dYdX v4 揭幕：商业模式与未来前景

dYdX 通过其 v4 升级迁移到 Cosmos，标志着 DeFi 的一次重大转变，强调去中心化治理和社区驱动的永续合约与杠杆交易。

在不断发展的去中心化金融领域，dYdX 已将自己定位为一个先锋平台，无缝集成了杠杆交易和永续合约，其即将到来的在 Cosmos 链上的 v4 升级标志着向去中心化治理和社区所有权的变革性转变。

1. dYdX 和永续协议的基础知识

dYdX 作为一个去中心化的永续合约交易所脱颖而出，该交易所于 2017 年成立。它在去中心化金融 (DeFi) 领域内运营，无缝地结合了借贷、杠杆交易和永续合约。dYdX 的一个关键举措发生在 2021 年，当时它过渡到 StarkWare Layer 2 解决方案，有效地克服了与交易速度 (TPS) 和 gas 费用相关的问题，从而导致交易量显着增加。

该平台采用独特的分层交易费用系统，为 Maker 和大额交易者提供优惠费率，以刺激流动性。即将推出的 dYdX v4 版本标志着迁移到基于 Cosmos SDK 的 Layer 1 链，引入链下撮合和链上共识来进行交易流程。此外，v4 采纳了完全去中心化的治理，并引入了 $DYDX 代币奖励，作为对早期采用者的激励。

在永续协议领域，dYdX 的产品本质上是没有到期日的金融合约，使用户能够在不直接拥有资产所有权的情况下推测资产价格的变动。该平台的永续合约包含杠杆交易和借贷等功能，为交易者创建了一个强大的生态系统。预计迁移到 Cosmos 的战略举措将增强 dYdX 的可扩展性、可组合性和监管弹性，从而巩固其作为永续合约市场中领先的去中心化交易所的地位。

2. 指标：每日用户、交易量和热门交易对。

免责声明：目前无法获得历史数据。在 v4 中，它将首先通过 Numia 提供，在此之前，唯一可用的（并在本文中显示）是 在 metabase 上可用。

自 8 月以来，每日 Taker 的数量在 2300 到 3500 之间波动。下图不包括那些仅发布 Maker 报价的人。

周交易量在 2021 年 10 月达到峰值 330 亿美元，2022 年 2 月再次达到 310 亿美元，此后一直在每周 36 亿美元到 140 亿美元之间波动。

在 2022 年上半年，交易量最大的交易对是 BTC-USD 和 ETH-USD，它们争夺第一名，AVAX-USD 和 SOL-USD 争夺第三名和第四名，而 AAVE、UNI、LINK、ATOM 和其他零星交易对的交易量达到峰值。

以上来源中有更多指标，例如 TVL、清算数量和资金费率，但它们不如交易量重要，无法说明协议的当前状态，我们将在本文中看到。

那么其他衍生品产品呢？截至今天，dYdX 仍然占所有 DeFi 衍生品交易量的一半，但其主导地位随着时间的推移而下降，从 2023 年初的 78% 下降到 11 月的 48%。可以在 DefiLlama 中查看详细信息，以查看下图的细分情况，其中红色表示 dYdX。

然而，总交易量总体上有所下降，但这种主导地位的下降似乎是由于新衍生品协议的出现，而不是 dYdX 交易量的下降，dYdX 交易量每月都在变化，正如我们从同一来源的下图中所见。

3. 为什么选择 cosmos

dYdX 似乎是少数几个获得大量使用量以及目标用户群和采用率的协议之一。长期以来，交易量一直很高，并且是杠杆交易方面 CEX 的主要替代方案。

然而，构建整个基础设施有其高潮和低谷。他们建立在以太坊之上，但使用专有软件（例如 Starkware），因此并非从头到尾完全拥有整个基础设施和软件。由于高收入（将在下面讨论）而成为一支资金雄厚的团队，这意味着他们能够寻找替代方法来解决这一差距，而这正是他们所做的。

将 dYdX 链构建为独立链意味着它们不依赖于以太坊共识，并且作为一个利用 Cosmos 堆栈的开源免费软件，他们可以按照自己的选择设计协议和链，从而消除对第三方的依赖。最重要的是，Cosmos 上的新原生 USDC 将帮助 dYdX，从而减少跨链桥梁和风险。

最后，dYdX 团队的最后一步意味着他们现在可以将链和协议 100% 向社区开放。从新链启动开始，所有收入都将分配给 staker，我们将看到，社区将决定接下来如何处理该链。

4. 商业模式

Maker 和 taker 费用根据 30 天交易量计算。dYdX 上有两种类型的订单：

• Maker 订单：不会立即成交并保留在订单簿上的订单——这些订单增加了订单簿的深度和流动性。

• Taker 订单：立即与现有 Maker 订单交叉的订单。它们从订单簿中删除流动性。

当前 v3 费用如 此处 所述：

目前在 v4 上，官方数字不在他们的网站上，但在论坛帖子中讨论了一些更改，例如 这个帖子，显示在下表中。

这些费用一直到 dYdX v4 都分配给团队并用于支付交易成本。现在，有了新的 v4 链，它将分配给 staker。

根据 TokenTerminal 的数据，当前年化收入为 9300 万美元，这意味着在撰写本文之前的过去 30 天内收入为 760 万美元。

截至目前，有 60 个活跃的验证器，总共有 700 万个代币被抵押 (0.7%)。人们越来越担心顶级验证器拥有过多的投票权。许多用户尚未将其 dYdX 桥接到 dYdX 链，这意味着这些数字非常不稳定。

