如何在稳定币上获得收益

每天有超过 3000 亿美元的稳定币在 DeFi 中流动。越来越多的部分用于赚取收益，而不是闲置。五年前，持有稳定币意味着零回报。今天，你有了选择——但它们的范围从任何人都可以使用的简单设置到需要经验的复杂策略。本指南涵盖了这一范围。

主要收获

• DeFi 租赁创新： Nolus 具有租赁式算法，可以为高达初始贡献 150% 的资金提供融资。

• 更低的清算风险： 该协议以更深的安全边际处理仓位，因此系统在介入之前可以承受更剧烈的价格波动。

• 真正的资产所有权： 与期货或永续合约不同，借款人保留对基础资产的完全所有权。

• 固定利率： Nolus 通过在开始时确定固定利率来消除杠杆中的猜测，从而保护借款人免受不可预测的费用激增的影响。

• 跨链互操作性： 该协议已连接到多个生态系统，因此流动性和交换不限于单个网络。

什么是稳定币

稳定币是旨在通过不同机制维持 1 美元Hook的加密货币：法币储备、加密抵押品、算法供应调整或衍生品策略。每种模型都呈现出不同的风险和回报特征。

多年来，稳定币只有一个目的：它们是交易轨道和 DeFi 构建块。你持有它们是为了避免波动，然后立即将它们部署到其他地方。随着两个结构性转变同时发生，这种情况发生了改变。

稳定币市场成熟了。该生态系统现在支持跨数十个协议和 50 多个区块链的 3000 亿美元以上的资产。这种流动性深度消除了早期周期的繁荣与萧条动态，稳定了借贷利率并使收益变得可预测。

并且，产生收益的稳定币已成为一种独特的资产类别。与闲置的传统稳定币（USDC、USDT）不同，sUSDe (Ethena) 和 sUSDS (Sky Protocol) 等代币会自动累积收益。持有它们是被动的：你的余额每天都在增长，无需申领奖励或重新平衡。这种模式吸引了管理国库储备的机构，这些机构以前认为加密货币是投机性的。

稳定币类别：并非所有都是一样的

在了解收益来自何处之前，你需要知道你持有的稳定币实际上是由什么支持的。生态系统已经分解成不同的方法：有些使用银行持有的法定储备，有些使用锁定在智能合约中的加密货币，有些将收益从国债中路由，还有一些依赖衍生品策略。每种方法都有不同的权衡：简单性换透明度，权力下放换稳定性，资本效率换安全。

我们的稳定币类型指南 分解了每种机制的工作原理以及为什么这些选择很重要。稳定币的历史 解释了我们如何从早期的实验发展到今天的生态系统。

收益策略的关键区别： 有些稳定币本身不会产生回报（你必须移动它们才能赚取收益），而另一些稳定币（如产生收益的稳定币）会自动执行此过程，将收入直接传递给持有者——无论是通过重新定价（增加代币余额）还是价值累积机制。这种差异决定了你实际使用它们的方式。

基础：了解为什么存在稳定币收益

稳定币收益不是免费的资金。它源于真实的经济活动：借款人获取资本。要理解其机制，你需要理解这种基本关系。

稳定币以不同的形式存在，每种类型都通过不同的机制运作，但它们都有一个共同的特征：它们保持稳定的Hook，而不是投机价格。

当你向借贷协议提供稳定币时，你正在做一些基本的事情：你正在给某人使用你的资本的能力。这个人，一个开设杠杆头寸的交易者，一个需要临时流动性的协议，以及一个执行复杂策略的套利者，为这种访问付费。付款采取利息的形式。

例如，借贷协议机制：借款人通常支付 3-5% 的年利率来获取稳定币，而供应商根据市场情况赚取 2-4% 的年利率。这些利率之间的差额弥补了协议的储备，利率每小时根据供需情况波动。当交易者大量借款时，利率会飙升。当借款需求下降时，利率会压缩。

这种基于利差的模型存在于各种借贷协议中，因为它反映了真实的市况。利率充当 市场信号。高利率吸引新的供应商并阻止新的借款人。低利率则相反。随着时间的推移，这会将供需调整到平衡状态。

理解这个基础很重要，因为它解释了为什么收益会变化，为什么利率会不可预测地变化，以及为什么更高的收益会带来更高的风险。排除临时的营销激励措施，如果一种机制提供 15% 的收益，那么有人必须支付 15% 的借款费用，这通常意味着极高的市场波动或不稳定的抵押品支持贷款。

