时间就是金钱：Hourglass 项目介绍

特别感谢 Charlie Pyle （hourglass 的创始人）阅读并审阅了这篇文章。

主要收获

• DeFi 最显著的优势是通过代币化将以前无形的资产转化为有形的资产。

• 我们今天要介绍的 Hourglass，使用区块链技术对时间进行代币化。

• 与其他项目不同，它使用 ERC-1155 标准将各种类型的资产存储在单个合约中，从而允许在同一智能合约中实施具有不同到期日的代币。

• 目前，它仅限于 FRAX，但随着时间的推移，它将支持更多的 DeFi 协议，允许用户以各种方式使用时间。

1. 关于时间，最古老的资源

“记住，时间就是金钱。如果一个人每天靠劳动可以赚十先令，但他外出或无所事事地度过了一半的时间，即使他在消遣或闲散时只花了六便士，也不应该认为这是唯一的开销；他实际上还花费或者说浪费了五先令。记住，信用就是金钱。如果一个人把钱放在我手里，超过了到期日，他就是在给我利息，或者至少给了我这段时间我可以赚到的钱。如果一个人有良好且大量的信用，并能善用它，这笔钱就会相当可观。”

本杰明·富兰克林

时间具有一些独特的属性，这与我们享用的许多其他资源都不同。与其他资源不同，无论我们是否意识到，时间都是一种不断被消耗的资源，而且无论我们付出多少努力，它也是一种每天开始时都会公平地给予我们的资源。这就是为什么时间是一种我们经常感到在生活中被浪费的资源，有时它也是一种我们在躺在床上时会不经意地浪费掉的资源。但如果你仔细想想，时间不仅仅是一种嵌入在我们生活中的资源，它也是一种嵌入在金融和市场中的商品。

“利息不是金钱的价格，它是时间的价格。”奥地利经济学家 Eugen Von Bohm-Bawerk 说，同一种商品的价值会根据人们何时可以获得它而变化，而附加在该价值上的溢价就是利息。假设我们认为当前的商品比未来的商品更有价值，那么为了放弃当前而选择未来，必须要有对未来的溢价（假设它们是同一种商品，大多数人认为当前的商品比未来的商品更有价值也就不足为奇了）。例如，如果我订购了一部 iPhone 15，而我是一个现在就想要它的急性子，什么能让我等待呢？可能会有折扣。如果我现在购买 iPhone 15 必须支付 1,000 美元，但如果我等一个星期，只需要支付 950 美元，这取决于我现在有多想要这部 iPhone 15，但如果我认为 50 美元的溢价更有价值，我愿意等一个星期。这就是 Bohm-Bawerk 所说的“利息”的概念。虽然因人而异，但人们普遍认为当前的商品比未来的商品更有价值，因此对于同一种商品，未来的商品应该有溢价，这就是利息的来源。Bohm-Bawerk 解释说，利息为正而不是负的原因是因为人们普遍倾向于认为当前的商品比未来的商品更有价值。

如果这太难理解，让我们举一个日常生活中的例子。当我们投资加密货币或股票时，无论是贷款还是进行杠杆投资，我们基本上都是在消耗我们未来拥有的东西。我们总是可以随着时间的推移筹集到这些资金，但我们承担债务和进行杠杆投资，难道不是因为现在的预期投资回报率更高吗？应计的“利息”就是我们支付的提取和利用未来商品的价格。我上面引用的本杰明·富兰克林也以同样的方式谈论时间。他说，如果借给你钱的人没有在到期时收回钱，那就是给了你“利息”。这是因为他给了你时间来更好地利用这笔钱。换句话说，我们不知不觉地将时间用作商品。我今天要介绍的项目是一个真正将时间代币化的项目。如果区块链是一个金融平台，而时间是一种资产，为什么不也把它代币化呢？

2. 时间的代币化，Hourglass

Hourglass 将自己描述为区块链的时间层。目前，Hourglass 分为两个部分：一种名为 Time-bound tokens (TBTs) （时间绑定代币）的新型代币，以及为 TBT 提供流动性的 Hourglass 市场，我稍后会解释。

2.1 Defi 协议面临的问题以及 TBT 的兴起

DeFi 最重要的方面显然是流动性，从 DeFi（特别是去中心化交易所） 的角度来看，拥有流动性可以说是 DeFi 成功的最大因素，因为流动性的存在与否决定了交易者的体验。因此，去中心化交易所设计了激励结构，以确保流动性尽可能地与它们绑定，要么通过向向它们提供流动性的人发行代币，要么通过分享交易所产生的费用的一部分。问题是，这些流动性提供者可以随时停止提供流动性。虽然 DeFi 协议满足即时流动性需求非常重要，但在波动的区块链市场中，流动性提供者可能随时停止提供流动性的不确定性对于去中心化交易所来说是一个巨大的问题。

