2026年加密货币、比特币和DeFi领域的26项预测

研究报告 · 2025年12月18日

2026年的26个加密货币、比特币、DeFi和AI预测

此外：回顾Galaxy Research 2025年的预测表现。

导言

不尽人意的是，比特币看起来将在2025年结束时，与年初的价格水平大致相同。

在今年的前10个月里，加密货币市场真正地乘着牛市的浪潮。监管改革取得进展，ETF持续吸引资产，链上活动活跃起来。BTC在10月6日创下126,080美元的历史新高。

然而，在狂热之后，市场希望能够突破，但随后却受到了轮动、重新定价和重新校准的影响。宏观经济的令人失望、投资叙事的转变、杠杆的清除以及大量鲸鱼的分配，都让市场失去平衡。价格下滑，信心降温，到12月，BTC已经回到了9万美元的低位，尽管这条路绝非平坦。

虽然2025年可能会以价格下跌结束，但这一年仍然吸引了真正的机构采用，并为2026年下一阶段的实际激活奠定了基础。在未来的一年里，我们预计稳定币将超越传统轨道，通证化资产将打入主流资本和抵押品市场，企业L1将从试点转向真正的结算。此外，我们预计公链将重新思考如何捕获价值，DeFi和预测市场将继续扩张，以及AI驱动的支付最终将在链上出现。

不再赘述，以下是Galaxy Research对2026年的26个加密市场预测，随后是对去年预测的回顾。

我们的2026年预测

比特币价格

1

到2027年底，BTC将达到25万美元。 2026年太混乱，无法预测，尽管比特币在2026年创下历史新高仍然有可能。期权市场目前对2026年6月底达到7万美元或13万美元的可能性定价大致相等，对2026年底达到5万美元或25万美元的可能性定价也大致相等。这些广泛的范围反映了对近期的不确定性。在撰写本文时，更广泛的加密货币市场已经深陷熊市，比特币未能牢固地重新建立其看涨势头。在BTC牢固地重新站稳在10万至10.5万美元以上之前，我们认为近期风险仍然存在下行空间。更广泛金融市场中的其他因素也造成了不确定性，例如AI资本支出部署速度、货币政策状况以及11月的美国中期选举。

在过去的一年中，我们看到了长期BTC波动水平的结构性下降——部分原因可能是引入了更大的覆盖/BTC收益生成计划。值得注意的是，BTC波动率微笑曲线现在将看跌期权的波动率定价高于看涨期权，而6个月前并非如此。也就是说，我们正在从通常在新兴、增长型市场中看到的偏斜转向在更传统的宏观资产中看到的市场。

这种成熟可能会继续下去，无论比特币是否跌向200周移动平均线，资产类别的成熟和机构采用都在不断增加。2026年对于比特币来说可能是一个无聊的年份，无论最终收于7万美元还是15万美元，我们（在更长时间内）的看涨前景只会越来越强。越来越多的机构准入与宽松的货币政策以及市场迫切寻找非美元对冲资产的需求相结合。比特币很有可能效仿黄金，在未来两年内被广泛采用为货币贬值的对冲资产。– Alex Thorn

Layer-1s 和 Layer-2s

2

Solana上互联网资本市场的总市值将飙升至20亿美元（目前约为7.5亿美元）。 Solana的链上经济正在成熟，这体现在正在进行的活动从模因驱动转向以及专注于将资本导向真正产生收入的业务的新LaunchPad模型的成功。Solana上市场结构的改善以及对具有基本价值的通证的需求加强了这种转变。随着投资者的偏好转向可持续的链上业务，而不是短暂的模因周期，互联网资本市场将成为Solana经济活动的决定性支柱。– Lucas Tcheyan

3

至少一个实时的、通用的Layer-1区块链将明确规定一项产生收入的应用程序，以将价值直接返还给其原生通证。 越来越多的人重新评估L1如何捕获和维持价值，这将推动链转向更具意见的设计。Hyperliquid在明确规定永续合约交易所方面的成功，以及经济价值捕获从协议转向应用程序的更广泛转变（实现了Fat App Thesis），正在重新定义对中立基础层应提供的期望。随着应用程序越来越保留其产生的大部分价值，越来越多的链正在探索是否应将某些产生收入的原始功能直接嵌入到协议中，以加强通证级别的经济性。早期的信号已经可见。以太坊创始人Vitalik Buterin最近呼吁低风险、具有经济意义的DeFi来证明ETH的价值，这突显了L1证明可持续捕获的压力。MegaEth计划推出一种原生稳定币，该稳定币将向验证者返还收入，而Ambient即将推出的以AI为中心的L1旨在内部化推理费用。这些例子表明，链拥有关键应用程序并将其货币化的意愿越来越强。这为主要的L1在2026年采取下一步行动奠定了基础，即正式明确规定一项_在协议层_产生收入的应用程序，并将其经济性导向原生通证。– Lucas Tcheyan

