释放流动性：Cosmos中流动性质押的兴起以及Stride的作用

Cosmos 中的流动性质押引入了 DeFi 的重大转变，通过流动性质押代币增强了资本效率，并提供了对生态系统的动态参与。

Cosmos 区块链生态系统中的流动性质押在去中心化金融 (DeFi) 领域引入了一种突破性的范式转变。虽然传统的质押机制为用户提供了有吸引力的收益，但它们通常通过锁定代币来限制其在其他去中心化金融应用程序中的效用，从而带来一种权衡。流动性质押应运而生，成为应对这一挑战的解决方案，它促进了资本效率的提高，并使用户能够更积极地参与 DeFi 机会。

核心挑战：传统质押中的资本锁定

当用户在传统的质押模型中质押代币时，他们会将自己的资产委托给选定的验证者，甚至选择运行自己的验证者节点。作为回报，他们会收到质押奖励，作为对底层区块链协议的安全性和共识做出贡献的激励。然而，这种参与的代价是代币锁定，限制了用户在动态和不断发展的 DeFi 生态系统中充分利用其资产。

流动性质押：释放资本和 DeFi 潜力

流动性质押通过允许第三方实体将大量代币汇集并委托给他们偏好的验证者，从而打破了这种传统方法。作为交换，用户会收到由这些实体专门发行的流动性质押代币 (LST)。流动性质押的特别之处在于 LST 的动态特性，它会通过对质押奖励的再投资随着时间的推移而积累价值。

流动性质押的关键区别可以列为：

1. 流动性和可访问性： 流动性质押将代币从传统质押的束缚中解放出来，为用户提供了一种可替代和可交易的资产 (LST)。这种新获得的流动性使用户能够无缝地参与各种 DeFi 协议，而不会影响他们的质押奖励。

2. 优化的收益生成： 流动性质押平台有策略地将质押奖励再投资于已发行的代币中，随着时间的推移复合其价值。这种动态的收益优化与传统质押形成对比，在传统质押中，奖励通常以原生代币获得，并会受到市场波动的影响。

3. DeFi 集成： 流动性质押代币成为用户可以无缝部署在去中心化金融应用程序中的通用资产。这种集成允许用户探索借贷、收益耕作和其他 DeFi 机会，同时仍然受益于底层质押奖励。

4. 风险多元化： 流动性质押引入了一个从直接质押参与的复杂性中抽离出来的抽象层。用户可以利用第三方服务来管理质押过程，从而可能降低与运行单个验证者相关的技术障碍。

本质上，流动性质押成为 Cosmos 生态系统中更广泛的 DeFi 采用的催化剂。通过减轻质押和流动性之间的权衡，它促进了一个更具活力和互联互通的金融环境，用户可以最大限度地提高其资产的效用，同时积极参与底层区块链协议的安全性和增长。

Stride 在 Cosmos 中的新途径

目前，大多数 Cosmos 链中的质押收益足以让许多用户满足于质押收益，而不是冒险在做市商那里赔钱。因此，很难激励用户提供流动性。

目前，Stride（Cosmos 中主要的流动性质押提供商）拥有价值 3500 万美元的流动性质押资产。但 Stride 的潜力远不止于此。在 Ethereum 中，主要的流动性质押提供商是 Lido Finance，它已成为一个重要的参与者，占所有质押 ETH 的 30% 以上。这个市场通常是一个赢家通吃的市场，先入局者具有巨大的优势，我们相信 Stride 将成为一个重要的参与者，并且因此成为最重要的 Cosmos 链之一。

Cosmos 流动性质押模块 (LSM)

Cosmos Hub 目前持有约 2.47 亿个 $ATOM 处于质押状态。LSM 确实有一个上限：最多 25% 的所有质押资产可以进行流动性质押，但他们可以这样做而无需等待非绑定期结束。这意味着，既然 LSM 已经上线，大约有 6200 万个 ATOM 可以进行流动性质押，总金额约为 4.19 亿美元。

考虑到 Cosmos 中有三个主要的流动性质押提供商（Stride、Persistence、Quicksilver），我认为 Stride 很容易持有几乎一半的上述资产。这将意味着大约 2.1 亿美元，是目前所有链加起来的 6 倍多。

本报告的范围是仅根据 Cosmos Hub 方面衡量 Stride 基于不同场景的可能收入。作为本文的最后一刻补充，绝对值得一提的是最后一刻的新闻：Stride 团队已经在 Hub 上发布了一个论坛，以为最终的 Stride 和 Cosmos Hub 之间的合并铺平道路。因此，我们将以下部分分为两部分。

