本周加密货币市场 (08/24/25)

概要

宏观背景已转向风险偏好，美元走软（DXY 降至 97），黄金创历史新高，长期利率稳定（10 年期国债收益率维持在 4.3%），石油价格低迷（64 美元）。从历史上看，这种组合预示着流动性将轮动到股票和加密货币中，为风险资产创造了建设性的环境。

加密货币总市值稳定在 3.94 万亿美元，BTC 在 112.8 千美元附近盘整，但其主导地位下滑至 57%。ETF 资金流凸显了资本轮动，ETH 吸引了 +3.377 亿美元的资金流入，而 BTC 则流出了 -11.8 亿美元。这种转变表明资金正处于从比特币轮动到以太坊和中型市值的早期阶段。

在链上，以太坊和 Solana 仍然是活动的主要锚点，而 Base 继续获得发展。Hyperliquid 正在崛起，尽管整体交易量下降，但其手续费和交易量依然坚挺，表现出色。稳定币供应量减少了约 47 亿美元，标志着 7 月份开始的重新加速趋势暂停，但即使 USDC 大幅收缩，USDe 和 DAI 仍在扩张。

NFT 活动已从 7 月份的高点回落，但仍高于激增前的水平，Polygon 和 BNB 获得了更多份额。Football.fun 等病毒式消费者应用程序也表明，需求热点仍然强劲，推动了用户活动和收入的爆发。与此同时，协议收入仍然集中在 Tether 和 Circle 手中，但 Hyperliquid、Pump 和 edgeX 等挑战者正在获得越来越多的动力。

展望未来，基本情况是 BTC 盘整，资金轮动到 ETH 和中型市值币种，这得益于宏观顺风和以太坊、Solana 和 Base 等生态系统的实力。Hyperliquid 有望成为一个潜在的突破平台。主要风险仍然是美元反弹或收益率飙升，这两者都可能阻止轮动，并将资金重新锚定回 BTC。

市场概览

宏观

根据数据，未来几个月最有可能的观点是，加密货币和其他风险资产将呈牛市。美元指数跌至 97，表明美元存在结构性疲软，而黄金飙升至 3,400 美元以上，表明资金正在轮动到硬资产和非主权价值储存手段中。10 年期国债收益率稳定在 4.3% 附近，表明市场环境受到限制但趋于稳定，债券市场倾向于正常化，而不是出现新的冲击。原油价格稳定在 64 美元左右，反映出全球需求疲软和通胀压力有限，如果经济增长放缓，这将为更容易的流动性创造空间。总而言之：美元走软，黄金走强，利率稳定——这种背景在历史上预示着风险偏好型轮动。需要关注的关键宏观触发因素仍然是美元指数 (DXY)，因为持续的疲软一直导致流动性流入股市和加密货币。

加密货币市场摘要

加密货币市场现状： 加密货币总市值为 3.94 万亿美元，24 小时内下跌 1.25%，山寨币市值为 1.70 万亿美元，日交易量为 1833.2 亿美元。

BTC 价格走势： BTC 交易价格为 112,795 美元，下跌 2.09%（24 小时）和 4.19%（7 天），总市值为 2.25 万亿美元，表明短期看跌。

BTC/ETH 支配地位： BTC 支配地位为 56.97%，ETH 为 14.69%，表明随着 BTC 支配地位迅速下降，市场正在转向山寨季。

ETF 资金流： 机构资金流动显著，BTC 流出 -11.8 亿美元，而 ETH 吸引了 +3.377 亿美元的资金流入，SOL 则经历了小幅 -350 万美元的资金流出。

社交/搜索趋势： BTC 兴趣得分为 69（7 天平均值：46.63），表明零售关注度稳定，而山寨币兴趣仍然低迷，为 33（7 天平均值：27.35）。

恐慌与贪婪指数： 当前得分为 53（较 7 天前下降 7 分），从之前的看涨情绪转变为中性区域。

轮动类别分析： 轮动得分为 34.95，中型市值（100-1000 亿美元）代币正在获得市场份额，而大型市值（≥1000 亿美元）和小型市值（10-100 亿美元）代币则在失去市场份额。

解读与未来展望

未来几个月，宏观环境对冒险仍然有利。美元走软（DXY 降至 97）和黄金创历史新高表明对硬资产的需求持续存在，而原油价格稳定在 64 美元左右，降低了通胀压力。由于美国 10 年期国债收益率稳定在 4.3% 附近，市场环境仍然受到限制，但没有进一步恶化——这种环境在历史上为流动性轮动到股票和加密货币奠定了基础。只要美元持续承压，风险资产阻力最小的路径就是走高。