4

Solana通货膨胀降低提案不会在2026年获得通过，当前的提案SIMD-0411将被撤回，不会进行投票。 Solana的通货膨胀率是去年社区争论的焦点。尽管11月推出了新的通货膨胀降低提案（SIMD-0411），但在最佳方法上仍然缺乏共识，相反，人们越来越一致地认为，它分散了对更重要优先事项的注意力，例如Solana市场微观结构调整的实施。此外，更改SOL的通货膨胀政策可能会影响其未来作为中立价值存储和货币资产的看法。– Lucas Tcheyan

5

企业L1将从试点发展为真正的结算基础设施。 至少一家财富500强银行、云提供商或电子商务平台将推出一个品牌企业L1，该L1在2026年结算超过10亿美元的实际经济活动，并运行一个进入公共DeFi的生产桥。早期的企业链条主要还是内部实验或营销活动。下一波浪潮将看起来更像是一个为定义的垂直领域设计的特定于应用程序的基础层，受监管的发行人和银行在验证者层获得授权，而公共链则用于流动性、抵押品和价格发现。这将加剧由单一企业堆栈下的发行、结算和分配捆绑的的中立公共L1与垂直集成的企业L1之间的对比。– Christopher Rosa

6

2026年应用程序收入与网络收入的比率将翻一番。 随着交易、DeFi、钱包和新兴消费者应用程序继续主导链上费用生成，价值捕获正越来越多地从基础层转移。与此同时，网络正在结构性地减少通过MEV泄漏的价值量，并在L1和L2上追求费用压缩，从而缩小了基础设施层的收入基础。这将加速应用程序层的价值捕获，使Fat App Thesis继续超过Fat Protocol Thesis。– Lucas Tcheyan

稳定币和通证化

7

美国证券交易委员会（SEC）将在其“创新豁免”计划下，批准某种形式的豁免，以扩大通证化证券在DeFi中的使用。 美国证券交易委员会将提供某种形式的豁免，允许链上通证化证券市场增长。这可能以所谓的“不采取行动函”的形式出现，或者以一种新型的“创新豁免”的形式出现，SEC主席Paul Atkins曾多次提到这一概念。这将允许合法的、非包装的链上证券进入公共区块链上的DeFi市场，而不仅仅是使用区块链技术进行后台资本市场活动（正如最近的DTCC不采取行动函所做的那样）。正式规则制定的早期阶段将于2026年下半年开始，以整理经纪人、交易商、交易所和其他传统市场参与者使用加密货币或通证化证券的规则。– Alex Thorn

8

美国证券交易委员会将面临来自传统市场参与者或贸易组织的诉讼，原因是其对DeFi应用程序或加密货币公司提供创新豁免，而不是制定与通证化证券扩张相关的综合规则。 无论是贸易公司、市场基础设施还是游说公司，传统金融或银行业的部分机构都将挑战监管机构向DeFi应用程序或加密货币公司提供豁免，而不是制定与通证化证券扩张相关的综合规则。– Alex Thorn

9

稳定币的交易量将超过ACH。 与传统交易对手相比，稳定币的流动性仍然非常高。我们已经看到稳定币供应量持续以30%-40%的复合年增长率增长，交易量也同步增长。稳定币交易量已经超过了主要的信用卡网络，如Visa，现在处理的交易量大约是自动清算所（ACH）系统的一半。随着GENIUS法案的定义将在2026年初得到巩固，我们很容易看到稳定币的增长速度超过其历史平均复合年增长率，因为现有通证会增长，而新进入者会争夺不断增长的市场份额。– Thad Pinakiewicz

10

与TradFi合作的稳定币将整合。 尽管许多美国稳定币在2025年推出，但市场不太可能支持大量广泛使用的期权。消费者和商家不会同时使用多种数字货币；他们会倾向于一两种接受度最广的货币。我们已经看到主要的机构正在以如下方式合作：九家主要银行——高盛、德意志银行、美国银行、桑坦德银行、法国巴黎银行、花旗集团、三菱日联银行、道明银行集团和瑞银——正在探索在G7货币上推出稳定币的计划，PayPal和Paxos共同推出了PYUSD，将全球支付网络与一家受监管的发行商结合在一起。这些案例说明了成功取决于分销规模：能够接入银行、支付处理商和企业平台。预计会有更多的稳定币发行商相互合作或整合彼此的系统，以争夺有意义的市场份额。– Jianing Wu