为什么是现在？2026 年的三大结构性转变

稳定币收益曾经只是加密货币对话中的一个脚注。现在不是了。三件事发生了变化：

首先， 市场稳定了。借款利率不再疯狂飙升，而是变得可预测。协议停止提供 20% 的激励措施，并稳定在可持续的 3-10% 的收益率。

其次， 机构资本通过合规优先的基础设施大规模涌入。机构参与 DeFi 从 2025 年的实验性转变为运营性。包括贝莱德、摩根大通、星展银行和高盛在内的主要金融机构现在将 DeFi 轨道用于其国库业务和结算的部分业务。到 2026 年底，如果监管清晰度和机构基础设施继续以当前的速度成熟，机构资金可能占 DeFi 的 30-40%。

第三， 产生收益的稳定币已成为主流。它们不再是小众 DeFi 玩法，而是被打包成保守的、以收入为中心的产品，供主要生态系统中的散户和专业投资者使用。这些产品将底层抵押品路由到借贷、RWA 策略或协议收入分成，然后通过自动化机制将收益返还给持有者。

结果是：稳定币收益率普遍位于与传统货币市场基金相同的 3-6% 的范围内，但具有 24/7 流动性、可编程访问（金库、分层、自动化策略），并且不依赖于基于关系的银行或人工批准。实际上，这意味着链上现金管理现在可以在收益率、灵活性和全球可访问性方面与链下国库产品展开真正的竞争，而不仅仅是在意识形态上。

为什么稳定币非常适合收益策略？

与其他加密资产相比，以下是稳定币在赚取收入方面如此出色的原因。

它们不会移动。 比特币和以太坊具有波动性。稳定币保持在 1 美元。这意味着当你获得 5% 的收益时，你实际上知道你会得到什么。价格不会下跌。你实际上可以围绕数字进行计划，而不是希望它们能够实现。

每个人都可以轻松进出。 稳定币在每个交易所、每个池子中进行交易。如果你想因为利率变化而将资金从一个借贷平台转移到另一个平台，你可以立即做到，而不会因滑点而损失资金。这对于需要快速转移的国库来说很重要。

借入稳定币很常见。 交易者想要稳定币来开设杠杆赌注。基金想要它们来进行对冲。这就是为什么贷方能够持续赚取利息 - 这是因为人们愿意付费的真实需求。这不是魔法，而是供需关系。

稳定币与智能合约相关联。 你可以在借贷平台之间转移它们，设置自动化策略，并将它们组合成复杂的产品。这种灵活性使整个生态系统能够运作 - 你可以在一个平台上赚取收益，并在其他地方使用这些收益，所有这些都在链上进行。

低波动配对。 与加密货币对相比，稳定币流动性池的波动性风险较低，因此你主要只是赚取交易费。但在极端情况下，它们可能会脱钩。ETH-USDC 池具有更高的波动性风险，你可能会因价格波动而损失资金。

就是这样。稳定币具有流动性、需求量大，并且可以在代码中使用。这种组合就是人们实际上可以通过借出它们来赚钱的原因。

机制：收入如何分配

稳定币实际上是如何产生收益的？答案取决于机制。不同的协议使用不同的方法，了解它们是了解你实际获得什么的关键。

基于利差的借贷

最古老的机制：你向借贷协议提供稳定币，借款人支付利息，而你获得该利息的一部分。主要的 DeFi 借贷平台都采用这种模式。该协议将贷款人与借款人进行匹配并收取费用。

这种模式的优势在于透明度。利率是可见的、可审计的，并且来自真实的供需机制。你可以准确地看到借入了多少，以什么利率借入，以及利差是如何分解的。

缺点是利率波动。由于借款需求的变化，一个星期赚取 4% 的仓位下个星期可能会赚取 2.5%。对于管理储备的国库来说，这种不可预测性会带来预测方面的挑战。

治理支持的储蓄机制

不同的协议通过重新定价稳定币将其收入的一部分直接分配给代币持有者。治理持有者投票决定分配多少收入。代币本身每天都会重新定价（你的余额会自动增加），从而无需领取或重新存入。