如果你可以将流动性锁定一段时间呢？当然，这并不意味着流动性会很充足，但至少你不必在不知道流动性何时耗尽的不确定性下运行去中心化交易所。以 Frax 为例，当 staking LP 代币时，你已经必须决定要 staking LP 多长时间。持续时间从最短的 1 天到 3 年不等，目的是奖励长期持有 LP 的人，以便将更多的资金绑定更长的时间。从协议的角度来看，这消除了不确定性。然而，从流动性提供者的角度来看，另一个问题出现了，因为他们的资金到期前无法保证具有流动性，这使得流动性提供者很难向 Frax 提供长期流动性。这就是 TBT 发挥作用的地方。

2.2 TBT 介绍

TBT 代表 Time-Bound Tokens （时间绑定代币），它是抵押在 DeFi 协议中的资产，但它们与传统资产不同，因为它们承诺抵押“特定时间”。让我们以 Hourglass 给出的例子为例。如果 Alice 有 10 个 Frax Ethereum（10 frxETH） 并承诺将其抵押在 Frax 协议大约一个月，Hourglass 将发行 TBT 以换取 10 frxETH 和相当于一个月的预期回报的价值。这样，Frax 协议至少可以保证 10 frxETH 的流动性一个月，并且 Alice 通过这样做获得了额外的奖励，因为她明确定义了时间范围。这可以看作是为时间赋予价值，因为 LP 代币没有提供流动性的“承诺时间”，而 TBT 明确“承诺”在一定时间内提供流动性，这赋予了它们价值。如果很明显 Alice 将持有 10 frxETH 一个月，那么没有理由不发行 TBT。

2.2.1 ERC-1155

TBT 另一个有趣的方面是，它没有使用 ERC-20 或 ERC-721 等广泛认可的代币标准，而是使用了一种不太知名的标准，称为 ERC-1155。什么是 ERC-1155？在讨论 ERC-1155 与 ERC-20 和 ERC-721 之间的区别之前，值得指出我们过去使用的代币标准（如 ERC-721 和 ERC-20）的特征。首先，ERC-20 是所有实用型代币遵循的标准，ERC-721 是称为 NFT 的资产遵循的标准。它们的共同点是部署智能合约限制了可以包含在单个智能合约中的资产类型。 就 ERC-20 而言，不同类型的代币需要不同的智能合约，而对于 ERC-721 而言，只能为 NFT 组（如集合）部署单个合约。相比之下，ERC-1155 允许单个智能合约持有许多不同类型的资产，包括实用型代币、NFT 或介于两者之间的半同质化代币。这就是为什么 ERC-1155 被称为“Multitoken Standard”（多代币标准）。

那么为什么 TBT 需要 ERC-1155 呢？原因是 TBT 在不同到期日的不同资产上具有不同的收益。换句话说，它们是相同资产的 LP 代币，但它们不是同质化的，因为其他参数不同。换句话说，即使资产是通过同一个智能合约发行的，它们也具有 1) 不同的收益率（锁定的越多，收益率越高）和 2) 不同的赎回日期（由于锁定期的不同，赎回日期自然也不同）。 因此，ERC-1155 标准允许单个智能合约包含具有不同参数的资产。

2.2.2. TBT 的未来

根据 Hourglass 的说法，初始版本将从 Frax 开始（Frax 已经有一个固定的抵押期限），然后扩展到包括更多的协议。（Frax 已经接受了有到期日的 LP，所以 Hourglass 所做的是让这些资产可以交易。） 以后，即使不是像 Frax 这样已经接受固定期限抵押的协议，Hourglass 也会提供一种解决方案，通过使他们的代币可以交易，并提供 LP 产品到期日来减少流动性提供者的机会成本，并为协议提供可预测的流动性。

2.3 TBT 市场

如果你像 Frax 一样锁定 LP 代币一段时间，并根据该时间按比例奖励它们，那么即使你的情况发生变化，你也不能反悔。你已经做出了承诺。

为了弥补这些缺点，Hourglass 除了上面描述的 TBT 之外，还创建了一个市场来交易这些代币。TBT 市场通过匹配加密签名来创建一个原子交换，从而以不同于其他交易所的方式交易 TBT（它建立在 Seaport 之上，所以如果你想知道这个市场是如何在技术上实现的，请参阅 Seaport 描述）。

