预测JLP的年化收益率及相关交易策略

预测 JLP 的 APY 以及相关的交易策略

作者：Sean @seanhu001，RateX 创始人。

TL;DR。本文涵盖三个关键领域：

1. 理解 JLP 的本质和稳定性：它解释了 JLP 的核心结构，该结构结合了加密资产和稳定资产，并强调了促成其稳定性的因素。

2. 分析和预测 JLP 的 APY：通过分解 JLP 的 APY 的组成部分——例如收入来源和 TVL——本文帮助用户理解影响 APY 的因素，并提供关于如何预测短期和长期 APY 趋势的指导。

3. JLP 收益交易策略：它介绍了一系列的交易策略，包括杠杆收益投机、固定收益投资和基于 JLP 的 APY 的套利机会，为读者提供可用于收益交易的实用见解。

自今年年初以来，JLP 已成为 Solana 生态系统中的顶级资产。凭借高收益和稳定的价值，其强大的风险回报特性使其成为加密货币熊市期间投资者的最爱。本文将解释 JLP 的核心，以及如何通过预测其 APY 来获利。

1. 什么是 JLP？

JLP 是 Jupiter Perp 的流动性池，由 SOL、WBTC、ETH、USDC 和 USDT 等资产组成。最新的资产分配结构如下：

JUP 团队设置目标权重，并通过 Swap 或 Mint/Redeem Fees 进行调整。 当前权重显示实际的资产分配：SOL 占比 45%，ETH 和 WBTC 各占 10%，USDC 占 25%，USDT 占 9%。

如何理解 JLP 的本质？

从核心上看，JLP 是一个混合借贷池，结合了基于美元的资产和基于加密货币的资产，分为两个部分：加密货币和稳定币。

加密货币部分（SOL、ETH、BTC）借给做多的交易者，他们偿还借入资产的美元价值。随着多头头寸的增加，JLP 中的加密货币实际上被转换成了美元贷款。当利用率达到 100% 时，所有这些加密货币都以美元的形式被贷款出去。

稳定币部分（USDC、USDT）借给做空加密货币的交易者。他们借入稳定币，并偿还等值的加密货币。每一次做空都会将一部分稳定币转换成基于加密货币的贷款。

因此，我们可以很容易地推导出一个计算 JLP 中实际稳定币比率的公式：

实际稳定币比率 = 实际稳定币金额 / TVL =

$n$ 代表 JLP 中的加密货币资产，$m$ 代表 JLP 中的稳定币。

这个公式表明，当加密货币的利用率很高（更多的多头），而稳定币的利用率很低（更少的空头）时，JLP 的行为更像是一个稳定币池，尤其是在牛市中，杠杆的增加会稳定其价值，尽管存在一些无常损失。

相反，当加密货币的利用率很低（较少的多头），而稳定币的利用率很高（较多的空头），JLP 的行为更像是一个加密货币池，类似于熊市期间的加密货币投资组合，有更多的空头。

然而，现实与我们之前提到的有所不同。即使在熊市期间，Jupiter Perp 中的多头头寸也远远超过空头。在撰写本文时（9 月 5 日），多空比仍然是 90%。你可以轻松地在此处访问当前的 JLP 池数据：Flipside Crypto 和 Dune Analytics。

我们的数据分析显示，实际稳定币比率 为 58.8%。这是 JLP 的价值保持如此稳定的关键原因——当 60% 的池由稳定币组成时，价值很难波动。

2. 预测 JLP 的 APY

JLP 的收益反映在每周的 APY 更新中。虽然收益与资产价值波动混合在一起，但我们可以使用官方 APY 数据或链上指标来分离出收益。虽然 Jupiter 没有提供历史 APY 数据，但我们的 7 天平均曲线显示出高 APY 和一些波动。尽管随着资金池的增长和市场转为熊市，收益略有下降，但收益仍然强劲。

接下来，我们将分解 JLP 的收益结构，并解释如何预测其短期和长期 APY 趋势。

JLP 的 APY 计算公式很简单：

APY = 赚取的费用 / TVL

我们将分析这两个组成部分——赚取的费用和 TVL。

2.1. JLP 收益来源分解：

根据 Jupiter 的官方文档，JLP 从几个来源产生费用和收益：

• 开仓和平仓费用（固定和可变的价格影响费用）。

• 头寸的借贷费用。

• 现货资产在池中的交易费用。

• JLP 的铸造和销毁。

产生的费用的 75% 返回到池中。 感谢 Jupiter，我们可以在链上查看这些费用详细信息：Dune Analytics。

这些每日数据点构成了预测 JLP 收益的基础。

在这里，我们看到 pool_fees 对应于借款费用，swap_fees 对应于交易费用，oc_fees 对应于开仓和平仓费用，而 liq_fees 可能代表清算费用。

这张图表 显示了从 2023 年 7 月至今的 Jupiter Perps 费用的时间序列数据，其中 oc_fees 占据了总额的大部分。 因此，我们专注于 oc_fees。

