RateX 的运作方式？

1. 生息代币的标准化

- 生息代币介绍 生息资产 (YBAs) 使⽤户能够通过其加密货币持有量赚取被动收⼊。 这些资产代表存⼊或借⼊ DeFi 协议的加密货币，随着时间的推移积累利息或奖励。 YBA的常⻅例子包括 mSOL (Solana 质押) 和 stETH (以太坊质押)。

YBA 可以根据其收益分配机制进⾏分类：

1. Rebase 代币： ⾃动调整代币持有量以反映积累的收益，与报价资产保持 1:1 的汇率（例如，stETH、aToken）。
2. 累积代币： 拥有固定的供应量，收益反映在代币的内在价值中，导致与报价资产的汇率逐渐增加（例如，mSOL、JitoSOL）。
3. 分配代币： 也具有固定的供应量，但通过额外的代币或奖励定期向持有者分配收益（例如，GLP、LP 代币激励）。

- 标准化生息代币的优势

RateX 引⼊了标准代币 (STs)，该代币采⽤ rebase 机制来代币化各种类型的⽣息资产，确保以标准化和统⼀的⽅式来表⽰回报。

ST 是⼀种报价资产代币，它保持其每单位价格不变，同时⾃动增加持有者帐户中的代币数量，以反映其底层资产的收益。 这种调整在不改变单个代币价格的情况下增加了总价值，从⽽通过数量⽽⾮价格上涨来有效地反映回报。

以 JitoSOL 为例，收益直接累积到 JitoSOL 本⾝的价值中。 最初，1 JitoSOL 等于 1 SOL。 如果⼀年的年利率为 10%，则由于累积的收益，1 JitoSOL 的价值会增加⾄ 1.1 SOL。 但是，当 JitoSOL 标准化为 ST-JitoSOL 时，每个 ST-JitoSOL 的价值仍然等同于 1 SOL。 ST-JitoSOL 的数量不会增加价值，⽽是持有者帐户中的 ST-JitoSOL 的数量在⼀年中从 1 增加到 1.1，以反映相同的收益。

ST 提供了⼏个主要优势：

• 与报价资产的价值对⻬： ST 的价值相当于报价资产，这意味着当 ST ⽤于对 Yield Token 定价时，这就像直接以报价资产对其定价。
• 收益反映在代币数量中： 实际收益通过 ST 数量的调整来反映。 Yield Token 持有者获得的任何利润也会作为额外的 ST⽀付。

2. Yield Token (YT) 的属性

- 主要特点和特性

YT (Yield Token) 介绍

YT 代表⼀种资产，该资产使持有者有权获得标的⽣息资产 (YBA) 从现在到特定到期⽇所产⽣的收益。 换句话说，每个 YT 持有者都有权在此期间索取⼀个 ST 产⽣的所有收益。 例如，持有⼀个 YT-mSOL-2412 意味着你拥有从今天到 2024 年 12 ⽉ 28 ⽇在 Marinade 上质押的 1 SOL 产⽣的所有收益。

YT 特征：随时间衰减的资产

YT 是⼀种随时间衰减的资产，这意味着它的价值会随着到期⽇的临近⽽降低。 随着期限缩短，YT 的价值逐渐趋近于零。 这种情况发⽣的原因是 YT 会持续向其持有者⽀付收益，从⽽随着时间的推移减少剩余的未来收益。

由于 YT 在随时间推移⽽衰减的同时产⽣收益，因此如果在持有期间收到的收益超过了 YT 持有者到期时⽀付的成本，则持有者将获利。 相反，如果收到的收益少于⽀付的成本，则持有者会遭受损失。

持有 YT 时，你的利润来⾃两部分：

1. 实现的净收益：收到的收益与由于时间衰减⽽导致的 YT 价值下降之间的差额 (时间摊销价值)。

2. 市场价值变化：YT 当前市场价值与持有 YT 的 未摊销价值 之间的差异，该价值基于购买时的隐含收益和新的到期时间进⾏计算。

隐含收益：YT 定价的关键 评估 YT 的核⼼变量是隐含收益，它反映了持有相应 PT 直⾄到期时的预期回报。 由于 YT + PT = ST，因此出售 ST 的未来收益 (即 YT) 会使你拥有 PT。 通过持有 PT 直⾄到期，你最终将收到 ST。 因此，YT 的售价等同于持有 PT ⾄到期时将获得的预期收益。

3. 交易具有杠杆作⽤的合成 Yield Token (YT)

- 杠杆如何与合成 YT ⼀起使⽤ RateX 提供 YT/ST 交易对。 当交易者预计未来隐含收益会上升时，他们会⽤ ST 交换 YT。 相反，如果他们预计隐含收益会下降，他们会⽤ YT 交换 ST。 在 RateX 的杠杆交易框架内，交易者只需要提供保证金，从协议中借⼊ ST 或 YT 并在 AMM 矿池中交换它们，即可实现杠杆做多或做空 YT 的仓位。