当前的 Stride 收入生成

在撰写本文时，质押 STRD 允许用户获得质押奖励，其中包括 STRD 以及从流动性质押代币中收集的质押奖励。它还允许用户投票。

Stride 的硬顶为 1 亿个代币。在 prop 8 中，STRD 质押者投票决定将所有质押奖励都包括在 STRD 质押奖励中。Stride 协议收取所有流动性质押代币质押奖励的 10%。在 TVL 为 3600 万美元且混合质押奖励率为 21% APR 的情况下，Stride 协议目前每年收取 756,000 美元。这意味着：

• 如果在 Stride 中有价值 1 亿美元的 Atom 进行流动性质押，并且 Atom 的质押 APR 为 18.85%，则 Stride 会收取并分配给 STRD 质押者该 APR 的 10%，这意味着 Stride 每年仅从 Atom 中收取约 190 万美元。
  • 在这 190 万美元中，15% 流向 Hub，其余部分（约 160 万美元）以 stATOM 的形式流向 Stride 质押者。
• 最重要的是，质押者还会因 STRD 排放而获得 STRD。

如上所述，对于 Hub 来说，这也是一个双赢的局面，因为 Stride 收入的 15% 与 Hub 共享。

上图显示了 Stride 的每日收入，取自 DefiLlama API。年化后，这大约是 60 万美元的收入。

当前的 Stride 收入预测

当然，有很多事情会影响收入方，但我们可以根据 Atom 的价格、质押收益率和在 Stride 中质押的数量进行一些预测。

我们将每个场景中的总金额限制为目前最多 4600 万个已质押的 Atom，这将占 LSM 允许的 75%。当然，这可能会有所不同，并且最终可能会达到所有已质押 Atom 的 100%，因此我们的方法甚至可以被认为是“保守的”。

在 Atom 达到其先前 ATH（约 44 美元）的情况下，在 LSM 允许的所有 Atom 的 75% 的情况下，这意味着 Stride 的年收入为 2600 万美元，Hub 的年收入为 460 万美元。我们可以对所有 2.4 亿个已质押的 Atom 进行计算，并且收入将是天文数字。

这就是 Stride 和 Lido 的不同之处。据我所知，Lido 的收入归协议所有，但它不是通过其代币交付的。LDO 质押者不会收到协议的任何收入。Lido Finance 收取每位投资者利润的 10% 的费用，其中 50% 用于改进平台并为消费者提供覆盖和隐私。

当前的收入分配

正如我们已经说过的那样，对于 $STRD 代币来说，巨大的吸引力来自协议产生的收入。

当前质押的 STRD 代币总数为 2033 万 STRD。如果一个人以当前价格（0.8 美元，40.6 千美元）持有 50.8 千 STRD，那将占所有质押 STRD 的 0.25%。如果该比例随着时间的推移保持不变（由于未质押的 STRD 和通货膨胀而难以计算）：

• 对于每年 44.6 万美元的协议收入，该用户每年将获得 44.6 万美元*0.25/100 = 1.1 千美元的协议收入。

• 对于每年 100 万美元的协议收入，该用户每年将获得 100 万美元*0.25/100 = 2.5 千美元的协议收入。

• 对于每年 4000 万美元的协议收入，该用户每年将获得 44.6 万美元*0.25/100 = 10 万美元的协议收入。

这是 Stride 长期价格的巨大推动因素，但短期内只有市场知道。自从 LSM 上线以来已经过去一周了，如此处所见，流动性质押的总额并没有增加那么多。

我们还构建了以下工具，该工具将以下内容作为输入：

• Atom 价格

• 质押收益率

• 质押的 Atom 总数

• 在 Stride 中流动性质押的所有质押 Atom 的百分比

该工具可在此处获得，它返回两个图表，例如以下图表：

这些值是基于默认数字（10 美元 Atom、15% 收益率、通过 Stride 流动性质押的 2.47 亿 Atom）计算得出的。

Stride 提出与 Hub 合并的提案

该提案仍在制定中，到目前为止，Stride 团队希望向整个社区宣传这个想法，这对我个人来说是一个很好的例子；一个开放的对话，背后没有“封闭的交易”。

正如论坛中的评论中所见，其想法是将所有 STRD 转换为 ATOM，并且 Stride 将成为一个卫星链，100% 的收入都将返回给 Hub。从 Stride 核心开发人员和整个 Cosmos 生态系统（特别是 Hub）的角度来看，这将是有意义的，因为：

1. 随着 dYdX 和 Celestia 的推出，Hub 可能会失去其主要优势：成为按市值计算最大的 Cosmos 链，因此 Stride 的安全性也会受到影响，因为它们是交织在一起的。