根据 Jupiter 的网站，开仓和平仓费用是通过将交易量乘以 0.06% 的费率来计算的，该费率是动态调整的。 假设费用百分比保持不变，oc_fees 与交易量直接相关。 因此，通过预测交易量，我们可以估算 oc_fees。

Jupiter Perps 的交易量可在链上获得：Dune Analytics。

下图显示了 Solana DEX 上的交易量。

我们观察到，Jupiter Perps 的交易量趋势与 Solana DEX 的交易量相似，但表现出更大的独立性。 虽然整体 DEX 交易量在 7 月份大幅下降，但 Jupiter Perps 维持在一个稳定的水平。

对于短期交易量预测，我们可以依赖链上数据来获得准确的见解。 但是，对于长期趋势，我们必须同时考虑整体 Solana 交易量趋势（beta）和 Jupiter Perps 作为一个已被证明成功的项目的独立增长潜力（alpha）。

2.2. JLP 的 TVL 规模

在分析了费用结构之后，让我们看一下 TVL。它决定了可用于杠杆的资本量，以及有多少参与者在分享收益。如图所示，JLP 的 TVL 正在稳步增长。 Jupiter 团队采取了谨慎的增长策略，设置了 AUM 限制，以防止大型 TVL 波动影响 LP 收益，这是一种负责任的做法。

总体而言，随着 JLP 的 TVL 上限增加，其 APY 必然会下降。 然而，考虑到当前的熊市以及 7 月份以来 50% 的交易量下降，如果市场复苏并且 Jupiter Perp 的竞争优势仍然强劲，我们认为 JLP 的 APY 可能会反弹，甚至可能回到 50%-60% 的范围。

对于短期 APY 预测，在官方数据发布之前，你可以访问 RateX 的网站。 在主网启动后，JLP 的领先 APY 数据将显示在“市场概览”下，通过单击 JLP 合同供用户参考。

3. 如何通过预测 JLP 的 APY 来获利

如果你已经掌握了上述方法，并且发现预测 APY 既有趣又直接，请继续阅读以了解如何使用 RateX 的 JLP 收益交易功能来获利。

1. 未来 APY 的杠杆交易：

RateX 是一种杠杆式收益交易协议，允许用户通过合成 YT-JLP 交易收益。 简单来说，它为 JLP 收益交易创建了一个流动性池，其中流动性提供者将 JLP 存入池中。 基于此，他们收到重新定价的 ST-JLP，它以官方 APY 速率增长，使其价值与 JLP 保持一致。

此外，流动性提供者可以铸造 YT-JLP（通常 1 JLP 允许铸造 1 YT-JLP）。 RateX 为用户构建了一个 YT/ST AMM 池。 为了杠杆做多 YT，交易者存入保证金 (JLP)，协议为他们创建 ST-JLP 以在 AMM 中购买 YT-JLP。 相反，为了做空 YT，交易者存入 JLP，协议为他们铸造 YT-JLP 以购买 ST-JLP。 目前，RateX 在 YT-JLP 交易中提供高达 10 倍的杠杆。

在 RateX 测试网的 JLP-2411 合约（2024 年 11 月到期）中，存入 1 JLP 作为保证金允许购买 148.94 YT-JLP-2411。

YT 的价格遵循以下公式：

这是一个非线性公式，不是立即就能理解的。 当隐含收益率较低时，你可以大致假设 YT 价格的变化率与隐含收益率 (APY) 的百分比变化相似。 例如，假设合约在六个月后到期，如果隐含收益率从 3% 变为 4%，则 YT 价格变化约 33% (4%/3% — 1)。 但是，如果它从 30% 增加到 40%，则 YT 价格变化约为 26%。 对于经验丰富的投资者，建议更精确地计算。 这是 YT 的详细说明。

2. 固定收益投资

RateX 基于 YT 和 ST 构建 PT 资产，其中 PT = 1 — YT。 由于 YT 随着收益的获得逐渐接近于零，因此 PT 的价值稳步与 ST-JLP 保持一致，从而提供固定收益。 持有 PT 直到到期是一种保守的被动收入策略。

或者，你可以使用 PT 价差策略。 如果 YT 的价格下跌（隐含收益率下降），PT 的价格会上涨，从而允许你赎回 PT 以获得更高的年化收益。

你也可以采用类似 Kamino 的策略，使用 PT 作为抵押品来借入资金并购买更多 PT，从而增加你的回报。 但是，请注意杠杆操作时的清算风险。

3. 套利交易

另一种策略是在 YT 的收益周期内进行基于 APY 的套利。 由于 YT 会随着时间的推移而衰减，因此其价值会根据隐含收益率而降低。 在每个收益周期结束时，如果 YT 价值的下降与获得的收益不符，则会存在套利机会。

例如，如果你以 30% 的隐含收益率购买 YT，并且在下一个周期之后，隐含收益率保持在 30%，但你获得了 50% 的 APY，则 YT 的价值将以 30% 的速率下降。 这意味着你收到的收益超过了 YT 价值的损失，从而创造了一个套利窗口。 但是，这些机会通常很小，最适合专业交易者，因为 YT 也反映了几何平均 APY 预期。

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• 原文链接： medium.com/@RateX_Dex/pr...
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