11

一家大型银行/经纪商将接受通证化股票作为抵押品。 到目前为止，通证化股票仍然处于外围地位，仅限于DeFi实验和主要银行试点的私有区块链。但传统金融的核心基础设施提供商现在正在加速向基于区块链的系统转型，监管机构也越来越支持。在即将到来的一年里，我们可能会看到一家大型银行或经纪商开始接受链上通证化股票的存款，并将它们视为与传统证券完全等同。– Thad Pinakiewicz

12

卡网络将接入公共区块链轨道。 至少一家全球排名前三的卡网络将在2026年通过公共链稳定币路由其超过 10% 的跨境结算量，尽管大多数最终用户永远不会看到加密货币界面。 发行人和收购方将继续以传统格式显示余额和义务，但在幕后，区域实体之间的净结算的重要部分将通过通证化美元进行，以减少截止时间、预先融资和代理行风险。 这一发展将锁定稳定币作为现有支付网络的核心金融管道。– Christopher Rosa

DeFi

13

到2026年底，去中心化交易所将占据超过25%的现货交易总额。 虽然中心化交易所（CEX）继续主导新用户的流动性和入门，但一些结构性变化正在推动越来越多的现货活动上线。其中两个最明显的优势是无需KYC的访问和更具经济效益的费用结构，这两者都越来越吸引寻求更低摩擦和更大可组合性的用户和做市商。 目前，DEX 占现货交易量的约 15%-17%，具体取决于数据来源。– Will Owens

14

将有超过 5 亿美元的 DAO 国库资产完全由未来币管辖。 基于我们一年前的预测，即未来币将作为一种治理机制获得更广泛的采用，我们现在认为它已经证明了足够的实际有效性，以供去中心化自治组织 (DAO) 开始将其用作资本分配和战略方向的_唯一决策系统。因此，我们预计到 2026 年底，通过未来币管理的 DAO 拥有的资本金额将超过 5 亿美元。目前，大约 4700 万美元的 DAO 国库完全由未来币管理。我们认为增长将主要来自新推出的未来币 DAO，但现有未来币 DAO 的国库增长也将发挥作用。[– Zack Pokorny](https://x.com/ZackPokorny)

15

使用季度末快照，未偿还的加密货币支持贷款总额将超过 900 亿美元。 凭借 2025 年的势头，DeFi 和 CeFi 中未偿还的加密货币支持贷款额将在 2026 年继续扩大。 随着机构参与者倾向于使用 DeFi 协议进行借贷活动，链上主导地位（源自去中心化场所的贷款份额）将继续上升。 – Zack Pokorny

16

通过 DeFi 应用程序，稳定币利率波动将保持温和，借贷成本不会超过 10%。 随着机构参与链上借贷的增加，我们应该会看到流动性更强、粘性更强、速度更慢的资本推动利率波动显着下降。与此同时，链上和链下利率之间的套利继续变得更容易，而访问 DeFi 的障碍正在上升。由于预计链下利率将在 2026 年走低，因此即使在牛市中，链上借贷利率也应保持在较低水平——链下利率是关键的下限。核心思想是 (1) 机构资本为 DeFi 市场带来稳定性和持久性，以及 (2) 链下利率环境的下降将使链上利率低于扩张期间通常看到的水平。 – Zack Pokorny

17

到 2026 年底，隐私代币的总市值将超过 1000 亿美元。 在 2025 年的最后一个季度，随着投资者将更多资金存入链上，链上隐私成为首要考虑因素，隐私代币获得了显着的吸引力。在排名前三的隐私币中，Zcash 在同一季度上涨了约 800%，而 Railgun 上涨了约 204%，Monero 的涨幅则较为温和，为 53%。包括假名创建者中本聪在内的早期比特币开发者探索了使交易更私密甚至受保护的想法，但当时实用的零知识技术尚未广泛可用或准备好部署。 随着越来越多的资金存入链上，用户（尤其是机构）开始质疑他们是否真的希望自己的整个加密货币余额对公众可见。 无论是完全屏蔽的设计还是混音器式的方法胜出，我们预计隐私币的总市值将超过 1000 亿美元，高于 CoinMarketCap 目前估计的 630 亿美元。 – Christopher Rosa

18

到 2026 年，Polymarket 上的每周交易量将持续超过 15 亿美元。 预测市场已成为加密货币领域增长最快的类别之一，Polymarket 的每周名义交易量已接近 10 亿美元。 我们预计到 2026 年，这一数字将持续超过 15 亿美元，因为新的资本效率层会加深流动性，而 AI 驱动的订单流会增加交易频率。 Polymarket 不断改进的分销也在继续加速流入。– Will Owens