在加密货币领域，短期来看，市场动能似乎不稳定——比特币本周下跌 4%，ETF 大量流出（-11.8 亿美元）。然而，在表面之下，领导地位正在发生变化。ETH 正在吸引资金流入（+3.377 亿美元），BTC 的支配地位已降至 57% 左右，这表明资本开始沿着曲线向下移动，处于早期轮动阶段。中型市值币种正在获得份额，而大型和小型市值币种则落后，这表明投资者正在谨慎地扩大风险敞口。恐慌与贪婪指数降温至中性（53）意味着仓位没有过度扩张，如果宏观顺风持续存在，则为新的上涨留下了空间。

最有可能的前进路径是 BTC 震荡盘整，资金轮动到 ETH 和部分中型市值币种。如果美元持续疲软，随着流动性扩展到主要币种以外，这可能会演变成更广泛的山寨季。主要风险仍然是收益率意外飙升或美元反弹，这两者都可能阻止轮动，并将资金重新锚定回 BTC。但随着宏观顺风的到来和支配地位的下滑，未来几个月，加密货币牛市逐渐扩大的可能性 大于其他可能性。

链上使用情况

数据

• 按跨链桥流量划分的链： 本周，最显著的跨链流量是 Base、Arbitrum 和 Linea 的大量流出，以及以太坊、Polygon 和 Solana 的大量流入。

• 按 TVL 划分的顶级链： 以太坊 964 亿美元 (+4.9%)，Solana 113 亿美元 (+5.6%)，Tron 65 亿美元 (+3.2%)，Base 50 亿美元 (+4.2%)，Arbitrum 34 亿美元 (+6.3%)，Hyperliquid 23 亿美元 (+9.5%)，Sui 21 亿美元 (+0.0%)，Avalanche C-Chain 20 亿美元 (+5.3%)。

• 按 DEX 交易量划分的顶级链： 以太坊 336 亿美元 (–15.8%)，Solana 259 亿美元 (–9.8%)，Base 133 亿美元 (+0.0%)，Hyperliquid 70 亿美元 (+25.6%)，Sui 33.5 亿美元 (–0.7%)，Avalanche C-Chain 28.5 亿美元 (–11.0%)，Polygon PoS 12.5 亿美元 (+2.7%)，Aptos 11.3 亿美元 (–6.2%)。

• 按每周费用划分的顶级链： Hyperliquid 2520 万美元 (–20.0%)，以太坊 1610 万美元 (–20.7%)，Tron 1470 万美元 (–4.5%)，Solana 840 万美元 (–25.0%)，Base 143 万美元 (–23.3%)，Arbitrum 575.4 千美元 (–11.8%)，Avalanche C-Chain 184.8 千美元 (+11.5%)，Unichain 182.0 千美元 (–7.6%)。

解读与未来展望

尽管 Base、Arbitrum 和 Linea 的跨链桥流出量显著，但以太坊、Solana 和 Polygon 等核心链继续吸引资金流入，并实现稳定的 TVL 增长，这表明资金仍然锚定在最大的生态系统中。虽然主要链的 DEX 交易量大幅下降，但 Hyperliquid 在流量增加和活动弹性方面表现出色，这表明其在交易者中越来越受欢迎。费用趋势强化了这种差异——大多数链的收入都下降了，但 Avalanche 和 Unichain 等规模较小的 L2 表现出相对的稳定性。展望未来，数据显示市场处于 整合模式：主要链仍然是流动性的基础，而精选的替代场所（尤其是 Hyperliquid）正在获得份额。如果交易量随着跨链桥流入量的反弹而反弹，中层链可能会在未来几周内出现更强劲的轮动。

应用收入

协议收入分配与市场动态

DeFi 生态系统在其顶端表现出严重的收入集中现象，传统金融基础设施主导着收益。仅 Tether 每天就产生 2126 万美元的收入，超过了排名第 3-10 位收入的总和。如果加上 Circle 每天 698 万美元的收入，这两家稳定币发行商的收入总额为 2824 万美元，约占前五大协议每日收益的 85%。这种集中度不仅限于稳定币：前 10 名收入最高的协议约占市场总收入的 95%，其中 Hyperliquid（260 万美元）、Pump（152 万美元）和 Axiom Pro（125 万美元）位列前五名。收入差距巨大——到第 20 位时，每日收入降至 15 万美元以下，这说明价值是如何累积到已建立的基础设施和高交易量交易场所的。

