Hyperliquid的愿景：流动性的AWS (Builder Codes, CoreWriter和HIP-3)

在这篇文章中

Hyperliquid Layer 1 (L1) Decentralized Fi... Decentralized Ex... Hyperliquid

Hyperliquid21.77%\ \ $55.3\ \ 市值：$14,970,025,697

Hyperliquid 是第一个与中心化平台竞争的去中心化永续合约交易所。但 Hyperliquid 的愿景远不止于此，可以用一句话概括：“流动性的 AWS”。在这项研究中，我们将分析 Builder Codes、CoreWriter 和 HIP-3 将如何实现这一愿景，以及 Hyperliquid 和 HYPE 未来的增长前景。

本研究由 OAK Research 免费提供给你。为了支持我们的工作，我们邀请你使用 我们的 Hyperliquid 推荐链接 (代码 OAKGLC)。提前感谢你，祝你阅读愉快。

简介

Hyperliquid 以惊人的姿态进入生态系统，证明了建立一个能够与中心化巨头媲美的去中心化金融平台是可行的。该项目通过满足最根本的市场需求找到了产品与市场的契合点：在尽可能最好的条件下实现加密货币交易。

但 Hyperliquid 真正的成功不仅仅在于其产品的质量、其发展战略，甚至不是加密货币历史上规模最大的空投。最重要的是，它植根于一个决定性的因素：建立了一个市场上流动性最深的平台。

当涉及到金融市场时，流动性是唯一的事实。然而，去中心化金融的出现承诺使金融更加开放和可访问，但这种开放性导致了大量区块链和应用的兴起，所有这些都在无情地竞争以吸引和留住相同的流动性。

去中心化金融的历史是一个不断重复的循环：协议诞生，通过激励或空投吸引流动性，然后一旦出现更好的机会，就会看到其用户迁移。在这个世界里，流动性仍然是一个零和游戏。

Hyperliquid 已经建立了一个能够保留这种流动性的基础设施，甚至可以与领先的中心化交易所竞争。它的真正论点：将流动性转变为所有人都可以访问的资源，任何开发者都可以使用它来构建、分发和货币化他们的应用程序。

AWS：云基础设施 ↔ Hyperliquid：流动性基础设施

AWS 通过抽象化技术复杂性来彻底改变云计算，因此开发人员可以专注于创新和用户获取。

Hyperliquid 的目标是对流动性做同样的事情：抽象化复杂性，并为去中心化金融提供一个可以依靠的基础设施，以构建创新产品并获取用户。

在这项研究中，我们将尝试了解 Hyperliquid 的架构，以及 Builder Codes、CoreWriter 和 HIP-3 等新的构建块，将如何使 Hyperliquid 实现成为“流动性的 AWS”的愿景。

作为这项研究的一部分，我们采访了两名 Hyperliquid 构建者：androolloyd，HypurrFi 的 CEO，以及 @0xNessus，Hyperlend 的 CEO。我们感谢他们的贡献。

Hyperliquid 的背景

虽然大多数永续合约 DEX 都建立在现有的区块链上，并继承了它们的可扩展性和性能限制，但 Hyperliquid 做出了一个激进的选择，即创建自己的自定义基础设施。

Hyperliquid 区块链专门用于支持完全链上的订单簿，这是去中心化金融的一项重大创新，使其能够满足高频交易平台的需求。

该区块链的核心是 HyperBFT 共识机制，它是拜占庭容错算法（HotStuff/LibraBFT）的优化版本。Hyperliquid 实现了极少数人可以比拟的性能水平：不到一秒钟即可完成一个区块，并且能够每秒处理数十万个订单。

Hyperliquid 的基础设施依赖于两个互补的层：

• HyperCore：原生执行层，管理交易平台的关键功能。它作为一个超高效的引擎运行，能够支持深厚的订单簿和所需的流动性。
• HyperEVM：与 EVM 兼容的层，允许任何开发人员部署智能合约，从而构建去中心化应用程序，同时原生受益于 Hyperliquid 的流动性和性能。

