解决 crvUSD Hook问题

解决 crvUSD Hook问题

在这篇文章中，我想通过润色已提出的解决方案，并提供我自己的关于如何补救这种情况的看法，来更具建设性。停止拆解，开始建设。

负外部性

坦率地说，Yield Basis 赚得太多了。

或者至少，它赚的钱比它应该赚的钱多，因为它没有涵盖其运营的真实成本。通过 DAO 的错位，Yield Basis 成功地将风险和成本转移到了 @CurveFinance 上。

当一家工厂通过将有毒污水倾倒入湖泊来获取高利润时，经济学家将其描述为负外部性。运营的真实成本，应包括处理污水，却被转移给其他人来处理。

YieldBasis 流入 Curve 的 PegKeeper 池

Yield Basis 源于 BTC 抛售的流动对 crvUSD Hook以及 Curve 的 mint 市场和收入产生毒性影响。除了损失总收入外，Curve 还在将其越来越多的费用转移到 scrvUSD，以试图维持 YB 正在摧毁的Hook。

POV: 你正在为别人的利润买单

这种激励错位也反映了一种道德风险。Curve 授予 Yield Basis 10 亿美元的信贷额度，且不支付任何利息。然而，Curve 承担了所有的成本和风险，而收益却很少。虽然 Yield Basis 确实为 Curve 产生了额外的交易量，但这并没有带来太多收入，而且并非所有这些交易量都是理想的。其中很多只是倾销 crvUSD。无论如何，它产生的任何费用都被掠夺到了 scrvUSD 中。

当 BTC 波动时，Yield Basis 会产生巨额费用，使其成为 DeFi 中收入最高的前 3 名之一。LP 和 veYB 过得很好。

你赚了很多费用。如果我们... 对它们征税，那就太可惜了。

但如果 crvUSD 疲软，这一切都无法持续。Yield Basis 在脱锚期间表现不佳，因为杠杆变得扭曲，价格影响增加。如果不扩大 crvUSD 的流动性，它也无法扩展。最终，问题变得具有存在性。通常，负外部性涉及将成本转移给不相关的实体。但在这种情况下，Yield Basis 正在锯掉它所坐的那根树枝。

Mich 从一棵树苗开始种植那棵树...

在去中心化系统中，假设每个人都是最大限度的对抗性和追逐利润的，而不是构建依赖于善意和慈善的脆弱系统，这样做是很好的。就我个人而言，我不认为 @newmichwill 是一个恶意的马基雅维利主义者，试图以牺牲 $CRV 为代价来最大化他的 $YB 收益。但是，即使他是，一个开明的、有远见的马基雅维利主义者也会看到，加强 Curve 和 crvUSD 实际上符合 YB-maxi 的长期利益。

Curve 强大 = crvUSD 强大 = Yield Basis 强大 不带讽刺 - (3,3)

重塑加密领域中最受诅咒的表格

死亡或税收

不能再免费搭车了——Yield Basis 需要开始支付自己的费用。正如一家工厂需要支付处理其倾倒的污水的成本一样，Yield Basis 需要支付其产生的流动所带来的Hook维护成本。目光短浅的 YB-maxi 可能会对这个建议感到愤怒，但开明的羊驼会认识到它的至高智慧。只有通过加强 crvUSD，Yield Basis 才能扩展到数十亿，并证明其高估值是合理的。当 BTC 上涨时，Yield Basis 的流动会通过将 crvUSD 从 PegKeeper 池中抽出，推高 crvUSD，填补 PegKeeper 储备金并降低借款利率，从而产生积极影响。只有当 BTC 大幅下跌时才会出现问题 - 但那也是 Yield Basis 收取费用的时刻。解决方案：PEG 税。Yield Basis 管理费的一部分必须用于资助Hook稳定性。具体怎么做？ a) 资助 scrvUSD，激励这种供应漏斗 b) 资助 PegKeeper，填补可以抵消 crvUSD 倾销的储备金 c) 资助 PegKeeper 池的流动性激励，创造更大的深度以吸收抛售 或者这些的某种组合。我喜欢 b)，因为填补 PegKeeper 是最直接的平衡措施，并有助于保持较低的铸币率。当 PK 储备金已满时，溢出部分可以进入 scrvUSD。在如何收取此费用方面，有几种潜在的选择： i) 在 crvUSD 脱钩时 ii) 从所有负面流动中获得的费用中

iii) 当 YB 池不平衡时，收取所有费用 我不喜欢 i)，原因有两个：首先，Curve 正在向 scrvUSD 支付大量费用以支撑Hook，这掩盖了 Yield Basis Hook压力的真实成本。如果仅在脱钩时收取税款，则缩减此费用转移将与 YB 的利益背道而驰 - 错位。其次，在脱钩时收费是一种被动的方法 - crvUSD 首先不应该脱钩。一种积极的方法确保 Yield Basis 通过抢先填补缓冲区来直接补贴其产生的压力。 ii) 具有优点，但 iii) 提供了更大的灵活性。当 YB 池不平衡且 >50% 的 BTC 时，它会将过多的 crvUSD 推入 PegKeeper 池，并给Hook带来压力。对不平衡收费开启了动态税收曲线的可能性：越不平衡 = 税收越高。