例⼦：

在 JitoSOL-2512 合同下，假设 YT-JitoSOL-2512 的价格为 0.1 ST，相当于 0.1 SOL：

做多收益： 交易者选择⼀个杠杆倍数，例如 10 倍。 交易者存⼊ 1 SOL 作为保证金，协议铸造并借给交易者 10 ST。 然后，交易者在 AMM 中将 10 ST 交换为 100 YT，通过存⼊ 1 SOL 来获得 100 YT，从而获得具有杠杆作⽤的 YT 仓位。

交易者的多头仓位 = 资产 + 负债 + 保证金 = 100YT+ (-10ST)+ 1 SOL

做空收益： 交易者选择⼀个杠杆倍数，例如 10 倍。 交易者存⼊ 1 SOL 作为保证金，协议铸造并借给交易者 100 YT。 然后，交易者在 AMM 中将 100 YT 交换为 10 ST，通过存⼊ 1 SOL 来做空 100 YT，从⽽获得具有杠杆作⽤的空头 YT 仓位。

交易者的空头仓位 = 资产 + 负债 + 保证金 = 10ST+ (-100YT)+ 1 SOL

4. 流动性池的机制

- 流动性池如何运作 提供流动性是 RateX 最重要的部分。 流动性提供者存⼊ YBA 作为抵押品来铸造合成 YT 和 ST，并构建⼀个随时间衰减的 AMM 模型。

存⼊和提取流动性的流程

存⼊流动性：

1. 存⼊流动性：流动性提供者 (LP) 将单个 YBA 作为抵押品存⼊流动性池。

2. 铸造合成 ST：根据流动性的市场价值及其与 ST 的价格，协议为 LP 铸造相应数量的合成 ST。

3. 铸造合成 YT：根据 LP 持有的合成 ST，协议铸造相应数量的合成 YT，并记录 LP 在合成 YT 上的收益⽀付义务。 在铸造合成 YT 时，会创建 +YT 和 -YT 仓位，从⽽使 LP 的合成 YT 仓位净额为零。

4. 构建 AMM 交易对：将 YT 与等值的 ST 配对以形成 AMM。

5. 储备⾦库：剩余的 ST 和 -YT 仓位存储在储备⾦库中。

提取流动性：

1. 平仓 YT 仓位：LP 的净合成 YT 仓位应⾸先平仓，仅保留 ST。

2. 提取流动性：LP 根据流动性池中 ST 的按⽐例价值提取 YBA。 如果由于 YT 流动性不⾜或滑点⽽⽆法完全平仓净 -YT 仓位，它将与相应数量的 ST ⼀起留在 LP Residual 中。 ⼀旦 YT 流动性恢复，LP 就可以提取剩余部分。

提供流动性机制的关键特性

1. 随时间衰减的⾮永久性损失： 随着 AMM 的价值随着时间的推移⽽降低，它在流动性池总价值中所占的份额逐渐接近于零。 这减少了 LP 在到期合同中潜在的⾮永久性损失，最终消除了它。

2. AMM 重新平衡： 由于 YT 的价值随着每次收益⽀付⽽降低，因此必须相应地调整 AMM 中的 ST 数量。 AMM 根据 YT 的新价值⾃⾏重新平衡。

3. 流动性集中： RateX 的 YT/ST 采⽤ Uni.V3 的流动性集中机制，从⽽提⾼了提供流动性的效率。

5. 合成 Principal Token (PT) 的原理

PT (Principal Token) 代表底层资产的本⾦部分。 到期时，PT 可以 1:1 转换为 ST，并兑换成相应数量的底层资产。

在 RateX 中，PT 是通过组合 ST 和 YT 仓位来合成的。 持有⾄到期时，⽤⼾可以获得底层资产的固定收益。 此外，PT 可以随时通过将 PT 仓位拆分为 ST 和 YT 来退出，然后通过 RateX AMM 解除 YT 仓位。

PT 基础知识 简单来说，PT 将收益部分与底层资产分离。 因此，与底层资产或其标准版本 ST 相比，PT 的价格会有所折扣。 ⽤⼾可以⽤相同数量的 ST 获得更多的 PT。 由于 PT 在到期时可以 1:1 转换为 ST，因此持有 PT 可以锁定固定收益，该收益由价格折扣和到期时间 (TTM) 决定。

例如，在 2024 年 6 ⽉ 28 ⽇，Alice 使⽤ 100 SOL 购买了 110 PT-mSOL-2506，该 PT 于 2025 年 6 ⽉ 28 ⽇到期。 到期后，这些 PT 将转换为 110 SOL，并且可以兑换成 mSOL 中的等值价值。 通过购买 PT，Alice 锁定了⼀年 10% 的 APY。

合成 PT 的机制 从更技术的⻆度来看，在 RateX 中，PT 是通过组合 ST 和 YT 仓位来合成的。

6. 清算引擎

清算流程遵循以下规则：

• 原文链接： medium.com/@RateX_Dex/ho...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～