Solana 上 Prop AMM 的解析

专用 AMM (Prop AMM) 是 Solana 上一种新型的流动性场所，与传统的公共 AMM 截然不同。它们不依赖于众包流动性和透明的联合曲线，而是使用私有金库、链下报价引擎以及与 Jupiter 等聚合器的紧密集成，以提供更低的延迟、更窄的价差和更强的抗 MEV 能力。本文探讨了它们是什么、为什么会出现、如何工作（在可能的范围内）以及它们的崛起对 Solana 市场结构意味着什么。

Solana 架构概述

要了解 Prop AMM，首先必须了解它们构建的基础层：区块链虚拟机。虚拟机 (VM) 是执行智能合约代码的运行时环境，有效地充当区块链的“大脑”。在 Solana 上，这被称为 Solana 虚拟机 (SVM)。SVM 的设计决定了一切，从交易成本和速度到开发人员用于构建应用程序的模式。以下是一个简化的概述。

Solana 的架构基础

速度和吞吐量

Solana 的设计从一开始就优先考虑性能和吞吐量。虽然它采用了权益证明 (PoS) 共识层，但它引入了一项名为 历史证明 (PoH) 的关键创新。PoH 本身不是一种共识机制，而是一种加密时钟，可提供事件的可验证排序，Tower BFT（一种基于 PoS 的共识协议）然后使用它来最终确定区块。这种组合实现了交易处理的大规模并行化和更低的协调开销。

• 高吞吐量： 在实践中，Solana 已经证明了在主网条件下具有高吞吐量，根据工作负载和网络状态，每秒可能处理数万笔交易。

• 快速区块时间： 区块以亚秒级的时间间隔（大约 400 毫秒）完成，从而为用户创造了近乎即时的感觉。

• 低交易成本： 费用不仅仅是“几分之一美分”，而是由基本费用加上计算单元 (CU) 费用组成。开发人员必须仔细预算计算量，因为 AMM 设计通常针对低 CU 执行路径进行优化。

Solana 的运行时设计和架构为交易处理提供了一种完全不同的方法，从而为复杂操作培养了非常不同的开发人员和用户体验。

SVM 的交易模型

SVM 允许单个 Solana 交易包含多个独立指令，这些指令针对不同的链上程序。每个交易都是原子性的：要么所有指令都成功，要么整个交易都失败，并且不进行任何状态更改。

使链上路由器过时

这种底层原子可组合性改变了套利执行的方式。Solana 上的套利者不需要部署和调用特殊的代理路由合约。相反，他们可以链下 构建一个交易，其中包括其套利策略的所有必要步骤作为单独的指令。

例如，CEX-DEX 套利可能涉及：

• 指令 1： 在公共 AMM 上将 SOL 兑换为 USDC（例如，Raydium）。

• 指令 2： 在另一个公共 AMM 上将该 USDC 兑换为 mSOL（例如，Orca）。

• 指令 3： 将生成的 mSOL 转移到不同的钱包。

所有这些步骤都可以捆绑到一个交易中并直接提交。这使得专用的链上路由器变得不必要，因为它们只会增加额外的成本和延迟。

Solana 上的关键瓶颈不是执行效率，而是发现跨分散流动性的最佳路径所需的链下计算。这自然会强化以聚合器为中心的模型：专门的服务专注于链下路由发现和计算，而 SVM 确保链上原子、低延迟的执行。

这种架构差异是以聚合器为中心的模型兴起的主要驱动力之一，在这种模型中，专门的服务专注于链下计算，以为用户找到最佳的交易路线。

Solana 市场结构

以聚合器为中心的市场

Solana 虚拟机 (SVM) 的架构优势——即其原子组合多个指令的能力——直接塑造了其市场结构。与 EVM 世界中用户通常直接与 Uniswap 等各个 DEX 协议交互不同，Solana 生态系统已演变为以聚合器为中心的市场。

当前的 Solana 市场结构有几个主要的零售入口点，最显着的是 Jupiter 和 Phantom 等通过 Jupiter 路由的钱包。这些是零售订单流进入链上流动性的主要渠道，但也存在机构和直接集成。

