受审计的 DeFi 协议。与传统的面向用户端的保险不同，Sherlock 为协议团队提供保护，如果在审计后发现漏洞导致资金损失，可以获得赔付。

工作机制

Sherlock 将审计服务与保险结合，创建了一个独特的审计市场。协议可以在这里获得安全审查，并获得对已审计合约的智能合约保险。如果关键漏洞在审计后导致财务损失，Sherlock 提供补偿，赔付金额最高可达 50 万美元，具体取决于审计期间发现的漏洞数量。

Sherlock 的创新之处在于将安全专家（审计员）的激励与保险提供者对齐——审计员质押资金作为保险池的一部分，如果他们审计的协议被黑客攻击，则承担损失。这种模式提高了审计质量并降低了道德风险。

资本来源

Sherlock 的承保资本来自两个主要来源：

● 协议支付的承保费用

● 参与者质押 USDC 以提供保护并赚取奖励

该平台已建立了支付索赔的良好记录，证明了其模式的可行性。

InsurAce

InsurAce 是一个多链保险协议，已从 Alameda Research、DeFiance Capital、ParaFi Capital、Maple Leaf Capital、Wang Qiao 和 Kerman Kohli 等风险投资公司筹集了 300 万美元。截至 2025 年，InsurAce 持续运营，TVL 约为 11.5-17.5 万美元，在多条链上运行，包括 BSC、以太坊、Polygon 和 Avalanche。

核心特点

InsurAce 的主要创新是基于投资组合的保险。用户不必为每个协议单独购买保险，如果他们在进行 yield farming 时接触到不同的协议，InsurAce 提供基于投资组合的保险，涵盖了所述投资策略中涉及的所有协议。

InsurAce 采用基于精算的定价模型，而不是依赖于质押或市场来为保险定价。这种方法旨在提供更准确和稳定的保费定价。

承保范围

InsurAce 提供多种类型的保险：

● 智能合约漏洞保护

● 稳定币脱钩保护

● 中心化交易所黑客保护

● CeFi 失败保护

● 项目黑客保护

InsurAce 的 2023-2025 年路线图专注于增加收入、推出新产品以及开发加密存款保险计划，使其成为去中心化保险市场的关键参与者之一。

Lunos（原 Uno Re）

Lunos 是 Uno Re 在 2025 年 3 月的品牌升级，代表了该协议向下一代风险保护平台的演进。该协议利用主动验证服务（AVS）和 AI 代理，为 DeFi 原生风险和现实世界风险提供链上保护。

核心创新

AVS + AI 代理架构

Lunos 集成了 AI 代理和去中心化索赔解决方案，实现即时、无争议的赔付。这种方法旨在：

• 减少欺诈
• 将链下数据桥接到 Web3
• 提高效率并降低成本
• 增强收益率

可验证 AI

通过可验证 AI 技术，Lunos 能够自动化索赔处理流程，确保透明性和准确性。这种创新解决了传统保险中常见的信任问题。

承保范围

Lunos 提供广泛的保险产品，涵盖：

DeFi 原生风险：

• 稳定币脱钩保护
• 智能合约漏洞保护
• 验证器削减保护
• DeFi 协议漏洞赔付

现实世界资产（RWA）风险：

• 农作物保险
• 航班延误保险
• 其他可通过链上验证的现实世界风险

市场演变

与去中心化交易所和借贷协议相比，保险协议受到的关注相对较少。除了是一项资本密集程度更高的操作外，在加密领域，购买保护的意识并不那么普遍。让去中心化保险协议生存下来，更加艰难，一些早期协议如 Cover Protocol（2021年9月关闭）和 Armor Protocol（2022年更名为Ease.org后逐渐淡出）未能在竞争中生存下来。

只有Nexus Mutual 凭借可靠的赔付记录（累计 1850 万美元）和持续创新（如 MCR 动态模型、自动续保、NFT 保单），保持了市场领导地位，为 DeFi 用户提供可靠的保护。

2025 年的去中心化保险市场呈现出一些多元化发展：

• B2B 审计保护：Sherlock 专注于为协议团队提供审计保护，将审计服务与保险结合
• 多链保险：InsurAce 提供基于投资组合的保险，简化多协议保险购买流程
• AI 驱动保险：Lunos（原 Uno Re）利用 AVS 和 AI 代理实现即时、自动化的索赔处理

这些创新展示了去中心化保险不同于传统保险的独特优势，也可能为行业的未来发展指明了方向。

当前挑战

尽管取得了进展，去中心化保险市场仍面临多重挑战：

资本密集性：保险协议需要大量资本作为准备金，资本效率仍是核心挑战。

用户教育：加密领域的风险意识仍然较弱，许多用户宁愿承担风险也不愿支付保费。

定价和索赔评估：去中心化的索赔评估机制（如 Nexus Mutual 的成员投票）虽然透明，但可能面临主观性和潜在的利益冲突。精算模型的缺乏（由于历史数据不足）也使定价更加困难。

结论

从 2021 年的萌芽阶段到 2025 年，去中心化保险市场经历了的成长与变革。但仍处于发展的早期阶段。

随着 DeFi 生态系统的不断成熟和重大安全事件的持续发生，保险将从"可选附加项"逐渐成为"必需品"。

Sherlock 的 B2B 审计保护模式、Lunos 的 AI 驱动自动化保险、InsurAce 的投资组合保险，都代表了去中心化保险的创新方向。

推荐阅读

1. 为什么 DeFi 保险需要以太坊原生索赔仲裁员
2. 为什么 DeFi 需要保险以及它的样子
3. Nexus Mutual 官方文档
4. Sherlock 审计保护模式解析
5. Lunos 官方网站
6. 去中心化保险市场研究报告 2025