2025年链上回顾

解码区块链的语言，将链上数据解读为故事和见解

2025 年的链上数据揭示了哪些关于基础设施货币化和资产迁移的信息

2025 年的链上格局标志着从投机性实验到系统性基础设施货币化的决定性演变。

从 Solana 上名人驱动的流动性的抛物线上涨，到世界上最稳定的资产的安静、系统性的代币化，数据揭示了一个正在实时成熟的市场。我们正在从一个由加密原生隔离定义的周期，过渡到一个中心化流动性、传统股票和自主智能之间的壁垒消融的周期。

在本文中，链上回顾超越了价格图表，揭示了重新定义 2025 年采用和迁移真正含义的结构性转变。

来源: https://www.npr.org/sections/codeswitch/2015/04/10/398806751/painting-the-epic-drama-of-the-great-migration-the-work-of-jacob-lawrence

名人币超级周期

2025 年的市场始于“名人 Memecoin”现象。与之前由实用性或叙事驱动的周期不同，这一波浪潮是由 $Trump memecoin 的推出引发的，该 memecoin 创造了巨大的“百倍”财富效应，并点燃了对名人支持的代币的追逐。

由于其低费用和高吞吐量，Solana 成为狂热的中心，推动其 DEX 交易量突破 180 亿美元的单日记录，并推动 $SOL 在 1 月下旬创下 290 美元的新高。

来源: https://blockworks.com/analytics/solana/solana-dex-activity

与此同时，Meteora 巩固了其作为核心流动性枢纽的地位，并占据了链上交易活动的重要部分。其 TVL 和平台费用随着 memecoin 的繁荣而飙升，导致年度总收入超过 1.1 亿美元。

来源: https://defillama.com/protocol/meteora

Binance Alpha 的崛起

Binance Alpha 的推出标志着新代币的价值发现以及 CEX 和去中心化流动性如何互动的一个关键转变。通过在 CEX 内集成“积分游戏”和直接 DEX 代币购买，Binance alpha 有效地减少了访问早期代币的摩擦，同时将链上流动性重定向到 Binance 生态系统。

Binance alpha 成为早期代币发现和“alpha 奖励”农民的主要场所，Alpha 2.0 合约中持有的资产价值达到 7 亿美元的峰值。

来源: https://dune.com/kucoinventures/bnalpha2

Launchpad 之战

memecoin 的繁荣将部署基础设施变成了一项高利润的业务。2025 年的 Launchpad 时代通过提供 bonding curve（一种自动执行代币价格和流动性注入的数学模型）基础设施，彻底改变了代币的创建和交易。它允许任何人以几美元的价格部署一种代币，平台负责处理过渡到 DEX（如 Raydium），一旦筹集到足够的资金。

在 memecoin 狂潮和 $PUMP 代币推出的推动下，Pump.fun 成为一头“现金牛”，单日收入峰值超过 600 万美元。Believe、LetBonk 和 Raydium 等竞争对手暂时挑战了 Pump.fun 的主导地位，偶尔超过 Pump 的收入。然而，随着最初炒作的消退，整个LaunchPad行业的收入收缩，尽管 Pump.fun 成功地重新获得了其大部分收入市场份额。

来源: https://blockworks.com/analytics/solana/solana-launchpads

股票上链

2025 年的市场周期讲述了一个明确的故事：随着传统金融通过大规模的真实世界资产代币化进入该领域，加密货币超越了纯粹的投机。

虽然早期的 RWA 工作重点是美国国债，但 2025 年，代币化股票成为主要的零售和机构桥梁。代币化股票允许非美国投资者以最小的摩擦获得美国股票收益。代币化股票的市值从年初开始经历了令人难以置信的 30 倍增长。

来源: https://tokenterminal.com/explorer/tokenized-assets

实时 ZK 证明

2025 年，零知识 (ZK) 技术跨越了一个关键门槛：从学术研究转向生产就绪的基础设施，这重新定义了区块链网络如何扩展和保护自身。

领先的团队（例如，Succinct，Brevis）已经在 Ethereum 主网上实现了实时区块证明，平均证明延迟降低了约 5 倍（大约 12 秒），而证明成本降低了约 15 倍（平均每个证明 0.05 美元）。

来源: https://ethproofs.org/metrics

MicroStrategy 效应和 DAT

继 MicroStrategy 成功之后，涌现出许多“数字资产国库”（DAT）公司来购买主流加密资产（BTC/ETH/SOL 等）。到 2025 年，超过 200 家公司采用了 DAT 策略，总共持有约 1150 亿美元的数字资产。

