第13章：去中心化预测市场

预测市场是为参与者押注未来事件结果而创建的市场。传统预测市场的一个很好的例子是体育博彩平台。当今大多数传统博彩平台也都专注于体育博彩，从而限制了公众可用的预测市场类型。

去中心化预测市场利用区块链技术在几乎任何事情上创建预测市场。例如，可以基于比特币价格何时超过 150,000 美元或下一任美国总统是谁来创建预测市场。

去中心化预测市场协议旨在通过允许用户创建自己的市场来增强用户能力。

2024 年美国大选期间，去中心化预测市场取得了突破性进展。Polymarket 月交易量超过 20 亿美元，成为主流媒体引用的重要信息来源，其预测准确性甚至超过了传统民调。这标志着预测市场从小众实验走向主流采用的转折点。

预测协议如何运作？

与传统的预测市场不同，预测协议是去中心化的，必须依靠创新方法才能运作。我们可以将预测协议粗略地分为两个主要部分：

1. 市场做市
2. 裁决

市场做市

预测市场通过不同类型的市场来满足各种预测需求。以下介绍 Polymarket 的主要市场类型：

二元市场

最基本的形式是二元市场（Binary Market），只有两种结果代币：

• YES 代币：如果事件发生，每个代币价值 1 美元；如果事件未发生，价值 0 美元
• NO 代币：如果事件未发生，每个代币价值 1 美元；如果事件发生，价值 0 美元

例如："BTC 是否会在 2026 年 12 月 31 日之前超过 150,000 美元？" 用户可以购买 YES 或 NO 代币来表达自己的预测。

多选市场

当问题有多个可能的答案时（例如"谁将成为 2028 年美国总统？"），Polymarket 主要采用组合的二元市场方式：

将一个多选问题拆分为多个独立的 YES/NO 市场：

以 2028 年美国总统选举为例，会创建多个独立市场：

• 市场 A："哈里斯会赢吗？"（YES/NO）
• 市场 B："特朗普会赢吗？"（YES/NO）
• 市场 C："其他候选人会赢吗？"（YES/NO）

这种方式的特点：

• 每个市场独立运作，有自己的流动性和价格
• 在单个市场内，YES 价格 + NO 价格 = 1 美元
• 但所有市场的 YES 价格之和可能不等于 1 美元
• 用户可以灵活地针对特定候选人建仓或对冲

组合的二元市场为用户提供了更大的交易灵活性。例如，你可以：

• 只买入"特朗普会赢"的 YES 代币
• 同时买入"哈里斯会赢"和"其他候选人会赢"的 NO 代币
• 在不同市场之间进行套利交易

备注：Polymarket 也支持分类市场（Categorical Markets），即在单一市场中包含所有选项，所有选项的价格之和等于 1 美元。但在实践中，组合的二元市场因其灵活性而更常用，特别是在热门事件（如选举）中。

标量市场

除了二元市场和多选市场，Polymarket 也支持标量市场（Scalar Markets），但使用较少，标量市场用于预测数值范围内的结果。例如："2026 年 12 月 31 日比特币的价格将是多少？"用户可以选择不同的价格区间，最接近实际结果的预测将获得最高收益。标量市场的支付会根据预测的准确度按比例分配给所有参与者。

裁决

与之前的示例相同，如何确定比特币是否会在 2026 年 12 月 31 日之前超过 150,000 美元？我是否应该参考 Coinbase，或者我应该参考 CoinGecko 上所有交易所的汇总价格？实际上，做市商将在创建市场之前指定裁决来源。

真正的问题是谁提供此信息，以及如何验证该信息？对于基于价格的市场，可以从在线来源中提取公共 API。 也可以使用 Oracles，但可能无法涵盖所有市场类型，例如"Vitalik Buterin 是否会在 2027 年之前结婚？"

考虑到预测市场的规模和范围，纯粹依靠科技是不可能的。预测协议认识到这一点，并依靠人类来确保信息的准确性。

但是，如何确保不良行为者不会通过提供虚假信息来操纵市场？ 与传统的预测市场不同，预测协议是去中心化的，没有资源来监控和监管每个市场。 为了解决这个问题，预测协议提出了不同的解决方案。 我们将在本章中介绍几个示例。