优势： 它是真正的被动收入。无需领取。无需重新平衡。你的持有量每天都在增加，无需任何操作。这种简单性吸引了寻求可预测的、无需干预的收入的机构存款。

缺点是治理风险。储蓄率由投票决定，而不是由市场机制决定。理论上，选民可以降低利率。可持续性取决于持续的协议盈利能力和选民对维持分配的承诺。

基于衍生品的收益

一些稳定币通过衍生品策略而不是直接抵押来维持其Hook。这些协议持有加密资产，然后做空等值的永续期货合约以保持 delta 中性。

当交易者支付资金费率以维持多头头寸时（在牛市期间很常见），这些协议会收取这些费用并通过每日重新定价将其传递给持有者。收益率根据市场杠杆条件而异，但可能会大幅波动。

优势： 这创建了一个自我调整的系统。当杠杆率极高时，资金费率会飙升，收益率也会增加。当市场稳定时，资金费率会降低，收益率也会降低。无需治理投票。

缺点恰恰是这一特征：收益率完全取决于市场状况。如果交易者解除杠杆或资金费率崩溃，收益率可能会迅速接近于零。

在 DeFi 协议上进行 Staking

其他协议将稳定币收益机制直接集成到其设计中。这些协议自动在多个收益来源（DeFi 借贷、国债策略或其他工具）之间轮换存入的资本，而无需用户采取任何措施。该协议会将资本分配给当时收益最高的来源。

其他 Staking 模型允许用户将稳定币存入池子，在那里他们可以从交易活动中赚取费用。

优势： 无缝且集成。你可以赚取市场上最佳的收益率，而无需研究手动在哪里部署。

缺点： 奖励率完全取决于协议的健康状况和市场活动。如果借款需求崩溃或清算枯竭，收益率可能会大幅下降。在经济低迷时期，这些收益率已降至 2-3% 的年利率。

中心化金融 (CeFi) 平台

中心化交易所通过借贷平台或收入分成模式提供稳定币收益。用户存入稳定币并赚取收益，而无需自己管理 DeFi 协议。根据平台和情况，利率通常在 3-5% 的年利率范围内。

优势： 易于使用、良好的用户体验以及集成的法币入口。没有智能合约风险，没有管理钱包或交易。

缺点： 托管风险和监管风险。你的代币由平台持有，而不是由你持有。如果平台面临监管行动或破产，你的资金将面临风险。

真实世界资产 (RWA) 支持的收益

一些协议将稳定币流动性提供给链下工具，如国债、公司债券或其他受监管的债务。这些机制将链上资本与传统金融收益来源连接起来。

RWA 支持的收益率通常为国债支持产品 4-5%，机构池有时为较高风险的公司或结构性债务提供 8-16%。

优势： 与传统金融类似的稳定、可预测的收益率。你获得的收入来自真实的经济活动（政府债务、公司贷款），而不是投机或杠杆。

缺点： 它需要信任持有底层资产的中介机构。提款或赎回时间线可能比 DeFi 慢，一些 RWA 池会锁定资本 30 天或更长时间。如果底层资产价值下降或借款人违约，你的本金将面临风险。

分配：收入如何到达持有者

一旦产生收益，它必须到达代币持有者手中。存在三种分配方法，每种方法在简易性、成本和自动化方面都有不同的平衡。

领取和重新存入

传统的借贷协议要求用户定期领取应计利息并重新存入以复利回报。这会产生摩擦：交易成本、时机风险和运营开销。对于管理 10,000 美元头寸的个人来说，每季度领取一次可能是有意义的。对于管理 1 亿美元的国库来说，这会造成巨大的运营负担。

重新定价代币

产生收益的稳定币通过重新定价来自动执行此操作。你的代币余额每天都会自动增加，无需任何操作。这消除了运营摩擦。国库不需要监控领取时间表或管理重新平衡。代币本身就可以完成工作。这解释了为什么重新定价稳定币会吸引机构投资者的兴趣 - 仅简单性就证明了与自我管理策略相比，较低的收益率是合理的。

代币化收益分离

一些协议通过代币化将收益与本金分离。当你存入产生收益的资产时，该协议会将该头寸分成两个部分：一个代表本金（可在未来的到期日赎回），另一个代表所有累积的收益。

这创建了固定收益变得可交易的市场。本金代币的交易价格通常低于底层资产，因为它们不包括收益部分。该折扣代表你锁定的固定回报。如果市场对本金代币的定价为以 6-7% 的固定收益率到期，那么该利率将为你锁定。

