本文深入探讨了去中心化金融（DeFi）中流动性提供者面临的风险，重点揭示了“Loss-Versus-Rebalancing”（LVR）的概念。LVR 是传统 AMM 的一个设计缺陷，由于价格更新滞后，导致套利者有机可乘，从而使流动性提供者遭受损失。CoW AMM 通过批量拍卖系统和意图交易等创新机制，旨在解决 LVR 问题，为流动性提供者提供更公平的回报。
提供流动性的风险：揭露 DeFi 中的 LVR
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当人们谈论 DeFi 时，焦点通常落在令人兴奋的部分：被动收入、开放市场和不可阻挡的创新。但在表面之下，一种微妙而强大的力量正在悄悄地耗尽流动性提供者的利润。它被称为 Loss-Versus-Rebalancing (LVR)——它每年让 DeFi 参与者损失数百万美元。
在 CoW DAO，我们不能接受这一点。
我们认为，流动性提供者 (LP) 应该因支持去中心化金融而获得奖励，而不是被默默地惩罚。这就是为什么我们认真研究了传统自动化做市商 (AMM) 的机制，并构建了更智能、更公平的替代方案——比如我们自己的 CoW AMM ——它实际上可以保护 LP 资本。
但在我们开始讨论之前，让我们先了解什么是 LVR，为什么它很重要，以及我们如何解决它。
什么是 LVR？
Loss-Versus-Rebalancing (LVR) 是一种 Maximal Extractable Value (MEV) 的形式，它源于传统 AMM 的一个设计缺陷：价格过时。像 Uniswap 这样的 AMM 仅在发生交易时才更新资产价格。如果 ETH 的市场价格在 Coinbase 等中心化交易所 (CEX) 上发生变动，但 AMM 尚未更新？套利者会涌入，利用这个缺口，而LP则为此付出代价。
以下是发生的情况：
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ETH 在 CEX 上的交易价格为 2,000 美元。
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AMM 仍然认为 ETH 的价值为 1,990 美元。
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套利者以 1,990 美元的价格从 AMM 购买 ETH，然后立即以 2,000 美元的价格出售。
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LP 每 ETH 损失了 10 美元。
这不是一个 bug。这就是大多数 AMM 的工作方式。而且这种情况经常发生。结果是？每年有 5-7% 的 LP 资本 因 LVR 而蒸发。
更糟糕的是？即使在高交易量池中也会发生这种情况。
LVR 与无常损失：了解差异
当你存入流动性池中的资产价格出现分歧，而你只是持有资产会更好时，就会发生无常损失 (IL)。IL 是一种市场风险。
另一方面，LVR 是与更快、掌握更多信息的参与者进行交易的系统性成本。套利者提取价值是因为他们掌握了更新鲜的信息。LVR 是提供流动性的真正不利选择成本。让我们来 разбираться 这一点。
当你存入的代币的价格与你最初将它们添加到池中时的价格有很大差异时，就会发生无常损失。即使你赚取了交易费用，你最终拥有的资产（或价值）也可能比你只是持有它们时更少。它被称为无常损失，因为如果价格恢复到原来的比例，损失可能会缩小或消失。
另一方面，LVR 是一种永久且可预测的成本。它代表你因套利者利用 AMM 中过时的价格而损失的价值。与 IL 不同，LVR 与价格变动无关——它与时机有关：AMM 仅在交易发生后才更新价格，而这种滞后为套利者创造了一个直接从你的资本中提取利润的窗口。
主要区别：
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IL 是一种机会成本。
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LVR 是一种已实现的损失。
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IL 可以逆转。LVR 会累积。
好消息是：当你最大限度地减少 LVR 时，你也会减少 IL 的最大贡献者。这就是为什么我们如此重视首先修复 LVR。
隐藏的消耗：LVR 如何吞噬你的 LP 回报
让我们来玩真的。
LVR 每年让 LP 损失数亿美元。它每天可以从波动率为 5% 的池中消耗 3.125 个基点。要实现盈亏平衡，该池每天需要周转其总价值的 10%。大多数池甚至都达不到这个水平。
这意味着即使费用 APY 看起来很棒，许多 LP 也在赔钱。为什么？因为 LVR 不显示在仪表板上。它不会出现在 Etherscan 上。但它就在那里，悄悄地吸走你的利润。
我们认为这是不可接受的。所以我们构建了一个解决方案。
我们的答案：CoW AMM
CoW AMM 是第一个功能最大化的 AMM，旨在捕获 MEV 而不是流失它。
以下是它如何扭转局面的：
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批量拍卖系统： 我们不会立即执行交易。相反，我们会批量处理并在单一结算价格下结算。这消除了套利者利用过时价格的能力。
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基于意图的交易： 用户提交“意图”（而不是交易），这些意图通过拍卖进行匹配。这使求解器有时间找到跨 DEX、聚合器和做市商的最优路径。
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统一结算价格： 批量交易中的所有交易都获得相同的价格。没有抢先交易。没有回溯交易。没有三明治攻击。没有 LVR。
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需求巧合 (CoWs)： 如果你想将 ETH 兑换成 DAI，而其他人想将 DAI 兑换成 ETH？我们会将你与他人进行点对点匹配。没有池。没有滑点。没有 LVR。
阅读更多关于 批量拍卖的信息。
对抗 LVR 的其他方法
更快的区块链也有助于减少 LVR。更短的出块时间会缩小套利者可以利用的窗口。这就是为什么 CoW Protocol 在 Polygon 上线 以及一系列其他 L2，并计划进一步扩展。
预言机和动态费用也可以提供帮助——通过更频繁地更新内部价格或根据波动率缩放费用。但这些并不能消除 LVR。它们只是减少了它。只有批量结算才能完全消除它。
作为 LP 你可以做什么
知识是你的第一道防线。但行动是你最好的保护。
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不要只是追逐交易量或 APY。询问协议如何处理 LVR。
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跨协议多元化。避免将你所有的流动性投入到 CF-AMM 中。
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使用 LP 优化工具来分析波动率和历史回报。
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选择具有内置 LVR 缓解措施的 AMM。就像 我们的。
在 CoW DAO，我们正在为更诚实的 DeFi 构建。在这个 DeFi 中，LP 不仅仅是收益追逐者。他们是旨在奖励而非利用的系统中知情的参与者。
公平流动性的未来
LVR 不是一个小众问题。它是传统 AMM 构建方式中的一个核心缺陷。随着 DeFi 的成熟，不解决这个问题的协议将会落后。
在 CoW DAO，我们正在突破 AMM 设计的界限。我们在 CoW AMM 上的工作只是一个更大目标的一部分：使 DeFi 市场高效、透明和公平。
我们不仅仅是在解决问题。我们正在重新设计游戏。
加入我们。了解更多 关于 CoW AMM，或者 立即开始使用 CoW Protocol 进行交易。
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