加密货币和区块链风险投资——2025年第二季度

Research • 2025年7月31日 • 5 分钟

加密货币和区块链风险投资 – 2025年第二季度

介绍

与之前的牛市相比，加密货币风险投资活动仍然低迷。上个季度是自2020年第四季度以来，加密货币和区块链初创企业风险投资额第二小的季度。虽然风险投资活动较上一季度下降了一半，但第一季度投资的48亿美元中，超过40%来自一个与主权相关的基金（阿拉伯联合酋长国的MGX），该基金向币安（全球最大的加密货币交易所，几乎不能算作一家初创企业）投资了20亿美元。宏观环境持续阻止 配置者 投资风险投资基金，而ETF和现在的数字资产国库公司（DATCOs）等其他工具也在与风险投资竞争投资。

尽管风险投资活动仍低于2021-2022年的牛市水平，但总体而言仍然活跃且健康。人工智能、区块链基础设施和交易等领域继续吸引交易和资金，而 pre-seed 活动保持稳定。鉴于新政府专注于推广比特币、加密货币和区块链的采用，美国有可能进一步扩大其在该领域的长期主导地位。

主要收获

• 2025年第二季度，加密货币初创公司的风险资本投资额为19.7亿美元（环比下降59%），交易数量为378笔（环比下降15%）。

• 后期阶段的交易占据了投资资本的52%，而早期阶段的交易则占剩余部分。

• 矿业类别以对云挖矿公司XY Miners的3亿美元投资领先，其次是对隐私/安全和基础设施类别的超过2亿美元的投资。

• 美国再次在资本和交易数量上占据主导地位，在MGX对币安的投资将马耳他推至上季度第一名后，重新夺回了榜首。

• 在募资方面，投资者向21支新的加密货币风险投资基金 配置 了17.6亿美元。

风险投资

交易数量和投资资本

第二季度，风险投资家向专注于加密货币和区块链的初创公司投资了19.76亿美元（环比下降59%），交易数量为378笔（环比下降15%）。

虽然环比投资资本的下降幅度看起来很大，但第一季度48亿美元的收入中，有很大一部分来自MGX对币安的20亿美元投资。如果没有第一季度的这笔交易，第二季度只会环比下降29%。

投资资本和比特币价格

在之前的周期中，比特币价格和加密货币初创公司投资资本之间的多年相关性在过去一年中一直在努力恢复。自2023年1月以来，比特币大幅上涨，而风险投资活动却难以跟上步伐。 配置者 对加密货币风险投资普遍兴趣不高，加上加密货币市场中对比特币有利的叙事，并且忽略了2021年的许多热门叙事，这可以部分解释这种分歧。

按阶段划分的投资

2025年第二季度，52%的资金投资于后期公司，而48%的资金流向了早期公司。这是自2021年第一季度以来，后期投资第二次超过早期投资。

在交易数量方面，pre-seed 交易的份额略有上升，并且相对于之前的周期仍然健康。我们跟踪 pre-seed 交易的百分比，以此来衡量创业行为的稳健性。后期交易的份额在过去几个季度一直在上升，反映了整个市场日益成熟。

按类别划分的投资

矿业类别的公司多年来首次从加密货币风险投资公司筹集了最多的资金，吸引了超过5亿美元的资金，这主要得益于红杉资本牵头投资的云挖矿运营商XY Miners的3亿美元投资。对矿业公司的兴趣增加源于市场对更多计算资源的需求，这是由于人工智能领域的增长所致。

自我们跟踪此数据以来，矿业首次占据了最大份额，占本季度加密货币风险投资公司所有投资资本的20%以上。

按交易数量计算，交易/交易所/投资/借贷和Web3/NFT/DAO/元宇宙/游戏等主要类别处于领先地位，区块链基础设施和DeFi分别位居第三和第四。

按交易数量计算，该领域正变得更加多样化，前两个类别仍然保持领先地位，但它们的份额随着时间的推移让位于更广泛的可投资领域。

按阶段和类别划分的投资

按类别和阶段细分投资资本和交易数量，可以更清楚地了解每个类别中的哪些类型的公司正在筹集资金。在2025年第二季度，投资于矿业的绝大部分资金流向了后期公司（主要是XY Miners）。相比之下，基础设施和其他类别则以年轻公司的融资为特色。考虑到数据中心公司的高资本支出需求以及软件初创企业成熟的创业环境，这是可以预料的。