这种架构的关键在于 HyperCore 和 HyperEVM 之间的状态统一：没有桥，没有不一致的风险，没有延迟。构建在 HyperEVM 上的应用程序可以直接实时地读取和写入 HyperCore 的深层流动性。

但正如上面解释的那样，Hyperliquid 的 DEX 的成功只是证明其基础设施性能的一步。实际上，愿景是构建一个“流动性层”，在这个层中，市场深度、性能和可组合性可以供全新一代的金融应用程序使用。

为了实现这一点，Hyperliquid 引入了三个主要组件，我们将在本研究的其余部分进行研究：Builder Codes、CoreWriter 和 HIP-3。

Builder Codes

概述

当 Builder Codes 在 2024 年 10 月推出时，很少有人认识到它的真正力量。然而，它们是该协议最深刻的创新之一，最重要的是，它是一个战略支柱，使 Hyperliquid 能够直接挑战 CEX 并追求其“流动性的 AWS”愿景。

这个想法很简单但很激进：与其通过传统方式（广告、与 KOL 合作、赏金计划、赠款等）获取用户，不如 Hyperliquid 通过允许任何界面以原生方式连接到其交易基础设施并从中获得收入来“外包”其产品分销。

具体来说，Builder Codes 是唯一的标识符，使任何开发人员都能够将其前端连接到 Hyperliquid 的后端。因此，通过此标识符执行的每笔交易都会通过 Hyperliquid 的订单簿进行路由，并自动向开发人员支付一定比例的交易费用。

“Builder Codes 代表着一种真正的范式转变：现在，新用户可以在链上进行交易，同时将他们的资产保留在他们已经拥有的地方，而无需移动它们。”——HypurrFi 的 CEO @androolloyd。

实际上，这意味着任何交易机器人、移动应用程序或钱包都可以选择使用 Hyperliquid 作为其后端基础设施，以向其用户提供加密货币交易，同时还可以赚取一部分产生的费用。

需要补充的重要一点是，Builder Codes 是完全可定制的，特别是在费用方面。它们的特别之处在于 Hyperliquid 的基本费用非常低，因此构建者有机会在保持吸引力和盈利能力的同时应用正确的利润率。

作用和影响

Builder Codes 模型的真正优势不在于其技术方面，而在于其对 Hyperliquid 增长的影响。实际上，它是一种具有指数潜力的真正分销策略。

• 对于开发人员来说，不再需要构建高性能的订单簿或吸引流动性，因为 Hyperliquid 提供了必要的基础设施。
• 对于 Hyperliquid 来说，不再需要管理产品推广、用户获取甚至产品创新，因为所有这些都已委托给构建者网络。

因此，Builder Codes 引入了一个双赢系统，该系统从根本上背离了经典的 DeFi 模型。流动性不再是一种分裂的资源，每个协议都在争夺以吸引；它是共享的，甚至随着每个新的构建者而得到加强。

“借助 Hyperliquid 的流动性基础设施和收入系统，构建者可以为其用户群体创建高度定向和个性化的体验。”——HypurrFi 的 CEO @androolloyd。

很明显，Hyperliquid 的愿景不是将自己定位为以交易所为中心的超级应用程序，而是仅仅成为支持链上金融的后端基础设施。

采用和关键指标

Builder Codes 由 Hyperliquid 团队于 2024 年 10 月推出。然而，社区花了几个月的时间才真正理解这一工具的价值。

在首批实施 Builder Codes 的协议中，我们可以提及：

• Pvp Trade：一个 Telegram 机器人，可以在 Hyperliquid 上进行交易、分享 alpha、复制他人的交易，甚至进行反向交易。总共，他们产生了 720 万美元的收入。
• Okto：一个移动应用程序，简化了 Hyperliquid 上的交易体验，从桥接到现货和永续合约市场。总收入：690,000 美元。
• Axiom：一个基于 Hyperliquid 的交易平台，提供永续合约的高级交易功能等。总收入：928,000 美元。
• HyperDash：一个专门分享与 Hyperliquid 相关的数据（资产信息、清算、关键协议指标等）的网站，但最重要的是，它提供跟单交易服务。总收入：160,000 美元。

