为什么 CoW AMM 的行为像增强型指数基金
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当 CoW DAO 发布 CoW AMM 时，其目标很简单：帮助流动性提供者保留他们的流动性。为什么这是一个问题？除了稳定币之间的交易对，流动性提供者通常每年损失 5-7% 的流动性。这是自动化做市的肮脏秘密：每年有数亿美元的 LP 资金被套利者窃取。
这些损失被称为抗再平衡损失 (loss-versus-rebalancing, LVR)。LVR 是比抢先交易和夹层攻击更大的 MEV 来源。CoW AMM 是 CoW DAO 构建的第一个直接防止 LVR 进入流动性池的产品。
自成立以来，LPs 一直受到 LVR 的保护，并且受益于 CoW AMM 的批量拍卖和求解器系统。这意味着 LPs 享受了额外的盈余，因为求解器致力于寻找重新平衡流动性池的最有效方法。
在 CoW AMM 上提供流动性已经极大地改变了流动性提供者的游戏规则，CoW AMM 的行为更像是增强型指数基金，而不是旧式的漏洞百出的资金池。
在本文中，我们将解释为什么会发生这种情况，以及 CoW AMM 为未来更复杂的资金池打开了哪些大门。CoW AMM 正在快速发展，这意味着流动性提供者的可能性也在发生变化。
什么是指数基金？
指数基金是一种共同基金（一种由专业管理的投资组合，汇集了众多投资者的资金以购买证券）或交易所交易基金 (ETF)，它通过购买该指数中每家公司的股票来跟踪特定指数的表现。
指数基金是投资者欢迎的选择，因为它们是一种低成本的多元化投资方式，同时又是被动的：没有基金经理积极制定投资策略，并为此收取高额费用。它们非常受欢迎，指数基金以及其他类型的被动投资者持有美国股票市场 33.5% 的份额。
指数基金的表现通常优于运行花哨投资策略的对冲基金。以至于传奇投资者沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 进行了 100 万美元的赌注，他打赌标准普尔 500 指数基金在十年内的表现将优于对冲基金。
这些基金可以设计为跟踪从商品价格到大量且多样化的证券的任何资产。与此同时，ETF 或交易所交易基金可以设计为跟踪特定的投资策略。这些策略可能有不同的目的：从产生收入到投机，或者部分抵消投资者投资组合中的风险。
但这些并不是指数基金的唯一类型。还有增强型指数基金，我们将在下一节中探讨。
什么是增强型指数基金？
如果说指数基金是被动型基金，那么增强型指数基金（enhanced index fund, EIF）就是一种利用主动管理来提高回报的基金。它们通常结合使用主动和被动投资策略来产生高于基准的回报，同时将风险控制在可控水平内。
指数基金的“增强”部分是指专家评估指数内的哪些资产表现强劲，哪些资产表现不佳。一旦确定，就可以重新平衡 EIF，以增加一种资产的权重，并减少另一种资产的权重，以帮助整个基金表现更好。
这种管理属于一个更广泛的类别，称为投资组合理论。它是金融学的一个分支，研究人们应该如何设计他们的投资组合。从一个非常高的层面来说，它表示：
现在我们了解了指数基金和增强型指数基金背后的原理，接下来让我们看看 CoW AMM 的行为方式，以及这对于更广泛的加密货币意味着什么。
什么是 CoW AMM？
CoW AMM 是任何区块链上第一个直接解决抗再平衡损失问题的产品。
LVR 是一种最大可提取价值 (MEV) 的形式，它造成的价格剥削比所有其他形式的 MEV 加起来还要多。许多流动性提供者甚至没有听说过 LVR，但它会消耗他们 5-7% 的流动性，导致每年损失数亿美元。事实上，考虑到 LVR，许多最大的流动性池对于 LP 来说根本没有盈利。
CoW AMM 是一种特殊的自动化做市商，旨在帮助流动性提供者从套利者那里获取 MEV。
它是这样工作的：
- 流动性提供者将代币存入受保护的 CoW AMM 流动性池
- 这种流动性可供 CoW Swap 交易者使用，他们可以像访问其他流动性来源一样访问它
- 每当出现套利机会时，求解器都会竞标以重新平衡 CoW AMM 池
- 向资金池提供最多盈余的求解器赢得重新平衡资金池的权利
这种设计通过为 LP 捕获套利价值并使其免受 MEV 机器人的攻击来消除 LVR。
换句话说：虽然大多数 AMM 允许套利者以牺牲 LP 为代价来赚钱，但 CoW AMM 会保护这笔钱来给 LP。
为什么 CoW AMM 的行为像增强型指数基金？
正如前面几节中强调的那样，指数基金被动地遵循资产或策略。由于 LVR 已被移除，因此每当价格发生变化时，AMM 都会进行重新平衡，以确保其总 TVL 在不同的资产之间以预先指定的方式分配：对于标准恒定乘积，分配比例为 50/50，对于 80/20 池，分配比例为 80/20。
因此，AMM 的行为类似于具有两个组成部分的简单指数。但 CoW AMM 池更进一步：每当 AMM 中的流动性用于完成用户订单时，流动性提供者都会赚取交易费用。
这是否意味着所有流动性池都可以被认为其行为方式与增强型指数基金类似。不完全是。简单的答案是 LVR。CoW AMM 是第一个解决此问题的链上产品。其他资金池会泄漏流动性，这意味着对于寻求更稳定回报的投资者而言，它们不如 CoW AMM 那么可行。
随着 80/20 池的推出，LP 有了更多选择。这些池现在提供以下功能，包括：
本质上，这些池可以最大限度地提高对原生代币的敞口，同时提供通过交易费用和代币奖励来增加回报的途径。
但这仅仅是个开始
目前，这仅限于简单的固定权重再平衡策略，但未来，可能会有更复杂的被动投资策略。例如，多代币 CoW AMM 可以有一个“管理者”，可以更改其权重并添加和删除资产。
目前，CoW AMM 池仅包含两种资产。但在未来，CoW AMM 将能够托管多资产池。在 Balancer 上，已经有 8 资产池，在一个池中包含多个代币。
流动性提供者能够使用自定义代币拆分和权重来设置自己的池。这种程度的定制有助于提供者完全控制其投资组合，并计划减少其对风险资产的敞口。它还为使用这些相同池的交易者提供低费用互换。
CoW DAO 计划在未来为其具有一流 LVR 保护的流动性提供者提供具有可定制权重的多资产池。它们被称为去中心化交易基金 (Decentralized Trading Funds, DTF)。
去中心化交易基金为持有者提供了赚取被动收入的机会。它结合了获得资产敞口的能力，以及在方便时进入和退出基金的能力。最重要的是，DTF 不需要持有者向 CoW DAO 支付费用。更多内容将在未来几周内发布。
最终目标是一种市场机制，允许希望运行简单被动投资策略的散户投资者通过向 AMM 提供流动性来做到这一点，同时赚取额外的回报。
如果传统金融是一个指标，那么这些 AMM 可能会吸引各种资产总市值的多达三分之一作为流动性，从而以接近零滑点的效率进行超级交易。
去中心化金融最终将提供比传统金融更好的市场机制，为在区块链轨道上重建金融系统打开了大门。
