加密货币市场周报（2025年9月7日）

加密市场每周概览与更新

执行摘要

宏观仍然倾向于风险偏好：美元走软，黄金突破，利率稳定以及能源温和共同支持更宽松的流动性。 如果 美元指数 果断跌破97，同时10年期国债收益率向约3.8％靠拢，将加强这一趋势，而美元反弹至100以上或10年期国债收益率突破4.5％则表明应该降低风险。

加密货币正在约3.83万亿美元附近盘整。我们预计，在黄金冲动运行期间，比特币 的交易将是震荡下跌，然后随着该冲动消退而重新确立领导地位。 一旦资金流动明显变动，并且持续的积极稳定币发行确认了广度，这种轮换设置将有利于 以太坊 和优质中盘股。 在流动性明显扩大之前，小市值敞口应保持较轻。

在链上，即使每周交易量降温，以太坊 和 Solana 仍然是活动的锚点，而 币安链 则悄然获得了份额。 尽管有所回落，Hyperliquid 仍然是最高的费用收入者，并且桥接流量显示资本从 Base，Arbitrum 和 Sui 汇回 以太坊 ，这与在轮换期间L1充当流动性引力井的观点一致。

稳定币总额接近约2829亿美元（每周– 47亿美元；每月+ 197亿美元）。 在 Aave，Kamino，Spark，JustLend 和 Save 上的收益率集中在约3–6％左右，从而支持套利交易。 发行已经偏向 以太坊，Arbitrum 和 Avalanche，而 Tron 则出现资金外流。 就资产而言，USDC，USDT，USDe 和 USD1 扩大了，而 DAI 略有下降。

思维催化剂扩大了采用范围：Hyperliquid 与 Paxos 提出的 USDH 提案，Remora 在 Solana 上的代币化美国股票，在 Solana 上代币化的 GLXY 股票，以及 Metaplex 上的 $EXO 拍卖。 这些为整个 DeFi 的流动性增加和用户参与度增加了新的渠道。

市场概览

宏观

根据这些图表，在接下来的几个月中，市场背景倾向于风险偏好。 美元指数徘徊在约97-98左右，表明美元持续疲软，而美元/人民币稳定在约7.14附近，降低了贬值的尾部风险并支持了新兴市场/流动性流动。 黄金飙升至约3600美元，反映了价值储存的竞标和实际收益率的下降。 10年期国债收益率稳定在约4.0–4.2％（30年期国债收益率约4.7–4.9％）表明利率达到峰值，没有冲击机制。 原油价格接近约61美元，意味着通胀压力有所缓解，从而为增长疲软时创造了更宽松的金融条件的空间。 从历史上看，这种组合（美元疲软，黄金坚挺，利率稳定，能源温和）先于风险偏好轮换。 预计主要货币将领先，随着广度和资金流的改善，选择性的长尾跟随； 关键触发因素是 美元指数 < 100，并突破向 <97 靠拢，而10年期国债收益率则向约3.8％靠拢，理想情况下还要加上正向的稳定币净发行量——而美元反弹（> 100）或利率回升（> 4.5％ 10年期国债收益率）则表明应该降低风险。

加密市场摘要

当前加密市场状态： 加密货币市场显示出混合信号，总市值达到3.83万亿美元，反映出过去24小时内增长了+ 0.98％。

比特币价格行为： 比特币 的交易价格为111,195美元，显示出积极的势头，涨幅为+ 0.94％（24小时）和+ 1.93％（7天）。

比特币/以太坊 支配地位： 比特币 的支配地位保持在57.83％（稳定），而 以太坊 的支配地位保持在13.52％，没有显示出明显的每周变化。

ETF 资金流： 比特币 录得2.5亿美元的资金流入，而 以太坊 则面临9.522亿美元的大量资金流出。 Solana 显示出470万美元的少量资金流入。

社交/搜索趋势： 对 比特币 和加密货币的搜索兴趣均下降至过去一年中的最低水平。

恐慌与贪婪指数： 当前读数为44（每周变化-4），表明市场情绪为“恐慌”，表明市场定位谨慎。

轮换分类分析： 轮换得分为46.27，表明中盘资产（1亿美元-10亿美元，1-10亿美元）的势头正在增强，而微盘资产（<1000万美元）的市场份额正在下降。

解读与未来展望

在接下来的几个月中，我们预计随着黄金继续上涨，比特币 将会波动，而 山寨币 将会波动/略微下跌。 一旦黄金的冲动降温，比特币的下一个上涨阶段 应该开始，随着 比特币 重新获得动能并 突破之前的历史最高价，目前低迷的关注度和情绪将果断转变。 那时，收益应该向下渗透风险曲线，从流动性最强/大型资产（比特币，以太坊，顶级L1）转移到优质中盘股，并且仅在运行范围扩大时才转移到部分小盘股。

链上使用情况

数据

• 通过桥接流量的链： 本周，Base，Arbitrum 和 Sui 的大量资金流出，以及大量资金流入 以太坊 中。 看来几乎所有从 Base 和 Arbitrum 的资金流出都已转移到 以太坊 中。