截至撰写本文时，有 176 个构建者正在使用 Builder Codes。根据 HypeBurn 的数据，产生的总收入为 1080 万美元的构建者费用和略高于 1260 万美元的推荐费用。

CoreWriter

概述

如果 Builder Codes 使 Hyperliquid 的流动性能够分发给新一代的构建者，那么 CoreWriter (以前称为 Write Precompiles) 是技术基石，它允许这种流动性被使用、管理并以原生方式集成到网络上的任何应用程序中。

在解释它的工作原理之前，重要的是要介绍 Hyperliquid 上预编译的概念。自 HyperEVM 测试网启动以来，开发人员可以访问 Read Precompiles；允许他们从 HyperCore 读取信息的智能合约，例如永续合约头寸、现货余额、保险库金额、预言机价格或质押金额。

然而，最受期待的功能是 Write Precompiles。这些智能合约于 7 月 5 日部署在 HyperEVM 主网上并更名为 CoreWriter，现在不仅允许读取，还允许直接写入 HyperCore。

实际上，这意味着 HyperEVM 上的任何去中心化应用程序现在都可以直接在 HyperCore 上执行交易。这最终为 Hyperliquid 的两个原生层之间的真正互操作性和可组合性打开了大门。

作用和影响

Hyperliquid 基础设施的主要优势之一是 HyperCore 和 HyperEVM 共享相同的状态。CoreWriter 的引入是实现这一愿景的最后一步，因为它支持一个完全统一、可组合且共享单一状态的网络。

现在，HyperEVM 上的应用程序可以使用智能合约通过在订单簿中下订单、管理保险库、移动资产、与验证者交互、参与质押等方式直接与 HyperCore 交互。

用户和开发人员首次以完全无需许可的方式访问相同的互惠、可编程的 流动性层。

采用和用例

Kinetiq 是最受期待的协议之一，它需要 CoreWriter 才能运行。Kinetiq 于 2025 年 7 月 15 日推出，仅两天就超过了 4.7 亿美元的 TVL。

在 CoreWriter 发布之前，HyperEVM 上的流动性质押协议主要由多重签名管理，每次操作都是手动执行的，仅仅是因为它们无法直接与 HyperCore 交互。

现在，可以自动将用户的 HYPE 代币分配给各种验证者。这正是 Kinetiq 提供的，特别是通过其基于 StakeHub 的验证者排名系统。

可以探索的其他用例包括：

• DEXes： HyperEVM DEXes 以前仅限于 DeFi 中的经典 AMM 模型。现在，他们可以充分利用 Hyperliquid 的订单簿，根据用户的需求提供两种类型的互换。
• 借贷： 大多数借贷市场通过 AMM 执行清算。现在，可以通过流动性更深的 Hyperliquid 订单簿来做到这一点。从长远来看，在借贷市场上使用永续合约头寸作为抵押品是另一种可能性。
• Delta-neutral 稳定币： 创建算法稳定币（如 Ethena 或 Resolv Labs），可以通过 HyperCore 实时对冲其风险。
• 代币化： 对 Hyperliquid 保险库（如 HLP）进行代币化，以用作其他 HyperEVM 市场上的抵押品。
• 套利、自动化、投资组合管理： 直接访问高频交易工具，以实施以前在 DeFi 中不可能实现的复杂策略。

“就我个人而言，我对 CoreWriter 将实现的功能感到非常兴奋。对于 Hyperlend 来说，我们已经在研究几种利用它的方法，特别是通过为“投资组合保证金”和“币本位”借贷提供新的基础设施——这些领域仍有许多有待探索。”——Hyperlend 的 CEO @0xNessus

很明显，Hyperliquid 的愿景是使其核心资产（流动性层）能够轻松、自动地供其自身生态系统访问。通过使流动性真正“可编程”，每个 DeFi 构建者都有充分的理由加入网络。

