市场微观结构

这篇文章详细探讨了加密货币市场中永续合约在价格发现方面相对CME期货的滞后表现。文章通过使用向量误差修正模型（VECM）分析了影响价格发现的各种因素，包括永续合约的设计和资金费率机制。讨论了如何通过政策和设计改进来增强交易所的价格形成领导力。

本文分析了当前Solana在构建互联网资本市场(ICM)中面临的市场微观结构问题，并提出了应用控制执行(ACE)的概念，旨在使智能合约能够毫秒级地控制其交易排序。文章还探讨了市场微观结构的各种权衡，并阐述了Solana在短期、中期和长期内为实现灵活的市场微观结构而采取的具体解决方案，如Jito的BAM、Anza的交易落地改进、DoubleZero、Alpenglow以及异步程序执行(APE)等。

Solana 最初的目标是构建一个速度快、成本低的区块链，以便在其上运行中央限价订单簿。为了实现这个目标，Solana 需要从根本上重新设计共识机制，以创建一个具有必要功能的去中心化网络，与纽约证券交易所竞争。文章提出了通过引入多个并发领导者、交易元数据syscall等实现更灵活的交易排序方式，从而优化链上市场微观结构，收紧交易价差，最终提供比传统交易所更好的价格。