分析每个类别中不同阶段的投资资本分布，可以揭示各种投资机会的相对成熟度。

与前几个季度一样，在第二季度，顶级投资类别在各个阶段都实现了健康的分布。

检查每个类别中按阶段划分的交易份额，可以深入了解每个可投资类别的各个阶段。

按地理位置划分的投资

2025年第二季度，投资资本的47.8%流向了总部位于美国的公司。英国以22.9%位居第二，其次是日本，占4.3%，新加坡占3.6%。

按交易数量计算，情况大致相同。总部位于美国的公司的交易量占已完成交易量的41.2%，其次是英国，占7.7%，新加坡占6.4%，瑞士占3.7%。

按年份划分的投资

2018年成立的公司获得的资本最多，而2024年成立的公司交易数量最多。

风险投资融资

虽然新基金的数量略有上升，并且 配置 的资本相对稳定，但加密货币风险投资基金的融资仍然具有挑战性。2022-2023年的宏观环境和加密货币市场的动荡继续阻止一些 配置者 像2021年初和2022年那样对加密货币风险投资者做出相同水平的承诺。最近，对人工智能日益增长的兴趣也分散了对加密货币投资的一些注意力，而现货ETF和现在的国库公司也在争夺机构投资。2025年第二季度， 配置 给专注于加密货币的风险投资基金的总资本为17亿美元，共有21支基金。

从年度来看，今年上半年为2025年开了一个好头，有望超过2024年的 配置 金额。

2025年，平均基金规模和中位数基金规模略有上升，分别达到9800万美元和5700万美元。

总结

• 情绪正在改善，活动正在增加，但两者都远低于历史最高水平。 虽然比特币继续表现良好，但大多数流动性 altcoin 的价格仍低于之前的历史高点。以太坊的以太币（ETH）已经开始上涨，但仍未恢复到选举后的4100美元的高点。2017年和2021年之前的牛市中，风险投资活动和流动性加密资产价格之间存在高度相关性，但在过去两年中，尽管加密货币有所上涨，但活动仍然低迷。风险投资停滞是由于多种因素造成的，例如对先前热门的加密货币风险投资领域（如游戏、NFT和Web3）的兴趣减退；人工智能初创公司争夺投资资本；以及更高的利率，这普遍抑制了风险投资 配置者 的积极性。

• 后期交易在2025年筹集的资金中处于领先地位。 过去两个季度，投资于成熟公司的资金多于年轻公司，这反映了该领域日益成熟。随着整个行业的成熟，pre-seed 交易数量的百分比一直在持续下降。随着加密货币被已建立的传统参与者采用，并且大量风险投资支持的公司找到了市场契合点，pre-seed 加密货币风险投资的黄金时代很可能已经过去。

• 现货ETP和数字资产国库公司（DATCO）可能会给基金和初创公司带来压力。 配置者 对美国基于现货的比特币ETP进行的多项备受瞩目的投资表明，一些大型投资者（养老金、捐赠基金、对冲基金等）可能会通过大型流动性工具获得该领域的敞口，而不是转向 早期阶段的风险投资。对基于现货的以太坊ETP的兴趣已经开始增加。如果这种情况继续下去，或者甚至推出涵盖其他替代Layer-1区块链的新ETP，那么对DeFi或Web3等领域的需求可能会流向ETP，而不是风险投资。最近，不断壮大的DATCO队伍也可能与风险投资竞争 配置者 对该领域的兴趣。

• 基金经理仍然面临着困难的环境。 虽然2025年前两个季度 配置 的资本有所增加，但过去两个季度新基金的数量有所下降，并且仍接近五年来的低点。宏观经济因素继续给 配置者 带来阻力，但监管环境的重大变化可能会导致 配置者 对该领域的兴趣复苏。

• 美国继续主导着加密货币初创生态系统。 尽管监管体系非常棘手且常常（至少直到最近）充满敌意，但总部位于美国的公司和项目继续占据已完成交易的大部分和投资资本的大部分。新的总统政府和国会已经开始在一系列领域制定历史上最支持加密货币的政策。我们预计美国的统治地位将会增强，特别是如果某些政策问题（例如实施稳定币和市场结构立法的法规）像预期的那样巩固下来，这将使传统的美国金融服务公司能够真正进入该领域。

• 原文链接： galaxy.com/insights/rese...
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