TradFi

19

在美国，将推出超过 50 种现货另类币 ETF，以及另外 50 种加密货币 ETF（不包括现货单币产品）。 在美国证券交易委员会 (SEC) 批准通用上市标准后，我们预计现货另类币 ETF 的推出速度将在 2026 年加快。在 2025 年，我们已经看到超过 15 种 Solana、XRP、Hedera、Dogecoin、Litecoin 和 Chainlink 现货 ETF 上市。 我们预计我们识别的其他主要资产将提交自己的现货 ETF 文件。 除了单资产产品外，我们预计多资产加密货币 ETF 和杠杆加密货币 ETF 也将推出。 随着超过 100 份文件的准备，预计 2026 年将持续涌入新产品。– Jianing Wu

20

美国现货加密货币 ETF 净流入将超过 500 亿美元。 2025 年已经产生了 230 亿美元的净流入，我们预计随着机构采用的加深，这一数字将在 2026 年加速增长。 随着大型证券公司解除对顾问推荐的限制，以及 Vanguard 等主要平台（曾经不愿表态）增加加密货币基金，仅 BTC 和 ETH 就应该超过其 2025 年的流量水平，因为它们进入了更多投资者的投资组合。 最重要的是，大量新的加密货币 ETF 的推出，特别是现货另类币产品，将释放被压抑的需求并推动增量流入，尤其是在分销的早期阶段。– Jianing Wu

21

一个主要的资产配置平台将比特币添加到其标准模型投资组合中。 在四分之三的证券公司（富国银行、摩根士丹利和美国银行）解除了顾问向投资者推荐 BTC 的限制并认可 1%-4% 的配置后，下一步是将 BTC 产品添加到其推荐名单中并纳入正式的研究范围，这将显着提高其客户的可见度。 最后一步是将 BTC 纳入模型投资组合，这通常需要更高的基金管理资产 (AUM) 和持续的流动性，但我们预计 BTC 基金将清除这些阈值并以 1%-2% 的策略权重进入模型。– Jianing Wu

22

15 家或更多加密货币公司将在美国进行首次公开募股或进行高级上市。 2025 年，10 家与加密货币相关的公司（包括 Galaxy）在美国成功进行了首次公开募股或高级上市。 自 2018 年以来，已有超过 290 家加密货币和区块链公司完成了超过 5000 万美元的私人融资，我们认为目前有相当大的管道准备在美国上市，以寻求获得美国资本，尤其是在监管条件放松的情况下。 在最有可能的候选者中，我们预计 CoinShares（如果未在 2025 年完成）、BitGo（已提交申请）、Chainalysis 和 FalconX 将在 2026 年转向首次公开募股或进行高级上市。– Jianing Wu

23

五家或更多数字资产国库公司 (DAT) 将被迫出售资产、被收购或完全关闭。 在 2025 年第二季度，我们看到了 DAT 形成的狂潮，从 10 月开始，市值与净资产价值 (mNAV) 的倍数开始压缩。 在撰写本文时，BTC、ETH 和 SOL DAT 的交易市净率平均低于 1。 在跨不同业务线的公司为了利用市场融资条件而转变为 DAT 的热潮之后，下一阶段将区分持久的 DAT 和那些没有连贯策略或资产管理能力的 DAT。 为了在 2026 年取得成功，DAT 需要健全 的资本结构、创新的流动性管理和收益生成方法，以及与相关协议的强大联盟（如果这些关系尚未建立）。 其他优势可能来自规模，例如 Strategy 大量的 BTC 持有量，或管辖区定位，如日本的 Metaplanet。 但是，许多 DAT 在最初的激增期间迅速进入市场，而没有进行有意义的战略规划。 这些 DAT 将难以维持 mNAV，因此可能被迫清算资产，或被更大的参与者收购，在某些最坏的情况下，完全关闭。– Jianing Wu