Delphi Digital 和 Helius 等分析师估计，Jupiter 大约负责 ~80% 的聚合器相关费用。这个数字是一个近似值，会随着时间的推移而波动，应该理解为费用份额，而不是绝对交易量份额。

聚合器如何工作

聚合器充当订单流协调器和匹配引擎，负责路由用户的交易。在 Solana 的案例中，它们不仅查询下游流动性来源，还针对计算单元效率进行优化 - 这是需要记住的事情，因为它与专有 AMM 的兴起密切相关。

每次用户从 Jupiter 请求价格报价时，元聚合器都会提示下游Hook的流动性来源提供当前汇率，并根据响应配置最佳路线。

以下是 Jupiter 订单流的简化方案。

Jupiter 订单流的简化方案

使用 Jupiter 等聚合器的过程对用户来说是无缝的，但在幕后却很复杂：

1. 报价请求： 用户在聚合器的界面中输入他们希望进行的交易（例如，“将 10 SOL 兑换为 USDC”）。

2. 下游提示： 聚合器的链下引擎立即向多个下游连接的 AMM（公共的和专有的）发送请求，询问其该交易对的当前汇率。

3. 最佳路线计算： 聚合器的专有路由引擎分析收到的所有报价，并考虑到计算单元 (CU) 成本和预言机新鲜度，而不仅仅是原始价格。“最佳路线”可能不是在一个 DEX 上进行的单次兑换。它可能是一个复杂的路径，例如在 Raydium 上兑换 60% 的 SOL，在 Orca 上兑换 40% 的 SOL，或者甚至是多跳路线（例如，SOL -> mSOL -> USDC），如果这样能产生更好的最终价格。

4. 交易组合： 找到最佳路线后，聚合器会利用 SVM 的原子指令模型构建单个 Solana 交易。此交易包含以原子方式执行该路线的所有必要指令。

5. 用户执行： 用户签署此单个交易，并且复杂的交易一次性跨多个场所执行。

为什么这种模式在 Solana 上蓬勃发展

聚合器模型是 Solana 架构的自然结果。将聚合器可能复杂的多跳路线捆绑到单个原子交易中的能力，使整个系统可行且高效。除了可组合性之外，Delphi Digital 等分析师还强调，聚合器的主导地位还在于最大限度地减少 MEV/LVR 泄漏并管理计算单元 (CU) 成本。

在 EVM 链上，执行这样的路线需要一个非常复杂且昂贵的自定义路由合约。在 Solana 上，它更好地描述为 SVM 交易模型和费用/计算结构的属性，而不是区块链的通用“原生功能”。这种区别很重要，因为正是原子指令和 CU 定价的结合使聚合器能够专注于其核心竞争力：链下计算、预言机新鲜度和路线查找，而不会因链上执行的复杂性而陷入困境。

Solana 上流动性提供者模型的演变

Solana 以聚合器为中心的市场模型的当前状态随着时间的推移而演变，最初受到强劲的零售活动的影响，但越来越多地受到机构流量和 OTC 集成的影响。

Solana 上流动性提供者模型的发展

Solana 上的 3 种主要流动性和交易模型

这让我们在 Solana 上有三个主要的链上流动性来源，正如 Helius、Delphi Digital 和其他研究来源所支持的那样：

• 公共 AMM – 开放的、无需许可的恒定乘积或集中流动性池（例如，Raydium、Orca、Meteora）。

• RFQ 提供商 – 报价请求模型，其中选定的做市商提供可执行的报价，通常通过 Jupiter 或机构订单流渠道集成。

• 专有 (Prop) AMM – 有时被称为私有或暗 AMM，这些是受订单流保护的场所，例如 SolFi、ZeroFi、Tessera V、HumidiFi 和 Obric，其灵感来自暗池机制，但源于 Solana 的架构。

虽然每个模型都有其自身的复杂性，但这里的重点是更好地了解 Prop AMM：它们解决了哪些问题，它们如何工作（在我们可以知道的范围内），它们的特征是什么，它们带来了哪些优势，一些突出的例子，以及对 Solana 市场结构的影响是什么。