例如，如果 Alice 之前发行了 TBT，并且想在承诺日期之前出售价值 10 ETH 的 frxETH/ETH LP 代币，她需要与想要购买她的 TBT 的买家进行匹配。当然，买家也不想支付全部 10 ETH，因为他们一个月内无法移动该资产，所以他们希望根据自己的机会成本获得折扣，并且他们可以提交包含他们想要的折扣金额的订单。

（购买/出售模态框 | 来源：Hourglass Doc）

这里有趣的是，与其他订单不同，TBT 订单会过期。最终，我昨天愿意购买的价格将与我明天愿意购买的价格不同（我愿意出售的价格也是如此），因为折扣率会随着时间的推移而降低（持有资产的机会成本会逐渐降低）。就像我一开始给出的 iPhone 15 的例子一样。如果你现在可以买到 iPhone 15，你可能愿意支付 50 美元，但一周后，你可能只想支付低于 50 美元的价格。这就是时间的价格。Hourglass 试图将时间的额外好处添加到 DeFi 市场中，从而创建一个可以交易该资产的地方。总而言之，TBT 是一种为放弃当前的商品以换取未来的商品而支付溢价的方式，而 TBT 市场是一个想要放弃未来的商品并立即获取它的人，以及想要以更低的价格购买未来的商品的人交换资产的地方。

3. 如何使用 Hourglass

目前，Hourglass 仅支持 Convex 上的 frxETH/ETH 池（通过 Convex 抵押的 frxETH/ETH 的 LP 代币，目前可以在 Curve 上铸造），但该公司计划在未来添加更多的资产类别。

首先，如果你点击 Hourglass 上的 staking 按钮，它会把你带到上面的页面，在那里你可以看到 APY 随着时间的推移而变化。因此，到期日越长，成本越高。如果你去 Curve 创建 LP 代币，你可以决定你想持有多少，然后在该时间内进入 vault。在 staking 你的资产后，你将收到 TBT 代币。

获得 TBT 代币后，你将看到如上所示的奖励历史记录，其中包含 TBT 代币的到期日和资产规模。奖励将显示在每个月最后一天的页面上。你可以每次申请奖励。

4. Hourglass 描绘的未来

DeFi 是区块链最突出的用例之一。然而，它的采用一直很缓慢，因为它仍然在不断完善中。但 Hourglass 的 TBT 产品值得关注，因为它减少了与 DeFi 协议相关的一些痛苦，同时为流动性提供者提供了更多的选择。目前，Hourglass 仅为 FRAX 提供 TBT，但如上所述，Hourglass 的目标是让所有 DeFi 协议都具有“可预测的”流动性，并让流动性提供者有机会通过锁定他们的资产一段时间来获得额外的奖励。 这还不是全部。在没有 TBT 的情况下，现有的 DeFi 协议（尤其是像 Maple Finance 这样的借贷协议）本质上很难准确地匹配负债和资产的期限和数量。换句话说，当用户存入协议时，他们没有设定的时间框架，所以他们可以随时提取（而负债可以在任何时候被要求偿还），但他们可以利用的资产数量是固定的（而资产需要持有相对较长的时间），这是一种不匹配。如果用户不断提取他们的资产，而协议无法及时处置其资产，协议将面临流动性问题，甚至可能破产。Hourglass 最终将使 DeFi 协议能够通过对加密资产设置时间限制来解决流动性问题，从而使它们能够将其负债的期限与其资产的期限相匹配。通过解决 DeFi 协议过去面临的许多问题，Hourglass 很可能成为 DeFi 市场前进的重要基础设施层。Four Pillars 的联合创始人之一 Moyed 关注了 Hourglass，后来提到 TBT 市场可以成为衡量特定 DeFi 协议的稳定性和可靠性的工具。 显然，对于流动性不稳定或运营不稳定的 DeFi 协议，已经锁定 LP 代币的用户将更愿意以更高的折扣率清算他们的头寸，而对于流动性充裕且值得信赖的协议，折扣率不会那么高，因为用户更有可能锁定他们的头寸，应用市场逻辑。我认为这是一个非常有趣的观点，我想知道人们是否可以基于这些信息提出各种金融产品。

作为 DeFi 市场提高资本效率的产品的粉丝（Liquid Staking Derivative 绝对是其中之一），这是一个我将密切关注的项目。我很高兴看到 Hourglass 未来的发展方向。

感谢 Kate 为本文设计图形。

• 原文链接： 4pillars.io/en/articles/...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～