政策

24

一些民主党人将把取消银行业务作为一个问题——并欢迎加密货币作为一种解决方案。 这是一个不太可能的，但请考虑：11 月下旬，金融犯罪执法网络 (FinCEN) 敦促金融机构“警惕地发现、识别和报告与涉及非法外国人的跨境资金转移相关的可疑活动。” 虽然 FinCEN 的警报强调了人口贩运和毒品贩运等风险，但它表示货币服务企业 (MSB) 有责任提交可疑活动报告 (SAR)，“包括来自非法就业的跨境资金转移。” 这可能包括无证水管工、农场工人或服务员汇出的汇款，即移民的就业违反了联邦法律，但受到了左翼选民的同情。 该警报是在 FinCEN 今年早些时候发布的地理定位命令 (GTO) 之后发布的，该命令要求 MSB 自动报告指定边境县的现金交易，低至 1,000 美元（远低于货币交易报告的法定 10,000 美元门槛）。 这些措施扩大了可能触发联邦报告的日常金融行为的范围，增加了移民和低工资工人遇到资金冻结、拒绝或其他形式的金融排斥的可能性。 因此，他们有望使一些支持移民的民主党人对取消银行业务（在近年来主要是右翼编码的问题）更加同情，并更接受未经许可、抗审查的金融网络。 相反，民粹主义、支持银行和维护法律和秩序的共和党人可能会出于同样的原因开始对加密货币感到不满，尽管特朗普政府和共和党的活力派对其行业有强烈的支持。 联邦银行监管机构正在进行的现代化银行保密法和反洗钱合规要求的努力只会进一步引起人们对金融包容和减少犯罪的政策目标之间固有权衡的关注——各种政治派别将以不同的方式优先考虑这些权衡。 如果这种重新调整发生，它将证明区块链没有固定的政治选民。 他们的未经许可的设计意味着他们将被接受或反对，而不是基于意识形态，而是取决于他们如何影响不同时代不同群体的政治优先事项。– Marc Hochstein

25

将对与预测市场相关的内幕交易或游戏修复进行联邦调查。 随着美国监管机构为链上预测市场开了绿灯，交易量和未平仓合约大幅飙升。 在此期间，一些 丑闻已经出现，涉及据称利用私人信息抢先市场交易的内部人士，以及针对主要体育联盟中的游戏修复团伙的联邦 突袭。 因为交易者可以以匿名方式参与，而不是通过 KYC 的博彩公司参与，所以内部人士现在面临更大的诱惑来滥用特权知识或操纵市场。 因此，我们可能会看到由链上预测市场上可疑的价格行为引发的调查，而不是对受监管体育博彩的传统监视。– Thad Pinakiewicz

AI

26

2026 年，遵循 x402 标准的支付将达到 Base 每日交易的 30% 和 Solana 非投票交易的 5%，表明链上轨道在代理交互中的使用更多。 代理智能的改进、稳定币的持续采用以及更好的开发者工具将为 x402 和其他代理支付标准打开大门，以推动链上活动更大的份额。 随着 AI 代理越来越多地跨服务自主交易，标准化支付原语将成为执行层的核心部分。 由于 Coinbase 在创建和推广 x402 标准方面发挥的作用，Base 和 Solana 已成为该领域的领先链——Solana 是因为其庞大的开发者社区和用户群。 但我们也预计，随着代理驱动的商业增长，Tempo 和 Arc 等新的以支付为中心的链条也将看到快速增长。– Lucas Tcheyan

回顾去年的预测

在 2024 年底，对来年比特币和加密货币前景的乐观情绪是无限的。 即将上任的总统政府曾大肆承诺结束拜登政府的“执法监管”，然后即将上任的总统特朗普承诺让美国成为“世界加密货币之都”。 由于总统的第二次就职典礼还有一个月才举行，做多比特币已经成为世界上最热门的交易。

2024 年 12 月 31 日，我们发布了对 2025 年的 23 项预测，并预测这一年将看到市场广度和叙事的扩展。 其中一些预测是准确的，有些则完全不准确。 在许多情况下，我们的团队在方向上是正确的，但不够完美。 从链上收入分成 的复苏到稳定币角色的扩大以及机构采用的稳步推进，我们确定的宏观主题仍在继续发挥作用。

在下面的部分中，我们对我们对 2025 年的 23 项预测进行了严格的回顾，并评估了它们的准确性。 如果我们低估了 2025 年的一个主题，那就是数字资产国库 (DAT) 公司的激增。 2025 年夏天看到了这些工具的爆炸式增长，即使它是短暂的。 我们对我们的成功和失败采取严格的看法，但在适当的地方提供评论。

比特币

❌ 比特币将在上半年突破15万美元，并在2025年第四季度测试或超过18.5万美元。

未突破15万美元，但创下12.6万美元的新高。 11 月，我们将年底价格目标下调至 12.5 万美元。 在撰写本文时，BTC 的交易价格在 8-9 万美元范围内，并且似乎不太可能达到我们更新后的 2025 年底价格目标。– Alex Thorn

❌ 美国的现货比特币 ETP 将在 2025 年集体突破 2500 亿美元的管理资产规模。 目前高达 1410 亿美元（11 月 12 日），而 1 月 1 日为 1050 亿美元。– Alex Thorn