有一个 dune dashboard 跟踪从以太坊桥接到 dYdX 链的 dYdX，我们目前看到总共有 1000 个地址桥接了总共 3.5 亿个 dYdX 代币。

在以前版本的 dYdX 中，抵押代币除了少数奖励之外，并没有太大的价值，因为这些抵押的代币进入了安全抵押模块，以防资产短缺。由于 v4 需要抵押代币来提供安全性，因此 dYdX 团队需要一个可持续的激励公式，以便激励用户抵押其资产。解决方案是什么？奖励 staker taker 和 maker 费用。

5. 代币经济学

有 10 亿个 dYdX 代币被铸造，但并非所有代币都在流通中。其中许多正在归属中，并将随着时间的推移而可用。可以通过治理来增加通货膨胀，但每年最多限制为 2%。

以下来自 DefiLlama 的数据显示了总代币的分配方式或将来的分配方式。

有趣的是，在 dYdX v4 推出后，将在 2023 年末和 2024 年初解锁大量代币，主要面向员工、未来员工、顾问和投资者。

这些解锁将与更新的 v4 商业模式一起观察，该模式将收入返还给 staker，而不是 dYdX 公司。

6. 治理

如 此处 所述，dYdX 涉及几个实体：

• 交易所：v3 托管、dYdX Trading Inc. 公司和核心开发人员

• 基金会：负责治理

• 交易：dYdX Ops Subdao，为 dYdX 链托管基础设施和前端。

截至 dydx v3，该基金会负责治理提案。作为主权 Cosmos 链，任何人都可以发布治理提案，该提案可以由所有用户投票。

对于任何不熟悉 Cosmos 治理如何工作的人，它是一个委托权益证明系统，其中验证器和委托人可以投票，并且委托人的投票可以覆盖其验证器的投票。作为总结，我们发现：

1. 验证器： Cosmos 依赖于一组验证器（通常是有限的数量），这些验证器负责提议和验证区块。这些验证器根据他们持有的或已委托给他们的代币数量进行选择。

2. 委托人： Cosmos 网络中的代币持有者可以将他们的代币委托给他们选择的验证器。通过这样做，他们有效地投票支持这些验证器，并为他们提供更高的机会被选中来创建新区块。

3. 投票权： 验证器的投票权与委托给他们的代币数量成正比。委托给他们的代币更多的验证器有更高的机会被选中来创建新区块。

dYdX 链上的具体详细信息如下，但可以修改：

• 最低存款（为了提出提案）：1 万个 dYdX

• 投票期：4 天

• 法定人数：33.4%（至少 33.4% 的所有抵押 dYdX 必须已投票）

• 阈值：50%。简单多数的“是”票：在投票期结束时，参与投票的投票权中必须有超过 50% 的投票权支持“是”票

• 否决：33.4%。在投票期结束时，参与投票的投票权中必须有至少 33.4% 的投票权支持“NoWithVeto”

投票权，无论是支持“是”、“弃权”、“否”还是“NoWithVeto”的投票，都计入法定人数。为了使治理提案投票的结果被认为是有效的，并且存款贡献者收回其存款金额，必须满足法定人数。

结论

该平台从 2017 年成立到 2021 年过渡到 StarkWare Layer 2 解决方案的历程反映了解决可扩展性和 gas 费用挑战的承诺，从而导致交易量显着增加。

通过检查关键指标（包括每日用户和交易量），dYdX 在永续合约市场中保持了强大的地位。尽管面临来自其他衍生品协议的日益激烈的竞争，但其交易量主导地位有所下降，这是由于新参与者的出现，而不是 dYdX 自身活动的减少。

迁移到 Cosmos 的战略举措的理由是渴望独立于以太坊的共识，并且能够在 Cosmos 堆栈上构建一个开源协议。过渡到完全社区拥有的链进一步强调了对去中心化的承诺。

在商业模式方面，转向 v4 带来了费用分配的变化，staker 现在可以获得一部分费用。当前的年化收入和活跃验证器数量提供了对平台财务状况的见解，尽管人们仍然担心顶级验证器的投票权。

通过探索代币经济学，在 v4 发布后解锁大量代币增加了一个有趣的动态，特别是随着收入共享模式转向 staker 而不是公司。

最后，基于 Cosmos 的委托权益证明系统的治理结构使代币持有者能够参与决策。

随着 dYdX 不断发展并驾驭去中心化金融的动态格局，其在 Cosmos 链上的 v4 升级将其定位为开拓者，为社区驱动和去中心化的未来奠定了基础。

• 原文链接： imperator.co/resources/b...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～