任何数量的税收是否真的足够都是值得怀疑的。对于不平衡的池推入市场的每 1 个 crvUSD，必须移除 1 个 crvUSD 才能抵消Hook压力。该 1 美元交易量的 100% 的管理费仍然不会达到 1 个 crvUSD，因此Hook压力最多只能得到缓解，但不能完全消除。

Egorov 的建议

Mich 正在认真对待 crvUSD Hook问题，并在论坛帖子中发布了他的想法。原则上，他同意应对 Yieldbasis 征税以支付 crvUSD Hook压力的成本。

他建议将 iii) 基于池不平衡收费和 a) 资助 scrvUSD 结合起来。在方向上，我们是一致的。确切的税率无疑会引起争议。Mich 建议 10-20%。我更喜欢基于池不平衡的动态曲线，而不是任意的固定百分比。这种税收可能会激励进一步的池优化以保持平衡 - 好的一种避税！Mich 暗示了这方面的持续研究。还提出了另外两个解决方案 - 混合金库和 crvUSD 与 DeFi 的更深入集成。

后者有助于提供供应漏斗，但这实际上是理所当然的。当然，crvUSD 应该集成到 Pendle 中 - 令人惊讶的是它还没有集成。为 PegKeeper 池提供更多激励也无需赘言。因此，让我们关注更有趣的解决方案。

混合理论

混合金库要求 Yield Basis LP 除了存入 BTC 外，还要存入一定比例的 scrvUSD（或其他 ERC4626）。这创建了一个供应漏斗，该漏斗与 Yield Basis 存款成比例地扩展，从而有可能消除对硬存款上限的需求。它还建立了对齐，因为 LP 不希望接触不稳定的稳定币，因此认真对待Hook防御符合 YB 的利益。

https://github.com/yield-basis/yb-core/blob/hybrid_vaults/contracts/HybridVault.vy 然而，这将为存款人的股本回报率带来一些阻力，他们需要提供更多的资金（建议为 55%）才能获得可观的 Yield Basis APR。它还消除了 Yield Basis 的一个巧妙的属性 - 相对于 BTC 的 delta 中性。

在我看来，混合金库是 YB 池扩展的一个很好的解决方案，而不是解决 crvUSD Hook问题的灵丹妙药。我们仍然面临 Yield Basis 和 crvUSD 的命运之间非常紧密的耦合。但这仍然是朝着正确方向迈出的一步。

减速

提高 YB 池上限迄今为止一直基于有足够的 crvUSD 流动性。Mich 设计了一个“安全供应限额”，@LlamaRisk 对此提出了一个更保守的版本：

https://gov.curve.finance/t/heuristics-for-yieldbasis-to-roll-out-its-credit-line/10985 提高上限的方法存在两个问题。首先，提高硬上限为存款人带来了糟糕的 UX - 混合金库旨在解决此问题。

但最重要的是，如果没有办法在提高上限后降低安全限制时缩小 YB 池的大小 - 目前情况就是如此。

这是不安全的

上面的图表毫无疑问地表明，无论你采用 LlamaRisk 还是 Mich 的安全限额，都无法支持当前的上限。由于 LP 不能被踢出 YB 池，因此目前无法将 Yieldbasis 从这些不安全的水平上解除。为了以 DeFi 原生的算法方式管理它，我建议对高于安全限制的 YB 存款实施利率曲线。限制预言机可以使用 PegKeeper 池流动性的 EMA 在链上确定（已经存在 - 向 @mo_anonymus 致敬，感谢他的强调）。高于此限制的存款（但不是低于该限制存款的存款人）开始根据它们高于该限制的程度被收取越来越多的利息。从此获得的费用用于激励 crvUSD 流动性，从而提高安全限制。这激励在池过大时进行提款，并进一步将 YieldBasis 与加深 crvUSD 流动性对齐。

紧急措施

为了反映情况的危急，LlamaRisk 提出了紧急 DAO 权力来应对严重的Hook压力：

这包括： a) 从 Curve 金库中掠夺区区 40 万 crvUSD，注入令人放心的“稳住同志们”

（Curve 再次在为 YieldBasis 引起的脱钩买单中倒霉）

b) 授予 Curve eDAO 对 YB 池参数的紧急控制权，例如通过增加互换费用来软暂停交易

后一项建议使 Curve 能够防止其稳定币崩溃，这是一个非常明智的风险管理措施，令人惊讶的是，这最初不是信贷额度的条件。

平滑大脑

在当前投票中，有一种轻微的精神分裂症的色彩，即 LlamaRisk 的提议 通过对 Pegkeeper 债务进行 EMA 来使铸币市场利率变化更加平滑。

一方面，我完全赞成降低铸币利率的波动性。这对于使利率具有竞争力、吸引借款人回来以及恢复 crvUSD 系统的健康绝对是必要的。在正常情况下，我会说这是一个受欢迎的改变。

