概要
1. 介绍
想象一下，你发现了一个注定会取得巨大成功的未签约乐队。
与其盲目地给唱片公司打电话，不如自己押注他们？
本文介绍了 opportunity markets：私有预测市场，在这些市场中，发现机会的人会从利用机会的人那里获得报酬。
唱片公司、研究实验室和风险投资公司都希望在竞争对手之前找到下一个热门事物。但首先发现机会的人往往没有机构关系。从历史上看，这些各方之间没有干净的方式来相互找到和交易。
预测市场利用 skin in the game 从分布式参与者中提取信号。但如果有人通过押注 XYZ 会变得非常成功而赚取 100 万美元，那么其他人就需要押注 100 万美元 XYZ 不会成功。没有人想押注他们甚至从未听说过的成千上万个机会。
这种市场的天然交易对手将是那些可以采取行动的人：唱片公司、雇主、基金等。但如果他们在公共预测市场中提供流动性，他们只会补贴他们的竞争对手可以同样轻松使用的信息。
Opportunity markets 通过对除其赞助商之外的所有人保密市场价格来解决这个问题。
一家唱片公司可能会提供 25,000 美元的流动性来对抗“我们将在 2025 年与艺人 XYZ 签约”，从而提供 25,000 美元的“傻钱”，如果球探们提前发现，他们就可以赢得这笔钱。当唱片公司看到价格上涨时，这是一个早期信号，可以调查这位艺人。价格和头寸仅在例如两周的“机会窗口”后才会公开。这就像一个去中心化的球探计划，世界上任何人都可以参与其中。
确实存在真正的挑战：交易者在很长一段时间内都在没有价格或仓位反馈的情况下盲目操作，并且自营交易的风险显而易见。尽管如此，我们认为这里有一些有趣的东西有待解锁，并且设计空间非常广阔。
2. 直觉
1. 动机
考虑一个音乐迷，他发现了一位注定会成名的未签约艺人。这位粉丝拥有有价值的信息，但没有唱片公司。可以与这位艺人签约的唱片公司根本不知道他们的存在。或者一位研究人员意识到一篇晦涩难懂的论文包含了一项与自动驾驶汽车相关的突破。他们缺乏将其商业化的资源，而花费数十亿美元进行研发的公司却完全错过了它。
这种模式在各个领域重复出现：商店老板在主要品牌之前发现趋势，当地供应商在投资者之前发现成功的企业，粉丝在运动员还不出名之前就识别出他们的运动天赋。
在每种情况下，对激动人心的事物发生的地方有深入背景专业知识的人都掌握着对远方有资源采取行动的人有价值的信息。但是没有机制将他们连接起来。掌握信息的人无法将他们的洞察力货币化，而掌握资源的人则错失了机会。
对于本文，我们特别关注那些需要大量资源来评估和采取行动的机会，并且具有一定的竞争性和时效性，以便在其他可以采取行动的人之前了解它们可以带来重大利益。
2. 现有机制
球探计划是上述情况的一种解决方案。他们让选定的具有背景知识的个人在他们确认的机会中拥有少量股份。但是，这些计划受到信任要求和评估成本的限制。该机构无法超出其审查球探及其建议的能力进行扩展。
预测市场是一种经过验证的从国外和去中心化的人群中汇总信息的方式。但是，存在激励问题：如果有人通过押注某位艺人会成功而获得巨额利润，那么其他人必须损失相应的金额。对于做市商来说，拿出大量资金来押注他们从未听说过的艺人会失败是没有意义的。即使机构补贴这些市场上的流动性以从中受益，但如今通常部署的预测市场会将其信息作为公共产品提供。竞争者可以免费搭乘相同的信号，从而消除优势。这是 opportunity markets 试图解决的核心泄漏问题。
3. 机制
1. 例子
通过例子最容易解释这个概念。想象一下，一家唱片公司想要利用 opportunity markets 来创建一个去中心化的球探计划。
