比特币ETF资金流再次转正

比特币 ETF 资金流再次转正

欢迎阅读 Ecoinometrics 的周五特刊。

每周，我们都会分析影响比特币和宏观资产的三个最关键的市场信号，通过数据驱动的图表和分析提供机构级别的见解。

今天我们将涵盖：

1. 比特币 ETF 资金流再次转正
2. 比特币波动性再次飙升
3. 劳动力市场没有崩溃的迹象

本周市场波动剧烈。比特币回升至 7 万美元以上，而宏观新闻持续改变围绕 风险资产 的叙事。为了更清晰地了解市场正在发生的变化，我们关注当前重要的三个信号。

比特币 ETF 资金流再次转正

自 11 月以来，比特币的滚动 ETF 资金流几乎持续为负。这种持续的需求流失是过去几个月我们一直在跟踪的熊市背后的主要力量之一。

现在我们看到了另一次逆转的尝试。

滚动资金流刚刚回到正值区域。上一次发生这种情况是在一个多月前。但那次突破只持续了几天，之后流出又加速了。

那么现在关键问题是，这次是否不同。

值得注意的是，资金流的复苏实际上始于与伊朗冲突升级之前。而股票市场尚未进入完全的 避险 阶段，这有助于比特币避免回吐这些涨幅。

这就是为什么本周比特币短暂回升至 7 万美元以上。

但在熊市中反弹时常发生。重要的是它们是否受到持续的结构性需求支撑。目前最重要的结构性力量是 ETF 需求。

自 现货 ETF 推出以来，资金流已成为比特币价格主导的边际驱动力。当资金流入这些基金时，价格往往会随之上涨。当资金流变为负值时，比特币通常会陷入困境。

这就是为什么滚动 30 天资金流模式如此重要的原因。

单次回到零以上并不意味着需求模式已经改变。我们需要看到的是连续数周的持续流入。

我们周三报告中的 ETF 资金流模拟仍未显示出明确的模式转变。与上个月相比，需求复苏的可能性有所提高，但它们仍然不支持持续的复苏。

因此，目前 ETF 资金流仍然是需要关注的关键变量。

滚动 30 天比特币 ETF 资金流追踪比特币的短期需求模式。当资金流保持正值时，ETF 买盘倾向于支撑价格趋势。长时间的负资金流伴随着比特币的这次下跌。在经历了几个月的流出之后，资金流刚刚再次回到零以上，但确认需要未来几周持续的流入。

比特币波动性再次飙升

从宏观角度看，比特币的波动性已显著低于其在之前周期中的水平。

这主要是市场成熟的结果。机构投资者现在主导交易活动，比特币越来越像更广泛的 风险资产 领域中高贝塔值的组成部分，而不是小众投机资产。

但较低的结构性波动性并不意味着波动性消失。这只意味着波动高峰变得不那么频繁，也不那么极端。而我们现在正经历其中一个高峰。

下方的 热力图 显示了比特币的每周波动性，并将其与过去十年的市场历史进行排名。处于第 80 百分位 的一周意味着其波动性高于样本中 80% 的所有周。

在过去的四周里，比特币一直稳定在这个阈值。

这是自 2023 年以来波动性持续高涨的最长时期。

那么，为什么这个观察在当前环境中很重要？嗯，它很重要，因为波动性是 信号 的敌人。

当价格上涨或下跌过快时，市场往往会相对于驱动趋势的潜在结构性力量做出过度反应。在这些时期，价格波动通常更多地反映了仓位和情绪，而非基本面。

在审视比特币最近的走势时，这一点很重要。

首次看，反弹至 7 万美元以上可能显得意义重大。但在高波动性环境中，这些价格波动可能仅仅反映了 噪音，而非市场结构的真正变化。

事实上，最近的大部分走势与 ETF 资金流所暗示的预期价格范围大体一致。这意味着真实的 信号 仍然与我们在前一节中讨论的相同：需求正在改善，但仍然脆弱。

因此，最重要的是比特币是暂时交易在 6.5 万美元还是 7 万美元。重要的是市场是否会恢复持续需求。

这张 热力图 显示了比特币过去十年每周实际波动性的排名。红色周代表波动性在整个样本中最高的时期。过去四周的波动性都排在前 20%，这是自 2023 年以来最长的一次。这样的时期通常会产生大幅价格波动，但在解读市场趋势的价格中，信噪比 也低得多。

劳动力市场没有崩溃的迹象

去年年底，美联储 进行了几次温和的 降息，其中一个主要原因是人们对劳动力市场的担忧日益加剧。

当时，这种叙事是由两件事驱动的。

首先是数据。其中，持续失业金申请 开始增加，这表明失业人员寻找新工作所需时间更长。这引发了对劳动力市场可能正在走弱的担忧。

其次是叙事。围绕人工智能的炒作引发了一波猜测，认为自动化可能很快取代大量的 白领 工作。

综合来看，这两种力量造成了劳动力市场可能正在经历冲击的印象。但实际情况并非如此。

如果你查看下方图表中的数据，持续失业金申请 的飙升结果只是一次飙升。增长现在已完全消退，申请量回到了大约一年前的平均水平。换句话说，劳动力市场并没有崩溃。它只是在后疫情调整期后恢复了正常。尽管关于人工智能取代工人的新闻铺天盖地，但在宏观数据中，仍然很少有证据表明这种情况正在以有意义的规模发生。

这对市场意味着什么很简单。

当 美联储 评估其双重使命时，它必须平衡两种风险：通货膨胀过热和劳动力市场过度疲软。

目前，该等式中的劳动力方面看起来大致稳定。然而，通货膨胀仍然具有更大的不确定性。

这使得风险平衡转向维持 限制性政策立场，而不是急于进行新一轮 降息。这对比特币和其他增长敏感型资产很重要，因为它意味着 货币政策 宽松不太可能很快到来。

持续失业金申请 追踪失业后仍领取失业救济金的人数。持续上升通常预示着劳动力市场走弱。2025 年，申请量飙升，这加剧了对经济恶化的担忧，但这种增长现在已基本逆转。由于劳动力市场仍然稳定，美联储 没有多少紧迫性转向更多 降息。

战术要点

本周的数据仍未证实市场模式发生变化。

ETF 资金流再次转正，这是复苏的第一个必要条件。但几天的流入量是不够的。重要的是未来几周的持续需求。

与此同时，波动性飙升，这意味着最近的价格波动几乎不带任何 信号。突破 7 万美元并不一定意味着市场已经转变。

同时，宏观背景 仍然具有 限制性。由于劳动力市场仍然稳定，美联储 没有理由在短期内放松政策。

目前的信息很简单：关注需求数据，而不是价格 噪音。

今日内容到此为止。感谢你的阅读。

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