❌ 比特币将在 2025 年再次成为全球资产中经风险调整后表现最好的资产之一。 到 2025 年年中，情况仍然如此。 截至 7 月 14 日，比特币的年初至今夏普比率为 0.87，高于标准普尔 500 指数、NVDA、MSFT 等。 但是，比特币有望以负夏普比率结束今年，并且不会成为今年表现最好的资产之一。– Alex Thorn

✅ 至少有一个顶级财富管理平台将宣布 2% 或更高的比特币推荐配置。 四大证券公司之一的摩根士丹利取消了顾问向任何账户配置比特币的限制。 在同一周，摩根士丹利发布了一份报告，建议在一个投资组合中配置高达 4% 的比特币。 Ric Edelman 的金融专业人士数字资产委员会发布了一份报告，建议配置 10%-40%。 最重要的是，布里奇沃特的创始人 Ray Dalio 建议配置 15% 的比特币和黄金。– Alex Thorn

❌ 五家纳斯达克 100 指数公司和五个民族国家或主权财富基金将宣布他们已将比特币添加到其资产负债表中。 尽管目前只有三家纳斯达克 100 指数公司持有 BTC，但全球约有 180 家公司现在持有或已宣布计划在其资产负债表中购买加密货币，涉及 10 多种不同的代币。 超过五个国家已投资于 BTC，无论是通过建立官方储备还是在主权基金中分配。 这些国家包括不丹、萨尔瓦多、哈萨克斯坦、捷克共和国和卢森堡。 DAT 趋势已成为 2025 年购买加密货币的主要机构力量之一，尤其是在第二季度。– Jianing Wu ❌ 比特币开发者将在 2025 年就下一个协议升级达成共识。 不仅没有就下一个协议升级达成共识，而且比特币开发者生态系统内部还出现了关于如何处理非货币交易的争议。比特币最广泛使用的软件实现 Bitcoin Core 的 30 版本于 10 月发布，极具争议地扩大了 OP_RETURN 限制。扩大这个任意数据字段是为了激励将最有危害的任意数据交易转移到危害最小的位置，但此举遭到了比特币社区一些成员的强烈反对。一位匿名开发者在 10 月下旬发布了一项新的比特币改进提案，倡导“临时软分叉”以“打击垃圾邮件”。虽然此提案的势头在随后的几个月里有所减弱，但这场辩论在很大程度上消耗了围绕其他更具渐进性的升级达成共识的努力。虽然像 OP_CAT 和 OP_CTV 这样的提案在 2025 年仍然获得了关注，但未解决的治理问题意味着开发者们在 12 月前没有就下一个主要协议升级达成共识。– Will Owens

✅ 按市值计算，排名前 20 的上市公司中，有一半以上将宣布转型或与超大规模企业、人工智能或高性能计算公司建立合作关系。 各个矿企都已转型为混合的 AI/HPC 挖矿模式，以便更灵活地将其基础设施投资货币化。超过一半的排名前 20 的上市公司比特币矿企宣布了向 AI 的转型。在排名前 20 的上市公司矿企中，有 18 家宣布转型为 AI/HPC，作为业务多元化的一部分。没有转型的两家公司是 American Bitcoin (ABTC) 和 Neptune Digital Assets Corp (NDA.V)。– Thad Pinakiewicz

❌ 比特币 DeFi，即锁定在 DeFi 智能合约中并存入 staking 协议中的 BTC 总量，将在 2025 年几乎翻一番。 2025 年，DeFi 中的 BTC 数量增长了约 30% (从 2024 年 12 月 31 日的 134,987 BTC 增长到 2025 年 12 月 3 日的 174,224 BTC)。增长主要源于借贷活动，其中 Aave V3 Core 全年增加了 21,977 个 wrapped bitcoin token 单位，Morpho 增加了 29,917 个此类单位。比特币 staking 协议作为一大类资产，经历了最大的资金外流，损失了超过 13,000 个 wrapped bitcoin 单位。– Zack Pokorny

Ethereum

❌ 以太坊将在 2025 年交易价格超过 5,500 美元。 以太坊的原生代币在 2025 年 9 月短暂创下历史新高，但交易价格未超过 5000 美元。分析师将 2025 年 4 月至秋季期间的大部分涨幅归因于 Bitminer 等 treasury 公司的购买，并且随着 treasury 公司活动减弱，以太坊的价格也随之下跌，自 10 月份以来一直难以维持在 3000 美元的水平。– Alex Thorn