HIP-3

概述

如果 Builder Codes 实现了流动性的分发，而 CoreWriter 允许流动性在各种应用程序中被利用，那么 HIP-3 代表着技术和市场的开放与去中心化，它允许任何参与者在 Hyperliquid 上无需许可地部署新的永续合约市场。

访问创建新的永续合约市场需要质押 100 万个 HYPE 代币（按当前汇率计算，约为 4700 万美元）。此金额充当抵押品，如果发生恶意行为，可能会被削减，从而确保已部署市场的质量、用户的安全以及整个协议的安全。

新市场的推出是通过荷兰式拍卖进行的，每 31 小时举行一次。拍卖中的最高出价者获得部署市场的专有权（例如，指数、股票、行业等上的新永续合约）。

市场创建者有权选择资产、预言机类型、杠杆限制、费用金额、接受的抵押品等等。他们可以赚取市场产生的费用的高达 50%，这允许围绕部署和管理市场开发真正的商业模式。

作用和影响

HIP-3 的主要挑战是将 Hyperliquid 从一个仅限于少数市场的交易所转变为一个中立的基础设施，可以在其中涌现无数新的市场。这是朝着成为链上金融 流动性层 愿景迈出的重要一步。

这种方法与传统的 CEX 截然不同，在传统的 CEX 中，上市取决于不透明的标准，这些标准通常由榨取性和不透明的协议决定。最近的例子比比皆是：以代币上市换取供应的很大一部分，最后一刻施加的条件，或优先考虑价值提取而非社区利益的上市/退市决定。

通过开放永续合约市场的创建（尽管仅限于某些参与者），Hyperliquid 消除了这种任意权力：不再是赢得交易所的青睐，而是有能力支持市场管理的成本和要求。该过程是透明的、有竞争力的，并且基于客观标准。

影响是重大的：

• 市场供应的潜在爆发： 股票、指数、商品、外汇、结构性产品、预测市场、主题篮子……只要有足够的流动性和严肃性，任何资产现在都可以在 Hyperliquid 上拥有自己的永续合约市场。
• 新的货币化模型： 每个市场都变成了一个小型企业，为其运营商创造收入，同时受益于 Hyperliquid 的共享流动性和用户群。
• 网络效应和 HYPE 飞轮： 每个新市场都需要质押 HYPE，这会推动需求并锁定供应。这些市场产生的费用会资助 HYPE 的回购和销毁，从而在生态系统增长时增强代币的价值。
• 机构吸引力： 大门向希望在高性能、透明的基础设施上复制现有市场或使用新产品进行创新的金融机构敞开。

采用和用例

HIP-3 已经引起了主要基金和公认的加密货币团队的兴趣：Framework Ventures、Ethena、Felix Protocol 等公司已经宣布或暗示了他们部署市场的意图，旨在获取新的收入来源并将新资产带到 Hyperliquid 的共享流动性中。

一个有趣的用例可能还包括流动性质押协议，以获得部署新市场的资格。在 Kinetiq 的案例中，我们可以想象一种“永续合约即服务”模型，用户成为一种决定 HYPE 分配的治理的一部分。

简而言之，想要部署永续合约市场的参与者可以与 Kinetiq 合作，同意放弃一部分收入，以换取来自用户的委托 HYPE。然后，这些收入将为 kHYPE 的收益提供资金。

“我们可以创建与 Hyperliquid 永续合约市场或新的 HIP-3 永续合约市场直接集成的借贷市场或保险库。例如，这些可能是长期资产的隔离借贷池，其中抵押品由构建者部署的永续合约对冲。这在其他任何地方都是不可能的：你可以获得接近 CEX 级别的执行和流动性，以及 DeFi 的可组合性。”——HypurrFi 的 CEO @androolloyd。

总而言之，HIP-3 使 Hyperliquid 成为第一个真正开放的基础设施层，用于创建市场和从中获利。这是将 Hyperliquid 转变为“流动性的 AWS”的最后一块砖，为 HYPE、构建者和整个链上金融行业释放了新的增长周期。