Polymarket

Polymarket 是当前去中心化预测市场的领导者，在 2024 年美国大选期间取得了突破性成功。该协议成立于 2020 年，基于 Polygon 构建，使用 USDC 作为交易货币，并采用 UMA 乐观预言机进行结果裁决。2024 年大选期间月交易量超过 20 亿美元，成为主流媒体引用的重要数据源。

运行机制

以下以二元市场为例说明定价机制。

1. 结果代币的发行

铸造机制： 每个二元市场有两种结果代币：YES 代币和 NO 代币。 任何人都可以用 1 USDC 铸造 1 个 YES 代币 + 1 个 NO 代币（总是成对铸造），与市场价格无关，但是铸造成本固定为 1 USDC。 结果代币没有发行量的限制，任何人都可以铸造，铸造出的代币可以立即在市场上交易。

赎回机制：

裁决前：

• 持有 1 个 YES + 1 个 NO 可以随时赎回 1 USDC（销毁代币）
• 这是套利机制的基础（确保 YES + NO ≈ 1 USDC）

裁决后：

• 市场关闭交易：裁决确定后，市场停止交易
• 正确结果的代币：可以 1:1 赎回 USDC（实际价值 = 1 USDC）
• 错误结果的代币：无法赎回，归零（实际价值 = 0 USDC）
• 用户直接赎回：持有正确代币的用户直接从协议赎回 USDC，不需要在市场上卖出

2. 结果代币的价格调节

Polymarket 使用订单簿（用户自由挂买单和卖单）+ AMM（自动做市商）的混合模式进行交易。

智能路由：

• 系统自动选择最优执行路径
• 可能同时使用订单簿和 AMM
• 最小化交易成本和滑点

由于套利机制的存在会形成自动约束：YES 价格 + NO 价格 ≈ 1 USDC，这样结果代币的价格直接反映市场对该结果发生的概率。

其实我们也可以从数学上推理出价格等于概率。

假设 YES 代币价格是 0.65 USDC：

• 如果事件发生，YES 代币价值 1 USDC
• 如果事件不发生，YES 代币价值 0 USDC
• 期望价值 = 概率 × 1 + (1-概率) × 0 = 概率
• 因此，理性市场中，价格应该等于概率

示例：

• 市场："BTC 是否会在 2026 年底前超过 150,000 美元？"
• 当前价格：YES = 0.65 USDC，NO = 0.35 USDC
• 解读：市场认为 BTC 超过 150,000 美元的概率是 65%

如果价格出现了偏差，套利者会自动纠正价格：

情况 1：价格总和 > 1

• 假设 YES = 0.60，NO = 0.50（总和 1.10）
• 套利者行动：
  1. 用 1 USDC 铸造 YES + NO
  2. 卖出 YES @ 0.60，卖出 NO @ 0.50
  3. 获得 1.10 USDC
  4. 无风险利润：0.10 USDC
• 结果：大量卖出推动价格下跌，直到总和 ≈ 1

情况 2：价格总和 < 1

• 假设 YES = 0.45，NO = 0.50（总和 0.95）
• 套利者行动：
  1. 买入 YES @ 0.45，买入 NO @ 0.50
  2. 花费 0.95 USDC
  3. 用 YES + NO 赎回 1 USDC
  4. 无风险利润：0.05 USDC
• 结果：大量买入推动价格上涨，直到总和 ≈ 1

对于参与用户来说，有以下选择：

• 如果只想要单个代币（YES 或 NO），直接购买最方便
• 如果价格总和 > 1，铸造后卖出更划算
• 如果价格总和 < 1，直接购买更划算

不过多数情况下，套利者会自动纠正价格偏差，普通用户无需担心

裁决机制：UMA 乐观预言机

Polymarket 使用 UMA 的乐观预言机系统进行结果裁决，这是其核心创新之一。

基本原理: 乐观假设所有的提议的结果都是正确的，直到有人质疑，然后通过经济博弈来确定最终结果。

裁决流程

第 1 步：市场结束

• 事件发生后，市场进入裁决阶段
• 例如："2024 年美国总统选举"在选举结果确定后进入裁决

第 2 步：提议结果（Propose）

• 任何人都可以提议结果
• 提议者需要质押一定数量的 UMA 代币（如 10,000 UMA）
• 提议示例："唐纳德·特朗普赢得 2024 年美国总统选举"
• 提议时需要提供证据来源（如官方选举结果网站）