❌ 以太坊 staking 率将超过 50%。 以太坊 staking 的份额在今年年初约为 28.3%，达到顶峰约 29.7%。在过去的几个月中，由于退出和进入队列中断，looping 交易的解除以及大型验证者的密钥重组限制了 ETH staking 的数量。– Zack Pokorny

❌ ETH/BTC 比率将在 2025 年低于 0.03 且高于 0.045。 这个预测几乎是正确的。ETH/BTC 比率最低跌至 0.01765（4 月 22 日），达到了我们的下限阈值，最高达到 0.04324（8 月 24 日），勉强错过了我们 0.045 的上限预测。尽管出现了反弹，但该比率很可能会以低于去年的水平结束。– Alex Thorn

❌ 作为整体的 L2 在 2025 年将比 Alt L1 产生更多的经济活动。 这个预测没有实现。在网络和应用层面，相对于领先的 Alt-L1，layer-2 总体表现不佳。Solana 巩固了其作为事实上的 retail 投机链的地位，持续占据了整个领域中最大份额的交易和费用产生活动。与此同时，Hyperliquid 成为永续期货交易的主要场所，仅凭自身就产生了比整个 L2 生态系统更多的累计应用收入。虽然 Base 是唯一接近 Alt-L1 水平的 L2——2025 年平均占所有 L2 应用收入的近 70%——但即使是它的增长也不足以超过 Solana 和 Hyperliquid 的经济引力。– Lucas Tcheyan

DeFi

✅ DeFi 将进入其“股息时代”，因为链上应用将从 treasury 资金和收入分成中向用户和代币持有者分配至少 10 亿美元的名义价值。 通过应用收入进行的回购至少在 2025 年 11 月达到了 10.42 亿美元。Hyperliquid 和基于 Solana 的应用是全年最大的代币买家。回购通常是全年的一个重要叙事，市场至少会质疑，在某些情况下会拒绝支持该活动的项目。仅顶级应用今年迄今已向终端用户返还了 8.188 亿美元。Hyperliquid 是其中的领导者，通过代币回购返还了近 2.5 亿美元。– Zack Pokorny

✅ 链上治理将出现复苏，因为应用会尝试 futarchic 治理模型。活跃选民总数将增加至少 20%。 在 2025 年，DAO 治理中 futarchy 的使用显著增加，Optimism 试验了这一概念，而基于 Solana 的 MetaDAO 全年 onboarding 了 15 个 DAO，包括 Jito 和 Drift 等著名组织。这些 DAO 中有 9 个现在专门使用 futarchy 来管理战略决策和资本分配。参与这些决策市场的次数呈指数级增长，其中 MetaDAO 的一个市场交易量清算了 100 万美元。此外，按交易量计算，MetaDAO 前 10 名提案中有 9 项发生在今年。我们已经看到大量 DAO 使用 futarchy 进行战略决策，并且有少数 DAO 完全在 futarchy 模式下启动。尽管如此，绝大多数 DAO 对 futarchy 的试验都发生在 Solana 上，并由 MetaDAO 领导。– Zack Pokorny

银行和稳定币

❌ 世界排名前四的托管银行（BNY、JPM、State Street、Citi）将在 2025 年托管数字资产。 这个预测几乎是正确的。纽约梅隆银行确实在 2025 年推出了加密货币托管业务。道富银行和花旗银行没有推出，但他们宣布计划在 2026 年提供该服务。只有摩根大通银行仍然站在场外，一位高管在 10 月告诉 CNBC，“目前没有考虑托管”，但这家大型银行会交易数字资产。底线：排名前四的托管银行中有三家已经提供或宣布计划提供加密货币托管服务。– Alex Thorn

✅ 将至少有 10 个由 TradFi 合作伙伴支持的稳定币发布。 尽管一些稳定币尚未发布，但至少有 14 家主要的全球金融机构宣布了发布计划。列举几个，在美国，有摩根大通银行、美国银行、花旗集团和富国银行等银行，它们组成了一个美国银行联盟，以推出联合稳定币；还有盈透证券等经纪公司；以及 Fiserv 和 Stripe 等支付和金融科技公司。在美国以外，这股浪潮甚至更大。有 Klarna、索尼银行、上述预测中提到的由九家主要银行组成的全球银行联盟，以及其他几家探索类似发布的国际银行。新的竞争也来自加密货币原生稳定币发行商，例如 Ethena，它已与一家受联邦监管的银行 Anchorage 合作，以发行其原生 USDtb 代币。– Jianing Wu