流动性的 AWS

“流动性的 AWS”这个公式听起来很吸引人，但实际上非常能唤起人们对 Hyperliquid 长期愿景的想象：

→ 亚马逊网络服务（AWS）通过允许成千上万的开发人员快速安全地托管他们的应用程序，从而彻底改变了云世界，使他们摆脱了技术障碍，因此他们可以专注于真正重要的事情：构建。

→ Hyperliquid 通过让任何开发人员无缝访问技术基础设施、订单簿和可与中心化平台相媲美的深层流动性来颠覆去中心化金融，从而使他们能够专注于构建一个伟大的产品。

Hyperliquid 的真正雄心不是成为链上金融的超级应用程序。相反，似乎所有的努力都集中在后端：将自己定位为参考基础设施，而用户获取则完全外包给构建在其上的开发人员。

• Builder Codes 推动分发和推广、交易功能的创新和用户获取。
• 预编译，特别是 CoreWriter，使开发人员能够在 HyperEVM 上构建创新的链上金融应用程序，直接利用 Hyperliquid 的流动性和基础设施。
• HIP-3 向其他参与者开放基础设施，现在他们负责创建和管理新市场。

在这种模式下，Hyperliquid 只是提供基础（AWS 的“云”），使生态系统能够专注于多样化的用例、创新、分发和用户获取，同时将价值重新分配给那些做出贡献的人。

前景与影响

流动性作为护城河

从长远来看，Hyperliquid 的主要竞争优势是 即时访问流动性层，这是一个支持数十亿美元的日交易量和未平仓合约的基础设施，毫无疑问可以与中心化交易所相媲美。

新协议、区块链或去中心化应用程序的主要问题之一是需要吸引流动性。这通常需要与做市商达成协议、临时激励计划或大规模代币通货膨胀，但结果很少得到保证。

Hyperliquid 不向构建者提供赠款、加速计划或营销支持：它提供对高性能基础设施和深层订单簿的即时访问。如果构建者能够真正创新并创造价值，他们将自然会获得持续收入的回报。

流动性是 Hyperliquid 的护城河，但很可能其他人会试图复制该模型。尽管如此，只要他们还没有建立能够吸引和保留流动性的基础设施，网络实力仍将掌握在 Hyperliquid 手中。随着越来越多的构建者积累，Hyperliquid 的生态系统将变成一个黑洞，其密度足以让即使是新进入者也难以竞争。

HyperEVM 怎么样？

HyperEVM 经常被批评为“只是另一个Layer2”，其技术能力甚至无法与 Base、Solana 或 MegaETH 等网络竞争。这主要是由于对 HyperEVM 在 Hyperliquid 生态系统中的作用的误解，尤其是在缺乏关于该主题的基础层面沟通的情况下。

“其他 L2 或 alt-L1 需要引导他们自己的流动性，而 HyperEVM 应用程序可以访问现货和永续合约市场流动性以及数十亿美元的未平仓合约和日交易量。”——HypurrFi 的 CEO @androolloyd。

流动性是任何链上金融生态系统的中心资源，并且 HyperEVM 本身可以通过 Hyperliquid 从中受益，尤其是在引入 CoreWriter 之后，CoreWriter 实现了两个执行层之间的完全可组合性。

“HyperEVM 的主要优势是能够与 HyperCore 原生交互。最好的比喻是想象一下币安智能链是否与币安交易所具有原生可组合性。”——Hyperlend 的 CEO @0xNessus。

在撰写本文时，HyperEVM 显示的 TVL 略高于 20 亿美元，在该指标上排名区块链第 10 位。以下是主要协议：

• Hyperlend（借贷）：5.68 亿美元
• Morpho（借贷）：5.57 亿美元
• Kinetiq（流动性质押）：5.22 亿美元
• Stakedhype（流动性质押）：4.16 亿美元
• Felix（CDP）：3.57 亿美元
• HypurrFi（借贷）：3.33 亿美元