Prop AMM 的现象 Prop AMM 解决的问题

• 克服链上订单簿的计算效率低下

Solana 的费用结构与计算单元 (CU) 相关联。每笔交易最多可消耗约 140 万个 CU，每个指令最多可消耗 200,000 个 CU。因此，从 CU 消耗角度来看，在订单簿上更新数百或数千个实时报价可能非常昂贵。专有 AMM 通过允许做市商更新其智能合约中的一小部分变量来绕过这一点，从而以更少的计算开销有效地转移整个定价曲线。

• 超越集中流动性

恒定乘积 AMM (x*y=k)，甚至集中流动性设计都受到确定性联合曲线的限制。相反，Prop AMM 将流动性定义为动态偏好曲线。这种方法允许他们围绕预言机价格调整库存，在保持最佳余额的同时仍然实现资本效率。与公共 AMM 上的被动 LP 相比，这可以实现更窄的价差并降低无常损失的风险。

• 减少逆向选择和有毒流量

传统的公共 AMM 会暴露所有订单流，从而导致 MEV、抢先交易和 LVR 泄漏。Prop AMM 隐藏执行路径并限制信息泄漏，从而使外部参与者更难挑选报价。结果是更紧密和更稳定的定价、更低的延迟和更深的流动性——所有这些都同时保持 CU 和费用成本可控。

Prop AMM 如何工作

内部金库

Prop AMM 从私有链上金库中持有的专有资产负债表进行交易，而不是众包的 LP 资本。此资本有选择地部署，通常部署在价差可以保持较窄的流动性交易对上（例如，SOL 到 USDC）。与公共 AMM 不同，这些金库由专业公司积极管理，使其能够灵活地调整库存以应对市场状况。一些报告表明，金库也可能跨策略进行细分（例如，做市与对冲）并与链下风险系统集成，使其更接近 TradFi 交易台模型。缺乏外部 LP 也意味着零售用户不会获得费用，而是通过聚合器路由时通过更严格的执行和减少的滑点间接受益。

动态链上执行逻辑

当用户通过 Jupiter 等聚合器提交交易时，聚合器会嵌入来自 prop AMM 的加密签名报价。此签名授权 AMM 的链上程序执行交换，从而将其内部金库中的资金转移给用户。这导致链下计算与最少的链上指令相结合，从而降低了 CU 成本。在实践中，这些报价对时间很敏感，并且通常会在几秒钟内过期，以避免过时的执行。一些消息来源指出，prop AMM 也可能附加自定义费用等级或规模限制，从而允许它们动态地管理风险。这种设计有助于解释为什么与公共 AMM 相比，它们可以始终如一地为更大的交易提供更窄的价差。

廉价且频繁的预言机更新

Prop AMM 依赖于高频预言机更新，以与外部市场保持同步。像 Pinocchio 这样的轻量级开发人员框架使预言机更新更加有效，并且，如前所述，Solana 的 CU 定价模型激励最大限度地减少每次更新所需的计算量。这种方法需要保持这些更新的新鲜度，因为过时的预言机会扩大价差，甚至停止报价。在实践中，做市商通常会发送具有高 tip-per-CU 出价的频繁预言机交易给 Jito 验证器，以确保他们的更新在区块生产中得到优先考虑。这种机制有助于 prop AMM 保持紧密的价差，并降低过时的报价破坏执行质量的风险。

一些研究表明，如果预言机新鲜度即使衰减几个区块，价差也会急剧扩大，基本上会暂停有效的报价。这凸显了预言机延迟如何成为 prop AMM 竞争力的核心瓶颈。

链下报价基础设施

这些场所运行复杂的链下引擎，这些引擎不断监控中心化交易所和公共 DEX。这使他们能够在隐藏其意图直到执行的同时，以与全球市场一致的价格定价。这种隐藏就是减少 MEV 和有毒流量的原因。在实践中，链下引擎不断提取来自 CEX、公共 AMM 和预言机的价格信息，以确保其签名报价跟踪全球最佳执行。报价通常是短期的（通常在几秒钟内过期），以避免被挑选，并且可能包括动态规模限制或费用调整以管理库存风险。