优势在于清晰 - 你确切地知道你在本金上赚取了什么。你可以围绕有保证的回报进行计划。缺点是复杂性和流动性。这些市场比主要借贷市场更小、更专业。如果你需要在到期前退出，你可能会面临流动性限制或价格滑点。

此外，收益代币（代表未来的收益部分）变得可以独立交易。这让人们可以在不暴露本金的情况下推测收益是会上升还是会下降。但对于大多数保守用户来说，吸引力仅仅在于本金方面的固定利率确定性。

风险层：了解可能出错的地方

每种收益机制都带有不同的风险层。了解这些层比追逐最高收益更重要。

智能合约风险

任何提供收益的协议都是通过代码来实现的。代码可能存在错误。评估代码风险意味着检查审计历史记录、验证保险范围以及评估代码在生产中经过实战测试的时间。已经运营多年且拥有数十亿美元活跃资本的协议通常已经暴露出主要的漏洞。新的机制承担着更多的代码风险，仅仅是因为它们证明稳定性和可靠性的时间更少。

交易对手风险

中心化平台持有你的资本。如果平台被黑客入侵，如果监管机构冻结账户，或者如果公司倒闭，你的资本将面临风险。这种风险在去中心化协议上的自我托管中不存在。权衡之处在于：中心化平台提供更好的用户体验和更简单的入口，但你要信任一家机构的资金。

清算风险

杠杆策略会产生清算风险。如果你以一种利率借入资本并以更高的利率进行投资，借款利率的飙升可能会导致该头寸无利可图。更重要的是，如果抵押品对你不利（稳定币脱钩），清算可能会迅速级联。看起来安全的头寸突然变得资不抵债。

利率风险

基于利差的借贷利率会随着供需变化而波动。今天赚取 4% 的头寸下个月可能会赚取 2%。这种波动性使得预测变得困难，并且需要持续监控以识别变化的情况。这是不可预测的收入。

治理风险

治理支持的收益机制取决于选民的承诺。选民可能会削减储蓄利率。治理可能会完全改变协议方向，将优先级从收益分配转移到其他优先级。如果你依赖于治理决定的收益，那么你就是在押注选民会继续支持它。

Hook风险

稳定币通过不同的机制维持 1 美元的Hook。如果该机制失败，抵押品变得不足，治理崩溃，或者衍生品策略解除，则可能会发生脱钩。历史例子表明，稳定币可能会在极端情况下脱钩。一旦信心崩溃，恢复可能会很缓慢。

监管风险

稳定币的法律地位在许多司法管辖区仍然存在争议。在大多数司法管辖区，稳定币的利息收入可能会作为普通收入征税。监管收紧可能会限制收益机制，冻结协议，或者以不同于当前预期的分类稳定币。这种风险不是理论上的 - 它正在积极地塑造着生态系统。

入门：评估机制

如果你正在考虑稳定币收益，请评估机制而不是个别产品：

1. 了解收入来源。 收益来自借款需求（基于利差）吗？治理分配（投票）？市场状况（衍生品）？每个来源的行为都不同。

2. 评估运营负担。 该机制是否需要领取和重新平衡？它是否会自动重新定价？你需要多久监控一次？将其与你的时间投入相匹配。

3. 明确评估风险。 审计历史记录、保险范围、代码成熟度和团队往绩。

4. 通过小头寸进行测试。 新的机制通常看起来很有吸引力，直到资本饱和它们并且利率下降。在全面部署之前，使用 10% 的预期头寸进行测试可以揭示这种动态。

5. 持续监控。 每周检查借贷协议的利率。关注治理提案，了解潜在的变化。如果情况发生有意义的变化，请重新评估。

了解与追逐

稳定币收益市场提供真正的机会和真正的风险。成功的参与者和损失资金的参与者之间的关键区别在于在部署资本之前了解机制。

高收益吸引资本。反过来，该资本会降低收益。它揭示了谁掌握了底层规则（并留了下来），谁只是追逐利率（并以亏损离开）。这种循环在 DeFi 上以可预测的时间重复出现。

首先要理解。理解之后再部署资本。随着情况的变化调整头寸。这种方法会产生可持续的收入，而不是追逐收益直到它们消失。

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