在列表的底部，我们还看到了 Hyperbeat（收益聚合器），其 TVL 为 1.46 亿美元，以及 Hyperswap（DEX），其 TVL 为 1 亿美元。请注意，生态系统中的主要协议 Unit（一个代币化层，主要用于现货市场）未在数据平台上列出。

收入和 HYPE 回购

在短短几个月内，Hyperliquid 已成为业内最赚钱的协议之一。Hyperliquid 的年化收入约为 8.75 亿美元，目前排名第三，仅次于 Circle 和 Tether。

在过去的 30 天里，Hyperliquid 产生了 7300 万美元的收入，最近有明显的加速，并且每天的峰值超过 500 万美元。但最重要的方面是回购机制，主要由援助基金组织，该基金现在已经通过协议费用购买了超过 11.8 亿美元的 HYPE（总共略多于 4 亿美元）。

Hyperliquid 的模型带来了一个主要的优势：协议与其构建者之间的 经济调整。每一个新的构建者都会带来活动，从而增加 Hyperliquid 的收入，同时使构建者能够从第一天起就产生稳定的收入，而无需付费来吸引流动性或管理昂贵的激励措施。

目前，很难估计 HIP-3 对 Hyperliquid 收入的影响——除了它们会增长之外，该模块还需要 100 万个 HYPE 的质押承诺。尽管如此，可以使用 Phantom 示例来了解 Builder Codes 的潜在影响。

2025 年 7 月 9 日，Phantom 宣布通过集成 Hyperliquid 的 Builder Codes 为钱包用户推出永续合约。在短短两周内，Phantom 产生了超过 70 万美元的收入——大约 860 万美元的年化收入。通过将超过 15,000 名独立用户加入 Hyperliquid，这大约是每位用户 46 美元。

在 2024 年的一份报告中，Phantom 声称每月有 1500 万活跃用户，每年的互换交易额为 200 亿美元。在 最近的一项研究 中，我们在 GLC Research 的合作伙伴估计，使用保守的 50% 现货与永续合约比率，这将意味着超过 400 亿美元的交易额通过 Hyperliquid 执行。

由于 Hyperliquid 对该交易额收取 0.045% 的费用，这意味着 Hyperliquid 的总收入将增加 1500 万至 3000 万美元——仅来自 Phantom 集成。

Phantom 的案例不仅展示了将新构建者集成到 Hyperliquid 中所创建的飞轮，还展示了 Hyperliquid 护城河的实力。Phantom 没有选择 Jupiter 或 Drift 来支持永续合约，而是选择了对他们来说最有效和最有利可图的基础设施。

最后的说明

这项研究是与生态系统构建者进行长期讨论和深入研究的结果，所有这些都旨在了解推动 Hyperliquid 的技术和经济动态。当然，它反映了我自己的观点，作为 HYPE 持有者，我觉得有必要澄清这一点。

我已经很久没有看到一个生态系统提供如此根本不同的东西了；在技术上、经济上和哲学上。我仍然坚信，围绕 Hyperliquid 正在构建的东西将对该行业产生重大影响，并且值得密切研究。

我们希望你喜欢这项研究。如果你喜欢，你可以通过使用 我们的 Hyperliquid 推荐链接（代码 OAKGLC）以及在 我们的 X 帐户 上关注我们来支持我们。提前感谢你，再见。

相关帖子

\ \ Hyperliquid 与 USDH 之战：提案的详细分析和意见\ \ 2025 年 9 月 10 日\ \

\ \ 2025 年 8 月加密货币市场报告：DeFi 正在打破所有记录\ \ 2025 年 9 月 8 日\ \

\ \ Hyperliquid (HYPE)：2025 年上半年活动报告\ \ 2025 年 8 月 8 日\ \

\ \ 2025 年 7 月加密货币市场报告：比特币 (BTC) 处于 ATH\ \ 2025 年 8 月 8 日\ \

• 原文链接： oakresearch.io/en/analys...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～