• 按 TVL 划分的顶级链： 以太坊 901亿美元（–1.4％），Solana 113亿美元（–0.9％），币安链 74亿美元（–1.3％），Tron 56亿美元（–8.2％），Base 48亿美元（+ 2.1％），Arbitrum 33亿美元（+ 3.1％），Hyperliquid 2.3B 美元（+ 0.0％），Sui 19亿美元（–5.0％）。

• 按每周费用划分的顶级链： 按每周费用划分的顶级链：Hyperliquid 1820万美元（–40.9％），以太坊 1680万美元（+ 26.3％），Solana 840万美元（–14.3％），Tron 840万美元（–29.4％），Base 914.9K美元（不适用），Osmosis 642.6K美元（+ 1.1％），Arbitrum 436.8K美元（–2.0％），Sui 296.8K美元（+ 13.7％）。

• _按 DEX 交易量划分的顶级链： Solana 245亿美元（–20.5％），以太坊 231亿美元（–13.2％），币安链 161亿美元（+ 15.0％），Base 98亿美元（–17.6％），Hyperliquid 52亿美元（–47.1％），Arbitrum 38亿美元（–10.8％），Avalanche C链 28亿美元（+ 4.0％），Sui 26亿美元（–12.9％）。

解读与未来展望

桥接数据显示出 资金明显地汇回以太坊，Base、Arbitrum 和 Sui 的大量资金流出回流至 L1。尽管 Base/ Arbitrum 的周环比 TVL 略有上升，但这看起来更像是价格/LP 效应，而不是新的存款。如果资金持续流出，TVL 应该会滞后下降。

活跃度正在 分化：Solana 和 以太坊 仍然是 DEX 流动的锚点，但两者都比上周有所降温，而 币安链 则悄然获得了份额。 即使在大幅回调之后，Hyperliquid 仍然是顶级费用收入者，以太坊 的费用反弹 表明，随着风险向下轮换，需求正在主网上整合。

自8月中旬以来，链上 DEX 和费用活动一直呈上升趋势。 虽然动能有时会减弱，但结构（更高的高点/低点和不断提高的广度）仍然完好无损。 我们认为浅层回调是积累窗口，并期望延续，可能首先由主要/以太坊费用优势主导，然后随着稳定币发行和桥接流程变得更具支持性，由部分中盘股主导。

稳定币指标

市值： 稳定币市场市值目前为2829亿美元，较上周减少47亿美元，较过去30天增加197亿美元。 这标志着过去两个月来加速增长的趋势仍在持续。

稳定币供应比率：

• AAVE： 3.8%-4.4%

• Kamino： 3.6%-14.9%

• Save Finance： 5%–5.15%

• JustLend： 3.5%–4.9% (6.2 USDD)

• Spark.fi： 4.5%

特定于链的更改： 本周，以太坊，Arbitrum 和 Avalanche 上的稳定币供应量增加最多，而 Tron 则出现资金外流。

特定于代币的更改：USDC、USDT、USDe 和 USD1 本周的供应量有所增加，而 DAI 略有下降。

解读与展望： 本周稳定币供应量增加了约 47 亿美元，延续了自 7 月中旬开始的加速回升，并保持了更广泛的扩张趋势。 过去两个月表明需求持续，而不是一次性飙升。

CT 思维

Hyperliquid USDH 公告

领先的去中心化交易所 Hyperliquid 宣布计划通过即将举行的治理投票启动其原生 USDH 稳定币，并与 Paxos 合作以确保完全合规，并将直接收益用于 HYPE 代币回购。 此举旨在减少交易费用，并将稳定币集成到平台的下一个网络升级中，从而增强流动性和生态系统增长。 Galaxy 在 Solana 上推出股票

Remora 市场股票发行

Remora Markets 已在 Solana 上首次推出其代币化的美国股票平台，为 特斯拉、英伟达 和 Circle 等公司的股票提供 24/7 基于加密货币的交易。 作为一个完全合规的交易所，它使 DeFi 中对现实世界资产的访问民主化，在经过数月的开发后，点燃了 Solana 的 RWA 领域的竞争。

$EXO 代币拍卖公告

Exotic Markets 将于 2025 年 9 月 10 日美国东部时间下午 4 点通过 Metaplex 开始其 $EXO 代币拍卖，在创世统一价格拍卖中提供 250,000 个代币。 继成功的种子轮融资总计 950 万美元之后，此活动为早期参与者提供对其 Solana DeFi 平台的治理和实用代币的访问权限。

Galaxy 在 Solana 上推出股票

Galaxy Digital 已与 Superstate 合作，在 Solana 区块链上对 GLXY A 类普通股进行代币化，从而使获得批准的投资者可以在加密钱包中无缝持有和转移。 本次发布代表了符合规范的公共股权代币化的一个里程碑，将传统金融与区块链基础设施连接起来，以实现 24/7 的可访问性。

• 原文链接： pineanalytics.substack.c...
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