但情况并不正常。当 Yield Basis 的流动上周四开始大量倾销 crvUSD 时，利率的快速响应是一个救星。

引用 LlamaRisk 的话（重点是我加的）：

引入 EMA 需要进行明确的权衡。平滑会降低利率的响应能力，削弱铸币市场用户对直接Hook防御的贡献，并将更多的负担转移到 PegKeeper，以纠正短期偏差...... 因此，在所有条件相同的情况下，我们预计Hook的紧密度会减弱，铸币市场用户的支持会延迟。鉴于 crvUSD 的Hook在历史上一直非常紧密，这可能是一个可以接受的权衡

因此，一方面引入紧急Hook防御措施，并将更多的 Curve 费用转移到 scrvUSD，而另一方面又通过缓慢变动的利率来削弱Hook，这似乎有点疯狂。

左蹄子不知道右蹄子在做什么

这种人格分裂症是由 LlamaRisk 的错误前提引起的：

crvUSD 利率波动不是Hook问题。这是一个利率动态问题。

不幸的是，crvUSD 利率波动是一个Hook问题，它是由 Yield Basis 的流动引起的。最近几周已经毫无疑问地证明了这一点。

crvUSD Hook“在历史上一直非常紧密”仅仅是因为 a) 一个健康的铸币市场，Yield Basis 现在已经蚕食了它，以及 b) 掠夺 veCRV 收入来提高 scrvUSD APY。随着 Yield Basis 流动的增加和铸币市场 TVL 的减少，crvUSD 现在已经脱钩交易了 14 天。

先生，这是你“历史上紧密”的Hook。

LlamaRisk 正在尝试照顾 crvUSD 借款人，但该系统陷入了负面反射循环。需要再次使铸币市场具有竞争力，但是“接受适度放松Hook紧密度以换取更稳定的利率”只会使情况变得更糟。

LlamaRisk 需要清楚地指出利率波动的根本原因 - Yield Basis 引起的Hook困境，而不是试图管理症状。

根源

我将以我上一篇文章中挥之不去的重复来结束。

“当根深蒂固时，就没有理由害怕风。”

crvUSD 强大

我仍然相信，恢复系统健康的关键是回到根源，并通过重建强大的铸币市场来使需求多样化。

这是通过首先通过对 Yield Basis 的负外部性征税来解决根本原因来实现的。一旦解决了Hook不稳定性的原因，我们就可以讨论利率平滑。

下一步是停止掠夺 veCRV 收入用于 scrvUSD，以支撑因 Yield Basis 流动而陷入困境的Hook。然后，可以将这些费用重新用于投资支持铸币市场，铸币市场在现在遥远的 YB 之前对 Curve 来说是一个巨大的收入来源 - 甚至，天哪，分配给 veCRV 持有者......

如果 DAO 决定铸币市场不是 crvUSD 的未来，那很好。但这引发了一个问题 - 如果 crvUSD 的唯一目的是向 Yield Basis 提供零息信贷额度，那么 Curve 为什么要为保持其稳定支付任何费用？

Cui Bono？

尾声

我被礼貌地告知我上一篇文章的建设性不足，这让我感到好笑，因为我只是一个没有利害关系的无偿观察员。

我没有报酬来提出解决方案，但作为一个过度详细地研究过这些复杂系统并且希望看到真正的 DeFi 变得更强大的人，我的自豪感、自命不凡和受虐倾向促使我无偿地提供这些谦逊的建议。总结：

1. 对 Yield Basis 池不平衡征收累进税，以通过填补 PegKeeper 并溢出到 scrvUSD 来资助Hook防御

2. 对高于“安全限制”的Yield Basis 存款征收累进税，如 PegKeeper 池流动性的 EMA 所定义的那样，以便在需要时缩小池规模并激励流动性以响应需求

3. 优化 Yield Basis 池以保持更好的平衡

4. 实施混合金库以帮助安全地扩展 Yield Basis

5. 将 crvUSD 集成到 DeFi 中以产生需求

6. 授予 Curve eDAO 紧急权力，以通过参数更改防止灾难

7. 不要袭击 Curve 的金库来应对 Yield Basis 引发的紧急情况，因为这只会加剧道德风险

8. 在Hook不稳定性的根本原因得到解决之前，不要实施削弱Hook的利率平滑措施

9. 停止掠夺 Curve 的费用来支撑Hook

10. 重振铸币市场以实现需求多元化

与此同时，我建议从 crvUSD 的波动中赚取一些钱：

快乐挖矿！

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• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～