❌ 稳定币的总供应量将在 2025 年翻一番，超过 4000 亿美元。 稳定币的增长仍然强劲，今年迄今增长了 50%，接近 3100 亿美元，但尚未达到我们在年初预测的 100% 的增速。随着 GENIUS 法案的通过和实施细则的制定，稳定币的监管清晰度即将到来，因此稳定币的增长应保持强劲。– Thad Pinakiewicz

❌ Tether 长期以来的稳定币市场主导地位将降至 50% 以下，受到 Blackrock 的 BUIDL、Ethena 的 USDe 甚至 Coinbase/Circle 支付的 USDC 奖励等收益型替代品的挑战。 这一叙事在今年年初随着 USDe 和收益型稳定币的爆炸式增长而步入正轨。但随着下半年的市场下滑和稳定币总供应量的小幅下降，Tether 继续保持其作为加密货币顶级稳定币发行商的地位，截至撰写本文时，其供应量接近 70%。Tether 已做好准备推出一种符合 GENIUS 法案的稳定币，称为 USAT，以补充其旗舰代币 USDT，并且似乎并未将其抵押品投资组合转型为与拟议的美国法律兼容的组成部分。Circle 的 USDC 继续是 Tether 的主要竞争对手，其市场份额从总供应量的 24% 增加到今年全年的 28%。– Thad Pinakiewicz

投资和政策

❌ 加密货币风险投资的总投资额将超过 1500 亿美元，同比增长超过 50%。 这个预测在方向上是正确的，但超出了预期。2025 年前 9 个月的融资总额为 114 亿美元，使累计数字达到 1199 亿美元。按照每个季度 38 亿美元的运行速度，风险投资总投资额有望在 2025 年底达到 1237 亿美元。与 2024 年底的累计数字相比，这将仅增长 14%。尽管如此，2025 年部署了约 150 亿美元（比 2024 年增长 40%），这是自 2022 年崩盘以来加密货币风险投资最大的一年。– Marc Hochstein

✅ 稳定币立法将在 2025 年通过国会两院并由特朗普总统签署，但市场结构立法不会。 国会确实通过了稳定币立法，特朗普总统于 7 月 18 日在白宫举行的一次欢乐的仪式上签署了 GENIUS 法案，众多加密货币界人士出席了仪式。（“你妈妈能分清你们吗？”总统打趣 Winklevoss 双胞胎。“我分不清他们。”）市场结构——澄清加密货币行业监管管辖权和问题的综合方案——并没有取得同样的成功。众议院于 7 月通过了 CLARITY 法案后，参议院谈判代表一直在努力取得进展。我们认为在 2026 年夏季之前将市场结构法案提交到总统办公桌上的几率为 60%，但由于在如何处理 DeFi 和利益冲突方面仍存在分歧，因此在 2025 年 12 月，仍然感觉该立法能否在 2026 年提交到总统办公桌上在很大程度上仍然是一个悬而未决的问题。– Alex Thorn

✅ 美国政府不会在 2025 年购买 BTC，但它将使用已经持有的代币创建一个储备，并且各部门和机构内部将有一些行动来审查一项扩大的比特币储备政策。 这完全按照我们预期的那样发生了。3 月 6 日，总统签署了一项行政命令，题为“建立战略比特币储备和美国数字资产储备”，指示政府机构囤积他们拥有的任何 BTC 或加密货币，并命令财政部“制定获取更多政府 BTC 的战略”。储备和储备金已经建立，尽管美国政府对其状态或未来一直守口如瓶。目前尚不清楚财政部是否“制定了战略”来获取 BTC，但如果它已通过此类战略获取了新的 BTC，则尚未发布任何公告。– Alex Thorn

❌ 美国证券交易委员会将对 Prometheum 展开调查，Prometheum 是第一家所谓的“特殊目的经纪自营商”。 这有点像传单，并且没有对 Prometheum 展开此类调查（据我们所知）。– Alex Thorn

❌ Dogecoin 最终将达到 1 美元，世界上最大和最古老的 memecoin 将达到 1000 亿美元的市值。然而，Dogecoin 的市值将被政府效率部超越，该部门将确定并成功削减超过 Dogecoin 2025 年最高市值金额的资金。 Dogecoin 在 2025 年 1 月达到了每个币约 0.40 美元和 700 亿美元的市值，因此没有达到我们 1 美元的目标。目前尚不清楚政府效率部 (DOGE) 能够削减多少资金——其网站声称估计节省了 2140 亿美元，尽管一些分析表明只有 80 亿至 90 亿美元可以追溯到实际取消的合同、租赁或赠款。如果网站上的信息可信，那么美国政府的 DOGE 确实削减了超过 Dogecoin 的市值，但这尚不清楚，即使是真的，也只能说我们的预测部分正确。– Alex Thorn

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