2. 完全对齐 Hub 和 Stride 之间的激励，Hub 将“购买”一个专门的团队。

3. 随着 Stride 变得完全去中心化（例如，Atom 的去中心化程度远高于 Lido 治理），其他 appchain（Celestia、dYdX 等）可能会更舒适地使用 Stride。

但是，从 Stride 到 Atom 的转换程序仍不清楚，并且自从公告发布以来的价格走势以及本文的前一部分（STRD 质押者的收入分配）可以看出，Stride 代币持有者似乎并不信服。

该提案似乎不会被推进，至少暂时不会。根据四位 Stride 核心贡献者的最新解释，他们对 Hub 的愿景已变得更加清晰：

• Hub 需要获得相关性，而 Stride 的安全性取决于 Hub；因此，如果 Hub 失败，Stride 也会随之失败。

• 在 2021 年设想过一个讨论会，Cosmos Hub 就像一个港口城市，但没有获得足够的共识。Stride 贡献者仍然认为这个城市理念是有意义的，以及链间安全性。将 STRD 转换为 ATOM 意味着 Hub 控制着流动性质押的核心效用，充当城市的第一项服务。

• 此外，他们设想了一个所有 STRD、OSMO 和 STARS 都将转换为 ATOM 的世界。在这种情况下，这座“城市”将拥有三项核心效用：流动性质押、交易所和文化——而不会损害 Hub 的极简主义并避免采用整体结构（IBC 喜欢，具有链间安全性）。

正如他们所说，BTC 和 ETH 被认为是 Web3 经济的“货币”，充当价值储存和交换媒介。对于 ATOM 而言，能够吸引 Web3 领域的引人入胜的故事是：

• ATOM 是最古老和最去中心化的治理代币，控制着一套链间服务。

所有这些在法律、商业和经济层面上是否都有意义，但对于 Hub 来说，这无疑是一个有希望的想法。最重要的是，从一开始它就是开放和透明的，无论它是否在整个链间达成共识。

结论

总之，Cosmos 区块链生态系统中的流动性质押代表了去中心化金融 (DeFi) 的一次变革性飞跃，它解决了与传统质押相关的长期存在的资本锁定挑战。通过使用户能够交易随着时间推移而增值的流动性质押代币 (LST)，流动性质押提高了资本效率并促进了积极参与各种 DeFi 机会。

随着 Cosmos 生态系统应对在可观的质押收益中激励流动性提供的挑战，Stride 成为流动性质押领域中的关键参与者。凭借 3500 万美元的流动性质押资产，Stride 有潜力效仿 Ethereum 中 Lido Finance 等主要参与者的脚步，占据相当大的市场份额。由于先发优势通常在这一领域占据主导地位，Stride 有望成为 Cosmos 区块链生态系统中的关键力量。

Cosmos 流动性质押模块 (LSM) 为质押动态引入了新的维度。在这个不断发展的领域中，Stride 以及 Persistence 和 Quicksilver 等其他提供商已准备好在管理和分配这些流动性质押资产的很大一部分方面发挥关键作用。

Stride 当前的收入模型由质押 STRD 代币驱动，为用户和 Cosmos Hub 都创造了有利可图的局面。通过从所有流动性质押代币的质押奖励中收取 10% 的费用，Stride 展示了一条可持续的收入产生途径。随着 Stride 的总锁定价值 (TVL) 达到 3600 万美元，预测表明潜在的年收入为 756,000 美元。Stride 和 Cosmos Hub 之间的共生关系（Stride 收入的 15% 与之共享）使双方的激励保持一致。

展望未来，Stride 的收入预测取决于各种因素，例如 Atom 的价格、质押收益率以及 Stride 中质押的 Atom 百分比，以及通过 Stride 进行流动性质押的其他资产。保守的估计表明有巨大的收入潜力，各种情景预测年收入从数百万到数千万美元不等，具体取决于 Atom 的市场表现。Stride 目前将收入分配给 STRD 代币持有者的独特功能进一步巩固了其在生态系统中的长期吸引力。

即使目前 Stride 与 Hub 合并的提案得以实施，本研究分析中提到的所有收入也将直接流入 Hub，这反过来对 Hub 本身非常有利。

虽然短期市场反应仍不确定，但 Stride 的长期潜力因其创新的收入分享机制以及 Cosmos 生态系统中流动性质押的有希望的前景而得到强调。随着流动性质押模块受到关注且市场动态不断发展，Stride 的战略地位和收入分享模式使其成为 Cosmos 中流动性质押变革之旅的领跑者。

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