选择性报价

当被查询时，链下引擎会决定是否返回报价。如果它可以在保持盈利的同时击败公共 AMM，它将返回签名报价（价格、规模、到期时间）。这确保了交易者仅看到可执行的报价，而不是被动的、可利用的流动性。这些报价是故意短期的，以最大限度地减少过时的成交。它们也可能是规模门控的或包括自适应费用，从而允许 AMM 动态地管理库存风险。在某些情况下，如果市场波动性很高或者其内部金库库存不平衡，prop AMM 可能会拒绝完全报价，从而加强参与是可自由决定的并且是策略驱动的，而不是被动的。

专业化的做市商

Prop AMM 由专业的交易公司运营，而不是零售 LP。经常引用的例子包括 SolFi、ZeroFi、Tessera V、HumidiFi 和 Obric。这些公司带来了积极的风险管理、与验证器的同地协作以及更类似于 TradFi prop 交易台的专有策略，而不是 DeFi 流动性挖矿。它们的作用加强了从被动的、社区 LPing 向专业化的做市的转变，后者利用 Solana 的低延迟基础设施。

Jupiter 作为匹配引擎的角色

Jupiter 位于此系统的中心。估计表明，Solana 约 80% 的聚合器费用通过 Jupiter 路由。它对接零售订单流的控制表明，Jupiter 的主导地位不仅塑造了流动性路由，而且还充当了看门人。这可能会导致新场所的上市速度变慢。一些观察家指出，这种中心化引发了人们对订单流中心化的疑问，尽管在实践中，它也使零售的 UX 标准化，并确保对公共和专有流动性的一致访问。

Prop AMM 的主要特征

与聚合器的共生关系

专有 AMM 从根本上依赖于聚合器来实现其商业模式。它们不运行面向公众的用户界面，也不争夺零售关注。它们的整个策略是在后端与 Jupiter 等聚合器集成，并纯粹在价格上竞争。如果 prop AMM 选择不为特定交易提供报价（可能是因为它太冒险或无利可图），它不会受到任何惩罚；聚合器只会将用户的订单路由到下一个最佳选择，可能是公共 AMM。这使得 prop AMM 可以高度选择要填充哪些交易。在实践中，这种选择性报价与其风险管理策略相一致，并且消息来源指出，聚合器有时甚至会在 prop AMM 之间运行迷你拍卖，以确定谁提供最佳报价。这加强了它们的生存与聚合器基础设施和订单流控制的紧密程度。

本质上是黑暗的

由于它们没有向聚合器之外的任何人公开其交易逻辑的工作方式，因此专有 AMM 类似于 TradFi 中的暗池。用户无法访问面向公众的界面；所有交互都通过聚合器进行，这使得它们不透明且难以审核。此外，许多这些程序都是可升级的，这意味着它们的运营商可以随着时间的推移更改逻辑，而无需外部通知。

由于这些原因，prop AMM 故意难以进行逆向工程。分析师指出，这种不透明性可以防止有毒流量和 MEV 提取，但与无需许可的 AMM 相比，它也引发了人们对透明度和信任的担忧。

Solana 上的公共 AMM 与私有 AMM

为了掌握专有 AMM 的不同之处，将它们与公共 AMM 并排比较可能会很有用。

Prop AMM 的优势

MEV 阻力优势

专有 AMM 的一个主要优势是它们对某些形式的 最高可提取价值 (MEV)（例如抢先交易或三明治攻击）的固有阻力。由于价格是为特定用户的交易确定的并在链下签名的，因此它不会公开广播以供 MEV 机器人查看和利用。MEV 机器人不能简单地复制交易或抢先交易，因为它们没有来自 AMM 链下系统所需​​的签名。这种 MEV 泄漏的减少使 prop AMM 能够为用户提供更紧密的价差和更具竞争力的价格，因为它们无需将预期套利成本计入价格中。