虽然公司购买最初推动股票和代币价格上涨至高位，但随后 FOMO 情绪的降温暴露了新叙事的漏洞。值得注意的是，ETH 和与 ETH 相关的 DAT 股票在年底表现逊于 NASDAQ。

来源: https://sosovalue.com/assets/crypto-stocks/sectors/eth-treasury

稳定币扩张

尽管没有 altcoin 季，但稳定币市场表现出强劲的增长，总供应量达到 3000 亿美元。在之前的周期中，稳定币的增长与牛市杠杆严格相关：交易者铸造稳定币以购买更多波动性资产。然而，在 2025 年，增长主要由实用性和机构整合驱动，在加密生态系统中创造了一种“避险”行为，维持了 3000 亿美元的市值。

来源: https://app.artemisanalytics.com/stablecoins

Circle 的 IPO 标志着美国市场第一只“稳定币股票”的出现，加速了 USDC 在国际结算和跨境支付等新领域的采用。

随着新参与者的涌入，稳定币市场不断重新平衡。在有利可图的“Sats”活动和高收益的推动下，USDe 的供应量飙升至 140 亿美元的峰值。然而，这种势头在 10 月 11 日戛然而止，在一次大清算事件中，USDe 的供应量在接下来的两个月中从 140 亿美元暴跌至 61 亿美元。大量的真空迅速被 USDS 和 PYUSD 的积极增长所填补，它们被认为具有较低的“引擎风险”和更高的机构支持。

来源: https://app.artemisanalytics.com/stablecoins

Perp DEX 之战和 Builder Codes 范式

Perp DEX 领域在 2025 年确立了自己作为 DeFi 收入引擎的地位，10 月份的每周交易量首次超过 3000 亿美元的里程碑。在 Hyperliquid、Lighter 和 Aster 的带领下，Perp DEX 领域的交易量自年初以来增长了 4 倍。

来源: https://dune.com/queries/6432976/10207577

Hyperliquid 的 Builder Codes 于 2025 年 7 月推出，允许第三方钱包和应用程序（如 Phantom、MetaMask、Infinex 或 BasedApp）直接插入 Hyperliquid 的深度流动性池。Hyperliquid 没有强迫用户在单个网站上进行交易，而是与这些构建者分享交易费用收入。到目前为止，“Builder Codes”计划贡献了 Hyperliquid 总交易额的 10%，并为构建者带来了超过 5200 万美元的收入。

来源: https://www.flowscan.xyz/builders

信息货币化

在 2024 年美国大选周期之后，很明显，链上预测市场在准确性方面始终优于传统民意调查和专家评论。2025 年，预测市场经历了从事件博彩到全球真理发现引擎的结构性转变。与年初相比，预测市场的总市场交易量增长了 8 倍，因为越来越多的交易者和机构开始使用这些平台来货币化他们的独特知识或对冲现实世界的结果。

来源: https://dune.com/datadashboards/prediction-markets

Polymarket、Kalshi 和 Opinion 成为主要场所。Polymarket 仍然是全球加密原生用户的主要力量。Kalshi 获得了美国市场大量受监管的流量。Opinion 是 2025 年的一个新进入者，通过专注于超本地和 AI 代理驱动的市场而获得了巨大的发展势头。

在这一年中，Polymarket 的交易量显着多样化。虽然政治和体育市场曾经占活动的 95%，但现在约占 60%，而加密货币、文化和其他市场获得了更多的份额。

来源: https://dune.com/hildobby/polymarket

AI 经济的支柱

Coinbase 发布的 x402 协议恢复了 HTTP 402“Payment Required”状态代码，为 AI 代理经济创建了链上支柱。

x402 协议解锁了对 API 访问的自动稳定币支付，而无需复杂的身份验证。自 2025 年年中推出以来，该协议已扩展到超过 20 个促进者，平均每天交易 150 万笔。

来源: https://dune.com/hashed\_official/x402-analytics

融合

随着 2025 年的临近，这种转变变得更加明显：我们正在摆脱作为资产类别的加密货币，而转向作为效率标准的链上。

3000 亿美元的稳定币里程碑和代币化股票 30 倍的爆炸式增长证明，资本正在寻求只有区块链轨道才能提供的 24/7 透明度和即时最终性。与此同时，x402 协议和实时 ZK 证明的出现标志着自主经济的黎明，在这种经济中，机器而不仅仅是人类是交易量的主要驱动力。过去一年的LaunchPad之战、Perp DEX 之战和预测市场竞争不仅仅是市场份额的竞争。它们也是关键的压力测试，为未来十年打造了一个有弹性的、高利润的金融基础设施层。

现在的问题不是这种转变是否会继续，而是它将以多快的速度加速。

• 原文链接： 0xknight.substack.com/p/...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～