收入增速趋势（24 小时与 7 天日均值对比）

• edgeX（衍生品；交易费用）：+108% — 今天 37 万美元，7 天日均值为 18 万美元

• Heaven（DEX；交易费用）：+102% — 今天 21 万美元，7 天日均值为 11 万美元

• Hyperliquid（永续合约交易所；交易费用）：+54% — 今天 260 万美元，7 天日均值为 169 万美元

• ZORA Protocol（NFT 市场；铸币费用）：+354% — 今天 18 万美元，7 天日均值为 4 万美元

持续增长的领导者（7 天与 30 天日均值对比）

• Heaven（DEX；交易费用）：+518% — 从 12 万美元增至 73 万美元的日均值

• Axiom Pro（永续合约；交易费用）：+92% — 从 77 万美元增至 148 万美元的日均值

• edgeX（衍生品；交易费用）：+156% — 从 49 万美元增至 110 万美元的日均值

• Pump（启动板；联合曲线费用）：+11% — 日均值保持在较高的 157 万美元

稳定币指标

市值： 稳定币市场市值目前为 2688 亿美元，过去一周减少了 47 亿美元，过去 30 天增加了 95 亿美元。这标志着过去一个半月加速增长的趋势有所回落。

稳定币供应利率：

• AAVE： 4.2%-4.9%

• Kamino： 4%-7%

• Save Finance： 3.9%–5.5%

• JustLend： ~1.8%–5.8%

• Spark.fi： 4.5%

特定链的变化： 本周，以太坊、Solana 和 Arbitrum 上的稳定币供应量增幅最大，而 Tron 和 TON 则出现资金流出。

特定代币的变化： 本周，USDe、USD1 和 DAI 的供应量有所增加，而 USDC 的供应量则大幅下降。USDC 的下降尤其显著，达到 ~52 亿美元。

解读与展望： 本周约 47 亿美元的净减少标志着相对于最近一个半月的加速稳定币增长趋势有所回落。重新加速始于 7 月中旬，这一举动看起来像是更广泛的供应扩张趋势中的暂停。

NFT 市场

市场活动：

本周 NFT 销售额从高位略有下降，结束了 7 月中旬开始的激增，但仍高于激增前的水平。Polygon 和 BNB 上的活动有所增加，而大多数其他链上的活动有所减少。

热门收藏品：

SpinNFTboxs 本周的活动激增，该系列在本周的系列交易量方面排名第二。值得关注的系列包括 Moonbirds、Pudgy Penguins 和 Alice Keys of Power。

总体市场趋势：

NFT 市场在 2024 年 11 月初出现了一波活动高峰，但此后大部分势头已经消退。过去一个月，销售活动略有上升，但仍然有限。

CT 舆论

footballdotfun 活动激增： Football.fun 是一款 Web3 社交体育预测游戏，将现实世界的足球与加密货币交易相结合，该游戏活动大幅激增，仅在 24 小时内就产生了超过 44 万美元的收入，并夺得了 Base 区块链收入榜首。这种激增是由存款、用户增长和基于技能的排行榜的飙升推动的，其市值在一天之内从 3000 万美元增加到 1.2 亿美元，这标志着 Web3 游戏可能复苏。

FRNT 稳定币： 怀俄明州率先推出了 FRNT，这是美国第一个由州发行的稳定币，由美元和短期国债 1:1 完全支持，并额外提供 2% 的超额抵押以增强稳定性。FRNT 部署在包括 Avalanche 在内的七个区块链上，并与 Visa 集成以用于现实世界的消费，FRNT 可以实现即时政府支付，如退税和工资单，这标志着可编程货币与传统金融融合的一个里程碑。

SIMD-341 已发布： Solana 推出了一项新的改进提案 SIMD-341，该提案通过专用的 syscall 实施协议级别的账户压缩，以大幅降低网络上的存储成本。该创新需要链下状态保留以进行链上恢复，旨在提高效率和可扩展性，并可能改变 Solana 生态系统中数据的管理方式。

WLFI 代币发布： 与特朗普家族相关的 DeFi 平台 World Liberty Financial 已在以太坊主网上推出了 WLFI 代币，代币生成活动计划于 2025 年 9 月 1 日举行，届时将释放 20% 的供应量以供立即交易。此次发布以从仅限治理到更广泛的实用代币的转变为特色，将 WLFI 定位为政治和加密货币的高度融合，早期的永续合约意味着完全稀释后的估值为 400 亿美元。

• 原文链接： pineanalytics.substack.c...
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