更敏捷

Prop AMM 可以根据市场情况动态调整报价。它们的链下引擎使它们能够以近乎实时的速度取消或修改定价，从而使它们能够在不暴露过时报价的情况下提供最紧密的价格。

低延迟

由于执行由轻量级链上指令处理并且通常位于同地协作基础设施，因此 prop AMM 为最终用户实现了一些最低延迟的成交。Jito 捆绑包和验证器邻近性进一步减少了传播延迟，从而使专业公司在速度方面具有优势。

可靠

由于报价是确定的、已签名的并且仅在短的到期窗口内有效，因此与公共 AMM 相比，用户在其成交中的差异更小，在公共 AMM 中，执行可能会受到滑点或 MEV 活动的影响。

在 TradFi 中没有平行

虽然受到暗池的启发，但 prop AMM 与传统金融场所的不同之处在于它与区块链基础设施的本地集成。它们将隐私保护执行与 DeFi 的可组合性相结合，提供了一种在传统市场中没有直接等效的混合模型。

结论

对 Solana 市场结构和 DeFi 的影响

市场最终是人类激励和行为的体现，而不是纯粹的意识形态。专有 AMM 通过将专业化、利润驱动的做市引入 DeFi 来证明了这一点。在许多方面，它们类似于链上对冲基金：通过不透明的基础设施部署策略的私人资本。一些人认为这是回归 TradFi 模式，而另一些人则认为这是 DeFi 的务实适应，以满足机构级执行需求。

显而易见的是，这种发展为量化交易团队开辟了通过在链上运营 prop AMM 来实现收入多元化的重要机会。与此同时，它引发了有关透明度、访问权的开放性问题，以及以聚合器为主导的订单流是否代表了 DeFi 中一种新的中心化形式。

常见问题解答

什么是 Solana 上的专有 (Prop) AMM？它们与传统的公共 AMM 有何不同？

专有 AMM 是 Solana 上一种新型的流动性场所，其运作方式与传统的公共 AMM 不同。Prop AMM 不依赖于公共 LP 的众包流动性和透明的联合曲线，而是利用私有链上金库，其资本由专业的交易公司积极管理。它们的定价由复杂的链下报价引擎决定，而不是固定的链上曲线。主要区别包括：

• 流动性来源： Prop AMM 使用其自己的内部专有资本，而公共 AMM 依赖于来自众多公共流动性提供商的资金。

• 定价机制： 公共 AMM 使用确定性的链上联合曲线（如恒定乘积或集中流动性）。Prop AMM 使用动态链下报价引擎，这些引擎不断监控全球市场并适应情况。

• 用户访问： 用户可以直接与公共 AMM 交互，也可以通过聚合器交互。Prop AMM 只能通过 Jupiter 等聚合器访问，并且不提供面向公众的界面。

• MEV 暴露： 公共 AMM 容易受到抢先交易等 MEV 策略的影响。由于其私有的链下报价流程，Prop AMM 对 MEV 具有很强的抵抗力。

• 优势： Prop AMM 提供资本效率、更紧密的价差和减少的 MEV 泄漏。公共 AMM 提供无需许可的市场创建，并允许任何人成为 LP。

Solana 的架构如何促进 Prop AMM 的兴起和以聚合器为中心的市场？

Solana 的架构，特别是 Solana 虚拟机 (SVM)，在支持 Prop AMM 和以聚合器为中心的市场方面起着至关重要的作用。

• 速度和吞吐量： Solana 的高吞吐量（每秒数万笔交易）和快速区块时间（大约 400 毫秒）提供了对动态交易策略至关重要的低延迟环境。

• 低交易成本和计算单元 (CU)： Solana 的费用结构（包括基本费用加上 CU 费用）激励开发人员针对低 CU 执行进行优化。Prop AMM 通过执行其大部分复杂的链下定价和仅在链上执行最少的轻量级指令来实现这一点，从而降低了成本。