第 3 步：挑战期（Challenge Period）

• 提议后进入 2-3 天的挑战期
• 在此期间，任何人都可以质疑结果

情况 A：无人挑战

• 挑战期结束后，结果自动确定
• 提议者获得奖励（如 500 UMA）
• 赎回质押的 UMA 代币
• Polymarket 根据结果分配资金

情况 B：有人挑战

• 挑战者需要质押更多的 UMA 代币（如 20,000 UMA）
• 挑战者提供反驳证据
• 争议升级到 UMA 代币持有者投票

4. 争议裁决：DVM 投票

当结果被挑战时，UMA 的数据验证机制（DVM）启动：

投票流程

第 1 步：投票请求

• 争议提交给 UMA 代币持有者
• 投票问题："根据提供的证据，[结果陈述] 是否正确？"

第 2 步：代币持有者投票

• UMA 代币持有者质押代币参与投票
• 投票期通常为 48 小时
• 投票者需要审查双方提供的证据

第 3 步：投票结果

• 多数票决定最终结果
• 投票正确的人获得奖励（从投票错误者的质押中扣除）
• 投票错误的人失去部分质押代币

经济激励

• 提议者激励：

  • 提议正确结果：获得奖励 + 赎回质押
  • 提议错误结果：失去质押（被挑战者获得）

• 挑战者激励：

  • 成功挑战错误结果：获得提议者的质押 + 额外奖励
  • 错误挑战正确结果：失去质押（给提议者）

• 投票者激励：

  • 投票正确：获得投票错误者的质押分成
  • 投票错误：失去部分质押

示例：争议裁决过程

假设市场："BTC 是否会在 2026 年 12 月 31 日前超过 150,000 美元？"

1. 2026 年 12 月 31 日：BTC 价格在 Coinbase 上达到 151,000 美元
2. Alice 提议结果："YES"，质押 10,000 UMA，提供 Coinbase 价格截图
3. Bob 挑战：声称应该参考 CoinGecko 综合价格（149,000 美元），质押 20,000 UMA
4. 争议升级：提交给 UMA 代币持有者投票
5. 投票问题："根据市场规则（参考 Coinbase 价格），BTC 是否在 2026 年 12 月 31 日前超过 150,000 美元？"
6. 投票结果：80% 投票"YES"（支持 Alice）
7. 结果：
   • Alice 获得：10,000 UMA（赎回）+ 500 UMA（奖励）+ 20,000 UMA（Bob 的质押）
   • Bob 失去：20,000 UMA
   • 投票正确的人分享 Bob 质押的一部分
   • Polymarket 根据"YES"结果分配资金

为什么这个机制有效？

1. 经济惩罚：提议错误结果或恶意挑战的成本很高
2. 多数共识：代币持有者有动力诚实投票（否则失去质押）
3. 快速高效：大多数结果无争议，几天内确定
4. 低成本：只有争议时才需要昂贵的链上投票

早期预测市场协议

在 Polymarket 崛起之前，去中心化预测市场经历了多年的探索和实验。Augur 和 Omen 是这一时期的代表性协议，它们为行业奠定了基础，但最终未能实现大规模采用。

Augur

Augur 是以太坊上第一个去中心化预测市场协议，由英国慕尼黑再保险公司前首席财务官 Hugh Karp 于 2015 年提出，2018 年正式上线。作为行业先驱，Augur 引入了许多创新概念，但也面临了诸多挑战。

报告和裁决机制

Augur 使用一种裁决模型，该模型激励用户通过奖励和惩罚来准确报告信息。市场关闭后，它将进入报告期，指定报告者可以提供信息以验证结果。

截至 2026 年，Augur 的活跃度已大幅下降。尽管作为先驱协议具有历史意义，但 Augur 未能实现大规模采用，主要原因包括：

• 用户体验复杂：界面不够友好，普通用户难以理解和使用
• 高昂的 gas 费用：在以太坊主网上运行，交易成本高昂
• 流动性不足：许多市场缺乏足够的流动性，导致价格发现效率低下
• 报告机制复杂：REP 代币持有者参与度低，导致结果确定缓慢