他们创建了一系列私有预测市场，提出“我们是否会在 2025 年与艺人 X 签约？”对于任何艺人 X。任何人都可以为任何尚未列出的艺人创建新市场并将其添加到该系列中。
这些市场是私有的，因为只有赞助商才能在任何给定时间知道市场价格。我们将在下面讨论与此相关的一些挑战。
唱片公司充当做市商，例如，每个市场提供高达 25,000 美元的流动性。他们可以承诺提供这笔流动性，或者通过例如在 TEE 中运行 AMM 来证明他们确实提供了这笔流动性。这是“傻钱”，如果球探们提前发现，他们就可以赢得这笔钱。随着球探们对某个机会越来越有信心，他们会购买更多的股份，从而推高市场上的价格。随着给定机会的价格上涨，赞助商唱片公司将注意到并调查该机会，从而可能导致签约。如果他们最终与该艺人签约，这些股份将会支付，并且唱片公司已经有效地支付了高达 25,000 美元的去中心化球探奖励。
2. 隐私
为了使 opportunity markets 能够发挥作用，只有赞助商才能看到当前价格。如果交易者可以立即看到他们的成交情况，他们就可以通过交易重建市场价格。
但是交易者最终需要知道他们的头寸。解决方案是机会窗口——可能是两周——之后交易者可以了解他们的订单是否成交。这使赞助商有时间在信息公开之前调查有希望的机会。
窗口关闭后，有各种设计选择：披露所有价格和头寸，仅向个别交易者披露头寸，对大额订单和小额订单采用不同的规则等等。更复杂的系统可能允许在披露头寸之前卖出平仓或买入平仓的限价订单，甚至允许在不披露当前头寸的情况下运行的交易代理。
3. 市场设计细节
1. 流动性提供
市场可以使用 automated market maker 或订单簿。无论哪种情况，流动性都可能集中在一定的范围内。例如，赞助商可能会从 1% 左右的概率开始提供流动性，低于此值信息无效，并在高于 30% 的概率停止提供流动性，因为额外的市场信号没有特别的帮助。
2. 无限制市场 vs. 前 N 个
对于大多数类型的机会，例如艺人签约，赞助商在给定时间段内只能对有限的数量采取行动。因此，如果交易者愿意信任唱片公司会付款，他们可以简单地承诺为“我们是否会在 2025 年与艺人 X 签约？”的无限数量的市场支付报酬，并确保他们在所有市场中提供的流动性永远不会过多，以至于如果他们签约了太多的艺人而无法支付。对于更未经许可的方法，可以使用“前 N 个”结构完全抵押市场。例如，形式为“XYZ 是否将成为我们在 2025 年签约的前 10 位艺人之一？”的市场将需要以最大流动性的 10 倍来抵押每个市场，因为只有 10 个市场可以获得回报。
4. 限制利用
赞助商既拥有在任何给定时间有关市场状态的特殊信息，又拥有有关其自身流程的特殊知识，这会带来可利用行为的风险，例如暗示他们将利用机会 X，同时积极地卖入该市场。
从机制设计的角度来看，解决这个问题具有挑战性，我们主要必须依靠信任和声誉效应。归根结底，只有当市场参与者证明在一段时间内是公平的，他们才会参与由特定赞助商赞助的市场。赞助商可能做得很好的一些指导原则包括：- 承诺永远不积极地卖入他们自己的任何市场（尽管一旦他们做出签约甚至调查机会的决定，购买或可能移除卖出流动性可能还可以）- 承诺使用来自 opportunity market 交易的任何利润来退还参与的交易者或作为未来市场的额外流动性。在 TEE 中运行 opportunity markets 并在市场解决后共享所有交易也可以提供一些透明度和缓解。
4. 结论
我们很高兴看到 Opportunity Markets 随着时间的推移如何发展。如果你有兴趣从事它们或其他信息金融想法，我们很乐意听取你的意见。