• 原子交易模型： SVM 允许单个交易包含多个独立的指令，这些指令针对不同的链上程序，所有这些指令都以原子方式执行（要么全部成功，要么全部失败）。这消除了 EVM 链中常见的复杂而昂贵的链上路由合约的需求。聚合器可以将跨各种流动性来源（包括 Prop AMM）的复杂多跳交易路线组合成单个原子 Solana 交易，从而使整个过程对用户来说更有效。此架构特性使链上路由器过时，并加强了以聚合器为中心的模型，其中链下计算侧重于路线发现，而 SVM 处理高效的原子执行。

Prop AMM 旨在解决 Solana 生态系统中的哪些问题？

Prop AMM 解决了 Solana 生态系统中的几个关键挑战：

• 链上订单簿的计算效率低下： 在传统订单簿上更新大量报价在 Solana 的计算单元 (CU) 方面可能非常昂贵。Prop AMM 通过允许做市商更新其智能合约中的一小部分变量来绕过这一点，从而通过转移大部分链下定价逻辑来显着降低计算开销。

• 确定性联合曲线的局限性： 与恒定乘积或集中流动性 AMM 不同，Prop AMM 使用动态“偏好曲线”来定义流动性。这使他们能够围绕预言机价格主动调整库存，在保持最佳余额、实现更高的资本效率、提供更紧密的价差以及与被动 LP 相比减少的无常损失。

• 逆向选择和有毒流量： 传统的公共 AMM 会暴露所有订单流，从而使其容易受到最高可提取价值 (MEV) 攻击、抢先交易和 LVR（损失与再平衡）泄漏的影响。Prop AMM 通过在链下确定价格并仅将其作为特定交易的加密签名报价来显示来隐藏执行路径并限制信息泄漏。这种针对 MEV 的保护会带来更紧密和更稳定的定价、更低的延迟和更深的流动性。

Prop AMM 如何实际工作，利用链下和链上组件？

Prop AMM 将复杂的链下基础设施与极简的链上执行逻辑相结合：

• 内部金库： Prop AMM 不使用众包流动性，而是从私有链上金库中持有的专有资本进行交易，这些金库由专业公司主动管理。这允许灵活的库存调整以及与链下风险系统集成。

• 链下报价基础设施： 这些场所运行复杂的链下引擎，这些引擎不断监控外部市场（CEX、公共 DEX、预言机）。它们引入价格信息，以确保其报价与全球最佳执行对齐，同时在执行之前使其意图保持隐藏。

• 动态链上执行逻辑： 当聚合器请求报价时，Prop AMM 的链下引擎会决定是否提供价格。如果它可以盈利地击败公共 AMM，它将返回加密签名、时间敏感的报价（价格、规模、到期时间）。然后，聚合器将此签名嵌入到 Solana 交易中。这授权 Prop AMM 的链上程序通过以最少的链上指令将其金库中的资金转移给用户来执行交换，从而降低了 CU 成本。

• 廉价且频繁的预言机更新： Prop AMM 依赖于高频预言机更新，以与外部市场保持同步。它们针对低 CU 消耗优化了这些更新，通常向 Jito 验证器发送频繁的、高小费交易，以确保优先处理并保持新鲜的价格，这对于紧密的价差至关重要。

• 选择性报价： Prop AMM 可以根据市场情况、其库存和盈利能力有选择地提供报价。它们可以在高波动期间或其金库不平衡时拒绝报价，从而使其参与是可自由决定的并且是策略驱动的。