尽管如此，Augur 为去中心化预测市场奠定了重要的理论和技术基础，其许多概念被后续协议（包括 Polymarket）所借鉴和改进。

Omen

Omen 是由 DXdao 开发并由 Gnosis 协议提供支持的预测协议，在以太坊和 xDai（现为 Gnosis Chain）侧链上运行。

Reality.eth + Kleros 仲裁模式

与 Augur 不同，Omen 不会激励社区报告和裁决市场。相反，他们依赖于一个去中心化的社区驱动的 Oracle（称为 Reality.eth），该 Oracle 验证智能合约的真实世界事件。

大多数市场将通过 Reality.eth 裁决，社区成员将根据费用决定主题。Reality.eth 上的用户为其选择的结果发布债券，并且可以由发布新答案并将债券翻倍的人来挑战他们。这种情况可能会发生几个周期，直到发布停止，其中答案由最后发布其债券的人员确定。

一旦 Reality.eth 在内部完成了其裁决义务，他们将向相应的 Omen 市场提供结果。如果 Omen 用户对调查结果不满意，他/她可以通过 Reality.eth 向外部仲裁员 Kleros 提出上诉。

Kleros 从陪审员库中随机选择陪审员，并提供基于博弈论的激励措施，以确保匿名投票者达成共识。押注于正确结果的人从押注于不正确结果的人那里获得收益（非常像 Augur）。

Omen 在 2021-2023 年间保持了一定的活跃度，但未能实现显著增长。

其他值得关注的协议

Azuro

Azuro 是一个专注于体育博彩的去中心化预测市场协议。与通用预测市场不同，Azuro 专门针对体育赛事优化其产品和技术。

核心特点：

• 专注于体育博彩市场
• 提供流动性池模型，允许用户成为"庄家"
• 支持多链部署
• 与体育数据提供商集成，确保结果准确性

小结

预测市场是一个有趣的空间，因为它的影响超出了博彩范围 - 它允许用户对冲风险。传统的衍生品允许买方和卖方通过持有在未来以特定价格交易特定商品的权利来对冲特定结果。例如，如果稻农预计 2026 年 12 月 31 日的价格会更低，则可以签订一份衍生品合约，以 5,000 美元的价格出售 1,000 公斤大米。

预测市场可以基于任何东西，而不仅仅是大米。稻农可以对冲天气，而不是对冲大米的价格。换句话说，预测市场允许用户对冲更具体的风险。

预测协议为任何人对冲任何事情提供了一个平台。不仅如此，预测市场还可以充当"事实上的"民意调查。预测协议的参与者有效地分享了他们对不同事项的看法，可以将其推断为对各种主题的一般见解。

从小众到主流

2020-2026 年间，去中心化预测市场经历了从小众实验到主流采用的转变。Polymarket 在 2024 年美国大选期间的成功证明了几个关键点：

市场需求真实存在：数十亿美元的交易量表明，人们愿意使用预测市场来表达观点和对冲风险。

技术成熟度提升：Layer 2 解决方案（如 Polygon）使得去中心化应用可以提供接近 Web2 的用户体验。

信息聚合价值：预测市场在某些情况下比传统民调更准确，因为参与者用真金白银投票。

早期协议的教训

Augur 和 Omen 作为先驱协议，为行业提供了宝贵的经验：

用户体验至关重要：复杂的界面和高昂的交易成本是大规模采用的主要障碍。 流动性是关键：没有足够流动性的市场无法提供准确的价格发现。 裁决机制需要平衡：既要去中心化，又要高效和低成本。

推荐阅读

1. Polymarket 官方网站 https://polymarket.com
2. UMA 乐观预言机文档 https://docs.umaproject.org
3. 预测市场基础知识 https://augur.net/blog/prediction-markets
4. 预测市场中的定价 https://medium.com/veil-blog/a-guide-to-augur-market-economics-16c66d956b6c
5. 预测市场对市场操纵的抵抗力如何 https://blog.gnosis.pm/how-manipulation-resistant-are-prediction-markets-710e14033d62
6. Polymarket 与 CFTC 和解案例分析 https://www.cftc.gov/PressRoom/PressReleases/8478-22
7. 2024 年美国大选：预测市场 vs 传统民调 https://www.economist.com/finance-and-economics/2024/11/06/prediction-markets-vs-polls