Prop AMM 的“黑暗”本质是什么？它有哪些含义？

Prop AMM 被认为是“黑暗的”，因为它们的交易逻辑和执行路径是不透明的，类似于传统金融中的暗池。

• 不透明性： 用户无法直接访问其界面，并且所有交互均通过聚合器进行。内部运作、专有资产负债表和定价算法不公开可见或易于审核。

• 故意难以进行逆向工程： 此不透明性是故意的，它是通过防止外部参与者理解和利用其策略来防止有毒流量和 MEV 提取而设计的。

• 可升级性： 许多 Prop AMM 程序都是可升级的，这意味着其运营商可以随时更改底层逻辑，而无需公开通知，从而进一步增加了其不透明性。

含义：

• MEV 阻力： 黑暗本质是其 MEV 阻力的主要来源，因为价格在执行之前不会公开广播。

• 透明度和信任问题： 与无需许可的公共 AMM 相比，它们缺乏透明度引发了人们对信任度和可审计性的疑问，因为用户无法独立验证交易的执行方式或价格的确定方式。

• 专业化的做市： 此模型允许专业交易公司在链上部署复杂的专有策略，这更类似于 TradFi prop 交易台。

使用 Prop AMM 对交易者有哪些主要优势？

对于交易者而言，Prop AMM 提供了几个显着的优势，这主要是由其设计驱动的：

• MEV 阻力： 它们固有地抵御抢先交易和三明治攻击，因为价格是为特定交易确定的并在链下签名的，而不是公开广播的。这使他们能够提供更紧密的价差，而无需考虑预期的 MEV 成本。

• 更紧密的价差和有竞争力的价格： 通过最大限度地减少 MEV 泄漏并利用具有动态定价的主动管理、资本高效的金库，与公共 AMM 相比，Prop AMM 可以始终如一地提供更具竞争力的价格和更紧密的价差，尤其是对于更大的交易。

• 更敏捷和可靠的执行： 它们的链下引擎允许以近乎实时的价格进行动态调整。报价是确定的、已签名的并且具有短暂的到期窗口，与公共 AMM 相比，这导致用户的差异更小，并且成交更可靠，在公共 AMM 中，执行可能会受到滑点或 MEV 的影响。

• 低延迟： 凭借轻量级链上指令和通常位于同地协作的基础设施，Prop AMM 实现了非常低的延迟成交。诸如 Jito 捆绑包之类的技术进一步减少了传播延迟。

Jupiter 在 Prop AMM 生态系统中的作用是什么？其主导地位有哪些意义？

Jupiter 充当中心匹配引擎和 Solana 生态系统中订单流的主要零售入口点。

• 订单流协调： Jupiter 路由了约 80% 的 Solana 的聚合器相关费用，这使其成为零售用户与各种流动性来源（包括 Prop AMM）之间的关键中介机构。

• 最佳路线计算： 当用户请求交易时，Jupiter 的链下引擎会查询多个下游流动性来源（公共和专有 AMM），分析报价，并针对价格、计算单元成本和预言机新鲜度进行优化，以找到最佳的交易路线。

• 交易组合： 然后，它构造一个单一的原子 Solana 交易，该交易捆绑了复杂的多会场交易的所有必要指令，从而利用了 SVM 的功能。

• 共生关系： Prop AMM 从根本上依赖于 Jupiter 等聚合器。它们没有面向公众的 UI，并且仅在后端的价格上竞争。如果 Prop AMM 没有提供最佳报价，则 Jupiter 只是路由到下一个最佳选择。

Jupiter 主导地位的含义：

• 中心化问题： Jupiter 对很大一部分零售订单流的控制引发了人们对 DeFi 中中心化的质疑，这可能会充当新场所的看门人。

• 标准化的用户体验 (UX): 尽管存在中心化问题，Jupiter 为零售交易者标准化了用户体验，为他们提供一致的访问各种流动性的途径。

• 效率: 它的作用对于 aggregator-centric 模型的效率至关重要，使得用户能够无缝地进行复杂的多场所交易。

来源

• Helius — “Solana 的专有 AMM 革命” (2025‑08‑25).
• Solana 文档: Core › Fees (计算单元, 费用模型).
• 互联网资本市场路线图 | Lucas Bruder, Max Resnick & Austin Federa
• 如何改进 Solana 的市场结构 | Eugene Chen
• Solana 上 Prop AMM 的崛起
• 与 Benedict 一起深入了解 Solana 的 "暗池" 交易
• Jar Xiao X post
• Mark Ogg X post
• ThogardPvP X article
• Solana 基金会 LinkedIn 指标帖子(生态系统统计)

• 原文链接： limechain.tech/blog/maki...
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